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800億市值遭質疑，科大訊飛搬出“亞馬遜、特斯拉、京東”回應

礪石導言：踩著人工智能概念走紅的節奏，今年以來科大訊飛股價一路狂飆。但是，最近幾日科大訊飛股價出現大幅下跌，加之公司估值過高，引發外界熱議。其中，長江商學院終身教授薛雲奎對科大訊飛800億市值的質疑，將其推到輿論的風口浪尖。

被投資者冠以“人工智能第一股”的科大訊飛最近正在經曆著過山車，從今年5月份中旬起，科大訊飛股價漲幅超過了110%。但近日股價卻詭異跳水，兩天累計跌近10%，市場一片嘩然。

8月28日，科大訊飛盤中創出曆史最高價64.77元，但很快這隻白馬股出現“閃崩”，毫無征兆的跳水讓市場大跌眼鏡。短短幾分鍾，科大訊飛由“紅轉綠”，當天收盤暴跌6.57%，成交額高達117.87億元。8月29日，科大訊飛延續頹勢，收盤跌3.11%。

從盤後的情況看，當天規模砸盤的有機構、遊資，合計拋售超12億元，其中淨賣出金額居前的前三營業部包括中信證券上海淮海中路營業部、興業證券陝西分公司、國元證券重慶觀音橋步行街營業部。

資金大量出逃一度引發了股民的質疑：科大訊飛怎麼了?

當晚，科大訊飛在投資者關係互動平台密集回應投資者質疑。其表示，公司經營正常，目前沒有應披露而未披露的信息，股價受多種因素影響，請注意股市風險，理性投資。

成立於1999年的科大訊飛主要從事智能語音及語言技術、人工智能技術研究，軟件及芯片產品開發，語音信息服務及電子政務係統集成。

根據科大訊飛2017年的中報顯示，目前科大訊飛已推出從大型電信級應用到小型嵌入式應用，從電信、金融等行業到企業和消費者用戶，從手機到車載，從家電到玩具，能夠滿足不同應用環境的多種產品，占有中文語音主流市場70%以上市場份額。

從6月初的28.62元算起，截至8月30日收盤價格56.64元，在兩個多月時間裏，作為時下最熱的人工智能概念股科大訊飛股價幾乎增長了1倍，上漲了97.9%，市值也水轉船高達到785億元。

人工智能概念在資本市場一度非常風靡，而搭上這班“快車”的科大訊飛在此前股市中的表現甚是刺眼，以至於外界頻頻質疑：科大訊飛能支撐得起這麼高的市值麼?市場對科大訊飛的業績、增長速度、管理層能否匹配高漲的股價和接近800億的市值也產生了懷疑。

“科大訊飛2016年度的銷售為33.2億，稅後淨利潤為4.97億。從報表看，這隻是一家小公司，它何以在證券市場上可以賣出800-900億的市值?”長江商學院終身教授薛雲奎8月30日的文章《科大訊飛 風險巨大》使得科大訊飛再次站在輿論高點。

薛雲奎分析道，科大訊飛代表的是時下最熱門的人工智能概念。它所擁有的核心技術是智能語音識別與合成，其產品已占到中文語音技術60%以上的市場份額，語音合成產品70%以上的市場份額，而在電信、金融、電力、社保等主流行業的份額更是高達80%以上。不過他話鋒一轉，“看生意的關鍵還是要看業績，尤其是財務業績。”

在文章中，薛雲奎以科大訊飛2016年年報數據為例提出自己的觀點。他認為，盡管科大訊飛2016年度銷售收入和淨利潤較過去十年的複合增長率分別達到了35.01%和31.09%，呈現出“教科書”式的平穩增長，但這光鮮的數據下，難掩數據深層含金量低的問題。薛雲奎給出了自己的理由：

1． 科大訊飛的收入99.5%來自國內，國內市場和國外市場含金量不同；

2．科大訊飛產品的銷售毛利率區間跨度太大，增加了銷售收入複雜性和管理難度；

3．並購帶來的收入與自己掙得收入不同；

4．銷售總體上依賴於原有傳統行業；

5．公司利潤不可持續；

6．經營活動現金流入對淨利潤支持不足。

“在科大訊飛光鮮增長的背後，暗含巨大風險。” 薛雲奎最後質疑稱，其業績跟不上近千億的市值，盡管經營麵快速增長，但含金量不高，是“股市上的大公司，財報上的小公司”。

薛雲奎的觀點也代表了部分股民的擔心。8月30日，就有網友在深交所互動易就薛雲奎提出的上述觀點向科大訊飛提問。科大訊飛回應稱，按照作者的觀點和邏輯，就不會有像亞馬遜、特斯拉、京東這樣的企業了。“以亞馬遜為例，其虧損近20年，估值卻達4800億美元就是廣大投資者對其戰略和落地執行能力的認可。”

此外，科大訊飛還表示，在公司半年度報告及相關投資者調研活動中，對當前經營情況、公司成長性等情況進行了公開透明的分析與詳細說明，相關經營策略也是近年來董事會、股東大會的一致共識。

8月10日，科大訊飛召開投資者交流大會。在這次大會上，也有到場的投資者和媒體朋友問到科大訊飛股價暴漲的問題：科大訊飛現在A股的股價和市值是否如實反映了這個貴公司的價值，近兩個月的股價趨勢是否能夠如實地反映貴公司今後一年發展的趨勢？

針對這個問題，科大訊飛董事長劉慶峰當時表示，第一，如果科大訊飛想成為一個偉大的人工智能時代的公司，那公司未來希望擁有的收入規模還是影響力，都絕不是今天的科大訊飛能看到的。第二，股市的高低判斷，短期的我們真說不清楚。我覺得大家如果是看中訊飛潛力，我們特別希望是長期堅守的，我覺得以訊飛今天的狀態來看我認為沒有大風險，但如果短線真的說不清楚，股市有風險，確實進入要謹慎。

“今天的市值不代表今天的利潤，我覺得從三條重要標準來判斷，第一是市場空間，我覺得一個教育在全球就有百億美金以上的市場；第二，是公司的核心能力；第三個是這家公司的主要的實際控製和創業者們是不是把股價抬起來自己去賣了，或是為了套現。這三個問題大家看清楚，你們自己就會有結論。”劉慶峰說。

在投資交流大會上，科大訊飛還對公司上半年的表現進行了解讀分析。公開數據顯示，科大訊飛2017年上半年營業收入為21.02億元，增長43.79%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤比上年同期減少1.49億元，下降58.11%。科大訊飛董事會秘書江濤解釋稱，上半年淨利潤下降主要係兩個因素影響所致：一是公司在人工智能重點應用領域持續加大核心技術研發、渠道建設和產業布局，費用增加總計達3.6億元，超過新增毛利3.28億元。二是公司2016年收購參股公司訊飛皆成部分股權，在合並報表中按財務準則實現投資收益1.17億元，該部分收益導致2017年科大訊飛非經常性收益比2016年同期大幅減少。

此外，對於上半年萎縮的現金流，有投資者稱，公司是否有未披露的消息，半年所闡述的大量研發費用投入會多久有產出?也有質疑稱，科大訊飛是一家優缺點都很明顯的公司，公司在麵對個人的消費市場時，公司現金流不足，並收款很大。

科大訊飛表示，加大在核心技術領域的高強度研發投入，公司在教育、醫療、公檢法、智慧城市等重點行業的各條賽道上，業已形成了廣大用戶有實實在在獲得感的人工智能應用成果。

參考資料：《科大訊飛回應質疑：亞馬遜虧損近20年才完成了如今的估值》，澎湃，王心馨

最後更新：2017-10-07 22:48:58

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