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中邮等明星经理惨遭“滑铁卢” 任泽松做错不认错
三季度以来，在权益类基金榜单中，排名垫底的基金都是熟悉的面孔，东方互联网嘉、华商未来主题、中邮创新优势等，都是今年以来业绩长期殿后的基金。
俗话说知耻而后勇，临近年终评比，有些业绩落后的基金，其基金经理调整了投资策略，例如金元顺安的缪玮彬虽然一直看好创业板，但三季度重仓股开始向传统行业转移。相比之下，华商基金总经理梁永强则依然抱定军工板块，净值也继续跑输业绩比较基准。他们两人一个放弃自己，一个坚持自己的策略，谁会在四季度获得胜利，市场将给我们验证。
还有一些在三季度“跑步”进入“后进生”队伍的基金，例如中邮基金任泽松管理的4只基金，三季度净值大幅下跌。在2017年最后一个季度，如果不能奋起直追，任泽松作为中邮基金的明星基金经理，今年将面临业绩下跌，光环黯淡的局面。
缪玮彬创业板成心头病
伴随着贵州茅台、美的集团等绩优股接连刷新历史新高，蓝筹股今年的大涨，成为市场一大亮点。而以创业板为配置重点的基金，今年以来则遭遇了“流年不利”。金元顺安价值增长季报显示，该基金一季度末的重仓股全部来自深市，有5只个股总市值小于100亿元，重仓的企业也多为华星创业、迅游科技等移动互联网企业。二季度对创业板股票的配置略有增加，重仓股中有6只总市值小于100亿元。
但创业板在今年前两个季度的表现并不尽如人意，1月3日至6月30日，创业板指数下跌了7.34%，同期上证指数上涨了2.86%。虽然创业板前两个季度大幅下跌，但缪玮彬在6月末依然高度看好创业板的成长性，他在中报中表示：“目前，部分价值蓝筹股的估值已经过高，在下半年中可能很难再走出持续上涨的行情。在证金公司持续加仓创业板的背景下，小市值股票在经历了大半年的下跌行情后有望走出由盈利驱动的反弹行情”。
但市场却给缪玮彬泼了一盆冷水，三季度以来创业板涨幅依然落后沪指。因此，缪玮彬在三季度末对重仓股进行了“大换血”，抛弃了二季度时重配的互联网和电子类公司，更换为纸制品、化工、零售等传统类企业。从他在二季报和三季报中的表述，也能看出他对创业板的信心正在由强变弱。二季报中，他表示：“所配置的行业集中度较低，组合整体偏向小盘风格”。而在三季度却表现出承认失误的态度：“由于7月初小市值股票权重较高，导致基金业绩低于沪深300基准”。
但似乎，缪玮彬对传统企业的看好有些“不情愿”，重点配置的行业虽然发生了调整，但重仓股的市值却依然较小，三季度末，仍有5只股票总市值小于100亿元。或许他不想错过蓝筹股这趟上行的“快车”，但又对蓝筹股的未来机会保持谨慎。缪玮彬从年初就看好创业板，实在是看早了行情。
梁永强抱定军工再吃亏
除了错判了创业板的行情，有些基金的净值连连下跌，其中的原因或许是基金经理乐观估计了某一行业的走势。在这类基金中，华商基金的梁永强在今年可谓受到颇多关注。
梁永强目前共管理了4只基金——华商未来主题、华商新锐产业灵活配置、华商主题精选、华商动态阿尔法灵活配置，尽管采用了不同的选股策略，但均无一例外地重仓配置了军工股。在二季度，军工板块出现了断崖式下跌，军工指数从4月11日到6月2日下跌了21.37%。
但是，他在中报中坚定地表示：“院所改制、优质军工资产证券化以及军品定价机制等原来制约军民深度融合的一系列问题都必须解决，军改和反腐提供了解决这些问题的信心，过程时间可能会有些长，但这个过程军工行业的投资价值会得到巨大的体现，因此，本基金未来一段时间内仍然将保持现有配置结构”。
果然，梁永强在三季度末依然抱定军工板块，三季报显示，他所管理的4只基金，十大重仓股仍然全部是军工企业。但是，三季度以来军工板块仍然没有爆发，7月3日至10月25日，军工指数上涨了2.75%，同期上证指数上涨了6.4%。也正因此，他管理的基金三季度以来全部跑输业绩比较基准。基金净值也受到拖累，上述基金从年初到目前的净值跌幅分别为17%、14%、13%、12%，在天天基金统计的2039只股票/混合型基金中，排名均在2000名开外，在今年公募普遍取得正收益的情况下，梁永强的表现显得很尴尬。
资深基金分析师常玏在接受《红周刊》记者采访时表示：“基金行业发展近20年，从来没有哪只基金能够凭借重仓一个行业的股票而获得大众认可。A股大部分时间，行业在快速轮动。即便是市场高度认可的稳健机会，例如大消费行情、喝酒吃药行情等，基金经理在操作时也要进行取舍。这种取舍体现在按照行业轮动的规律，以及市场的行情，基金经理即使非常看好军工行业，但在市场较弱时，仍需调低仓位，配置一定比例的防御性股票以降低风险”。
他认为，长期投资某个单一行业的股票会导致基金净值波动过大，因此风险较高。而作为基民，他们在选择投资品种时没有选择股票，而是选择了基金，一大重要原因就是基金可以做分散投资，降低净值的波动性，而梁永强的这种做法明显和基民投资基金的初衷有所背离。
任泽松做错不认错
进入三季度，有些基金遭遇“滑铁卢”，中邮基金旗下的明星基金经理任泽松管理的基金，二季度之前的业绩排在中下游，但截至10月25日，他管理的中邮战略新兴产业却排在了倒数第25位。数据显示，中邮战略新兴产业从年初截至二季度末，复权单位净值增长率为-5.17%，排在全部权益类基金的倒数第161名。而三季度以来，复权单位净值增长率为-5.85%，排在倒数第5名，可见，下半年净值跌幅明显更深。
细究其中原因，或许和重仓股走势不佳有关。《红周刊》记者统计，该基金的十大重仓股在三季度只有2只实现上涨，另有3只在三季度前已经停牌，分别为：乐视网、尔康制药和宣亚国际，另外有5只重仓股三季度以来股价下跌，其中有3只跌幅超过10%，分别为：旋极信息下跌15.73%、东方网力下跌16.15%、天壕环境下跌19.31%。而在一季度，该基金的十大重仓股中有4只下跌，另有亿帆医药、天壕环境和旋极信息3只重仓股涨幅超过5%，由此可见，一季度重仓股的表现优于下半年。
季报显示，基金经理任泽松今年以来主要配置的方向为软件和电子领域，这两个板块三季度以来也有不错的表现，京东方A、欧菲光、合力泰等多只股票涨幅超过25%。可见，该基金三季度跻身“差生”行列，主要在于基金经理没能选到高成长的股票。
而任泽松并未在三季报中为业绩较差做出道歉和解释，任泽松多年来对操作的解释均为一句话：“我们认为能够穿越周期的更多是代表未来经济发展方向的战略新兴产业，保持了对信息技术、生物医药、高端制造、新材料以及环保等行业的重点配置”。
对此，常玏表示：“我几乎没见过在季报中道歉的基金经理，大多数看错了机会的基金经理，会采用上述方式，更多强调市场因素，不强调自身因素。其实投资方向和重仓股选择出错，和基金公司内部的投研、风控等各个团队都有关系，这样的问题很难放在明面上说。但作为基金经理，能够认识错误不丢人，能够在季报中和基民真诚交流，更是对其负责任的一种表现”。
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任泽松两只产品年内负收益 浮动费率基金良莠不齐
长期以来，公募基金行业旱涝保收的经营模式饱受基民诟病，纵然公募基金亏了基民的钱却照赚不菲的管理费；2013年起，采取浮动管理费模式的基金开始发行，但几年过后，这类基金同样问题多多。
以2017年的情况为例，在权益类浮动管理费率基金中，实际上它们的整体收益水平并没有特别突出的表现。截至10月19日收盘，在纳入统计的20只基金中，除去东证资管旗下的两只基金年内净值增长率突破40%外，多数基金年内迄今的净值增长率惨淡，仅仅维持在个位数；连明星基金经理任泽松挂帅的中邮核心竞争力和中邮绝对收益年内迄今净值增长率均为负数。
接受《红周刊》记者采访时，格上财富研究员杨晓晴表示，当初设立浮动费率基金的初衷是为了实现公司和投资者的利益捆绑，鞭策基金管理人做出更好业绩；但从几年来的实践操作来看，虽然这类基金呈现出多样化的费率标准设置模式，但相较固定费率基金而言，其业绩优势并不突出。
浮动费率基金两极分化
目前的市场中，现存的浮动管理费型基金总共有34只，其中若将权益类产品中的A、E类份额合并计算的话，权益类浮动费率基金总共为20只，除去东方红的两只产品外，银华基金旗下这类产品最多，它包括了银华回报、银华大数据、银华逆向投资，同时中欧旗下亦有两只这类产品。
不过，2017年以来，《红周刊》记者注意到，在这一细分阵营中，相关产品的净值增长率分化显着。除去东方红两只产品一骑绝尘突破40%外，净值增长率达到两位数的产品实际并不多，它们是安信价值精选、中欧精选、中欧成长优选回报、兴全新视野。
冰火两重天，在排行榜的另一端，截至2017年10月19日收盘，五只权益类浮动费率基金开年迄今净值增长率为负值，它们分别是中邮核心竞争力、中邮绝对收益、南方安享绝对收益、广发对冲套利、中金绝对收益策略。虽然当前基金三季报尚未披露，但以多数产品迄今惨淡的收益率来判断，它们很可能都跑输了各自的业绩比较基准。
那么，浮动费率基金是否一无是处呢？对此，华宝证券的专题研究报告显示，在股市处于上行阶段，普通主动管理型基金的收益高于浮动管理费基金；在股市大幅波动以及下行阶段，权益类浮动管理费基金的抗跌性强于普通主动管理型基金。
原因何在？济安金信评价中心主任王群航曾指出：“有浮动管理费率机制的基金并不一定就是业绩好的基金；投资者的最终收益是要扣除了业绩报酬的，因此，投资者平时看到的业绩并不等于自己的收益，浮动管理费并不等同于保证基金的收益率。”投资者显然不能将概念相互混淆。
就当前业绩领先的东方红两只基金而言，虽然业绩相差无几，但实际两只基金在管理费上的差异性还是较为明显的。原因在于，东证资管旗下两只基金的浮动收费标准不同。以东方红产业升级为例，它是这样设计管理费的：基金管理费第一年为1.5%，基金合同生效满一年之后的每个季度对日，根据基金在该日之前一年(不含该日)的收益率分档收取；前一年收益率低于-5%时，该基金管理费为0；前一年收益率大于等于-5%，低于8%时，管理费为1.5%；前一年收益率大于等于8%时，管理费为2.5%。东方红产业升级目前暂停了大额申购，但开放赎回；对比来看，东方红睿元三年定期目前处于三年的封闭期中，其设计收取附加管理费是提取超额收益的15%。这样比较，后者对基金公司的管理费贡献理应更大。
综合《红周刊》记者的采访，对于采取浮动费率制的基金来说，如果产品因业绩出色而对基金公司贡献良多的话，实际上基金经理的收入肯定水涨船高，这一点通常会体现在基金经理的年终奖上。
中邮浮动费率权益基金缘何没落？
在这一板块为数不多的负收益产品中，中邮基金独揽了其中的两只产品；而这两只产品的基金经理中，后王亚伟时代“基金一哥”任泽松的名字均赫然在列。
在两只基金中，中邮核心竞争力成立于2014年的4月23日，其是内地较早成立的浮动费率型权益基金，由于有望为基金公司带来超额收益，中邮基金调来了2013年的年度状元任泽松来为其保驾护航。但似乎事与愿违，该基金除去2015年全年净值增长率达到100.96%成绩出众外，2016年该基金全年净值增长率仅为-28.36%，排名殿后；2017年迄今，该基金的净值增长率为-10.92%，排名依然在榜尾徘徊。
对比而言，采用股指期货对冲投资策略的中邮绝对收益似乎“生不逢时”，该基金成立于2015年的12月30日，但其在2016年和2017年迄今的同类基金排名中，基本均处于排名垫底的位置，与东方红两只产品相似的是，中邮这两只产品的附加管理费提取原则也不相同。
其中，中邮绝对收益按照“新高法原则”提取超额收益的10%作为附加管理费：即每次提取评价日提取附加管理费前的基金份额累计净值必须超过以往提取评价日的最高基金份额累计净值、以往开放期期间最高基金份额累计净值和1的孰高者，管理人才能收取附加管理费；而中邮核心竞争力采取的模式基本与东方红产业升级相同。
对此，《红周刊》记者以投资者身份致电中邮基金，接线人士表示，由于业绩不佳的缘故，中邮核心竞争力确实很长时间没有收取过浮动管理费了，至于中邮绝对收益的情况，她并不清楚。不过，从该基金不到两年的运作业绩来分析，其收取浮动管理费的可能性更不大。
缘何两只风格迥异的基金业绩皆不佳呢？在基金三季报尚未公布的情况下，《红周刊》记者查阅了稍早前的二季报。任泽松在中邮绝对收益季报总结中如是表示：基金二季度继续持有前期配置的25%左右的股票仓位，并在股指期货合约上选择合适品种建立空头组合，另外基金在二季度初加配了15%左右的上证50成分股，在按照基金合同要求进行对冲的情况下保留了少量风险敞口，总体来说股票组合虽有部分超额收益但仍未能完全覆盖贴水损失，基金净值有所回撤。
如果说中邮绝对收益是因为在期指上开空仓造成的损失的话，那么中邮核心竞争力的不济表现很大程度上是源于选股不利了。来自该基金的二季报显示，在二季度该基金的十大重仓股中，排名前四位的股票年初至今股价涨幅均为负数，且跌幅均超过了两位数，它们分别是东方网力、尔康制药、乐视网、中文在线。不过，这四只股票还不是其十大重仓股中跌幅最大的，其第六大重仓股旋极信息开年迄今股价下跌超过了20%，频频闯入“雷区”。
浮动费率产品路在何方？
或许正是管理层意识到了存在的问题，实际上自2016年5月以后，内地的公募基金公司就未再推出过一只浮动费率制的基金了。同时，根据《红周刊》记者的了解，在旗下存在浮动费率产品的基金公司中，实际上争议也颇多，基金公司实际很少对这类产品进行过资源“倾斜”。
今年年中时，证监会下发了《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引(初稿)》，对浮动费率基金的基金经理、基金类型、跟投机制、计提方法、浮动空间、业绩基准等方面给出了细致的规范；核心的一点是，浮动管理费基金的基金经理应当具备5年以上股票型或混合型或债券型公募基金管理经验，或者在证券基金经营机构从事股票和债券投资管理工作且担任投资经理5年以上。
同时，“业绩报酬”浮动管理费基金需采用发起式，基金管理人必须使用自有资金跟投，金额1000万起，同时管理该基金的基金经理出资比例不低于10%。另外，提取的超额业绩报酬叠加固定管理费总额不得超过考核期内平均资产规模的5%，且提取频率每年不得超过1次。
对此，格上财富研究员杨晓晴表示，随着浮动管理费率基金门槛的提高，可能会将部分有志于此的基金管理人拒之门外；不过，这也对现存的两种主流浮动管理费模式更具有约束力，特别对于业绩报酬浮动管理费模式而言，其管理人可能会更愿意冒风险以取博绝对收益，而为防止由此带给投资者的过度风险承担，加强管理人和投资者利益捆绑的跟投机制显得十分必要。(来源：证券市场红周刊)
(原标题：中邮等明星经理惨遭“滑铁卢”)
最后更新：2017-10-29 08:48:30