193 招商银行

中报掘金：招商银行中报超预期，零售业务继续领跑同业

8月18日，招商银行发布了2017年半年报，主要数据如下：

从招商银行中报不难发现以下几个亮点：

1）公司上半年净利润同比增长11.43%，业绩增长超预期。

2）不良贷款率较2016年底减少0.16个百分点，资产质量持续改善。

3）公司零售客户数逼近1亿大关，较上年末增长6.89%。

4）公司净资产收益率同比增加0.04个百分点，盈利能力保持强劲。

5）客户存款和贷款较2016年底分别增长8.95%、8.53%，资产扩张情况明显。

以上为中报的主要内容，下文将深度挖掘公司的业务情况和财务情况数据背后的投资逻辑。

公司简介

招商银行1987年成立于中国改革开放的最前沿一深圳蛇口，是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，也是国家从体制外推动银行业改革的第一家试点银行。随着业务的不断拓展，招商银行已经是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。

业务状况

公司的核心竞争力在于零售金融业务。2017上半年招商银行零售客户总数为9733万户，比上年末增长6.89%，管理零售总资产为8.9万亿，比上年末增长6.65%。目前看来，公司零售金融业务处于行业领先地位，并且优势明显。

从业务机构来看，招商银行零售业务占据半壁江山。公司自确定“一体两翼”的发展战略以来，以零售业务为“一体”、公司金融和同业金融为“两翼”，“轻型银行”战略效应明显。虽然公司金融业务、同业金融业务不断攻城略地，但零售业务主营收入依然延续了稳中有升的态势，并且零售业务主营收入占比稳步提升，公司收入结构持续优化。零售金融业务利润为公司利润主要来源，占比将近60%。

另外，零售金融业务中，招商银行私人银行业务表现亮眼。近几年来，招商银行的私人银行业务扩张明显，业务规模处于高速增长期。2016年底私人银行客户资产规模为16595亿元，同比增长32.5%，占招商银行客户总资产的29.9%，位居银行业首位，远高于银行业平均水平6256亿元。

财务状况

银行业是高杠杆经营的行业，行业整体资产负债率在90%以上，远高于一般制造业企业。

由于其行业的特殊性，财务状况对公司整体影响更大。

一）盈利性

招商银行2017年上半年营业总收入为1126亿元，同比小幅下降，其中利息收入增长较快，占比62.93%，非利息收入维持较高水平。营收下降的主要原因来自非利息收入的影响，上半年公司非利息收入同比负增长8.08%，估计与监管趋严，相关代理及手续费收入下降导致。虽然上半年营收下降，但归属于股东净利润却未受影响，同比增长11.43%，业绩表现超预期。