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央行降準銀行板塊狂歡！兩大港股基金經理來解盤！

受央行定向降準利好刺激，3日開市的香港市場迎來大漲，其中，直接受益降準的銀行股成為上漲急先鋒，推動香港恒生指數大漲2.77%，恒生指數也大漲近450點，重返28000點之上。

而下午開盤港股繼續上攻。

銀行股毫無疑問是最直接受益降準的行業，3日上午盤麵表現也十分強勁，其中招商銀行大漲7.29%，工行和建行漲幅均超過5%，中國銀行、農業銀行、交通銀行等也漲幅居前，券商、保險股同樣受降準刺激大漲。下午相關個股漲幅擴大。

今年前三季度港股累計上漲了25%，是全球表現最強的股市之一。而受降準利好刺激之後的港股在四季度首個交易日實現大漲和開門紅，會否迎來新一波上升？中國基金報記者對話兩大知名基金公司投資海外股市的基金經理，廣發滬港深基金經理李耀柱和嘉實全球互聯網基金經理張丹華，對未來港股、A股和美股的走勢進行分析。

廣發滬港深新起點基金經理李耀柱：

未來兩三年港股和A股均有慢牛行情港股或優於A股

“伴隨著中國經濟逐漸企穩回升，A股和港股的投資價值也顯著提升，未來繼續看好港股和A股的表現。”李耀柱表示，未來兩三年A股和港股或都是慢牛行情，但港股表現或好於A股，較為看好自主品牌汽車、豪華車、手機零部件、汽車零部件、保險、大銀行、人工智能等行業。

積極布局港股

基本麵選股創造超額收益

中國基金報記者：今年您管理的廣發滬港深新起點表現較好，能否回顧下操作談談原因？

李耀柱：廣發滬港深新起點今年業績表現較好，一是因為選對市場，基金配置以港股為主；第二是選對股票，精選了一批績優的成長股。從基金二季報可以看到，廣發滬港深新起點對港股的配置比重為85.4%。前十大重倉股中，有騰訊控股、比亞迪電子、正通汽車、廣汽集團等今年港股市場的大牛股，充分分享了今年以來以大型藍籌股為主導的港股行情。

港股市場崇尚長期基本麵研究，優質成長股會提供穩定持續的回報。在選股方麵，我看好港股市場中的白馬成長股，希望所投資的行業和個股未來五年有較好的發展前景，最好是上市公司的PEG小於1。而今年根據基本麵研究選出的十大重倉股，都獲得了不錯的超額收益。

中國基金報記者：您所管理的是可以投資港股和A股的滬港深基金，如何能橫跨兩個市場獲得好收益？

李耀柱：其實自去年3月份開始，我就一直比較看好港股。最核心的原因是港股估值低，無論是橫向對比全球資本市場，還是縱向對比港股曆史估值，都屬於低估狀態，投資價值凸顯。尤其是在每一輪經濟複蘇周期起來之際，估值低的板塊肯定先受益，而且低估值的彈性要大於估值高的，因此我年初就判斷在經濟複蘇周期下，港股企業的盈利彈性比A股要大，被估值推動的彈性也比A股大，因此將基金重點配置了港股，A股主要配置了一些增長確定性高且非常優質的公司。從市場表現來看也是如此，去年港股表現就要好於A股，3月份之後港股漲幅高於A股更為明顯。

此外，還有一個很重要原因去配置港股，就是有不少板塊在A股沒有比較好的投資標的，但是港股有很好的投資標的，如豪華汽車、燃氣等行業。而且不少A-H股票中，港股比A股有30%左右折價也具有吸引力。從選股的角度來看，我是自上而下和自下而上結合，今年重點配置了燃氣、保險、汽車等行業，基本都是被市場嚴重低估增長較為確定的時候布局。

中國基金報記者：能否談談您的投資經曆？

李耀柱：2010年我進入廣發基金，先後從事股票交易員、國際業務研究員、基金經理助理。自2015年開始正式擔任基金經理，管理過多隻美股指數型基金、原油基金等。總體來看是擁有美股、港股、A股等地市場的投資經驗。

中國基金報記者：投資上您管理A股、港股、美股，範圍很廣且難度挺大，每個市場的特點都不一樣，您怎麼能夠把這三大市場都可以玩轉？能否談談您的投資思路？

李耀柱：我的投資風格是將自上而下和自下而上相結合，更多是以絕對收益角度來做投資。我希望所布局的公司中長期不會讓我虧錢，因此選擇的都是一些能穿越周期的優質公司，若不能穿越周期，也要選出當前這個時點大概率表現比較好的行業中的優質個股進行配置。

因此，對我來說，即使A股、港股、美股可以投，我也主要以選股為主，而不會管它是在哪裏上市，最本質的一個目標就是選優質公司，隻要是優質公司就敢持有。我的思路正是通過優秀公司的業績增長來獲取中長期回報。

因此，我管理滬港深基金也主要是以選股為主，除非某個市場有一個很明顯的趨勢性行情，比如像2015年的A股趨勢性行情，會增加A股的配置比例。一般情況下是在A股和港股中各選優質公司。

中國基金報記者：那在您看來怎麼樣才是優秀的公司？會如何布局？

李耀柱：我希望所投資的行業和個股未來五年有較好的發展前景，最好是上市公司的PEG小於1。首先行業要是成長性的行業，在該行業中，公司具備15%以上的持續盈利增速，是可以持續長大、市場份額不斷擴張、管理優秀的公司。這些成長性的行業有自主品牌汽車業、遊戲業、手機零部件業、公共事業中的燃氣行業等。其次，我較為喜歡景氣度向上的行業，會更傾向於看長周期。在我看來，優秀的公司就像阿裏、騰訊、平安等，擁有中長期持續增長的實力。

至於估值問題，對一家公司給多少估值其實是一個藝術，特別是對於成長股而言。比如市場經常說，成長股要一百倍市盈率買入，十倍市盈率賣出。這種說法也不一定對，其實更重要的是並非看估值多少倍，而是看它當前價格反映了多少成長性，並要動態來看。例如，一家科技股龍頭目前40多倍市盈率，但如果明年繼續有30%-40%的增長率，這一估值水平並不是特別高，可以通過業績去消化估值。

估值不是決定買賣的重要因素。對我來說，決定買賣的重要因素是大趨勢。我比較擅長於抓趨勢，大趨勢並不是指股價趨勢而是行業的趨勢，比如今年抓住了豪華汽車、汽車金融等行業趨勢。

總體而言，我更偏愛超越周期的成長股，擁有未來五年成長空間的成長股，估值隻要不是嚴重高估，都會將標的放入備選池，更重要是判斷當前趨勢，哪個趨勢的風險更小，哪個趨勢更確定，這是我選股一個很重要的因素。此外，從交易的層麵也會設定一個買入價，某個價格買入可能安全邊際會比較高，就按照這個買入價去布局。

中國基金報記者：在何種情況下您會調倉？會止損或者止盈麼？

李耀柱：一般兩種情況下會調倉，第一公司基本麵出現重大變化；第二是發現一些更好的公司、性價比更高的公司，可能會增加權重調進前十大重倉股。通過這兩個方式去進行調整。而在市場暴跌或暴漲時，也會用小倉位做微調，盡量降低基金淨值的短期波動率。

絕對收益做投資

尋找優質好公司

中國基金報記者：能否談談您的投資經曆？

李耀柱：2010年我進入廣發基金，先後從事股票交易員、國際業務研究員、基金經理助理。自2015年開始正式擔任基金經理，管理過多隻美股指數型基金、原油基金等。總體來看是擁有美股、港股、A股等地市場的投資經驗。

中國基金報記者：投資上您管理A股、港股、美股，範圍很廣且難度挺大，每個市場的特點都不一樣，您怎麼能夠把這三大市場都可以玩轉？能否談談您的投資思路？

李耀柱：我的投資風格是將自上而下和自下而上相結合，更多是以絕對收益角度來做投資。我希望所布局的公司中長期不會讓我虧錢，因此選擇的都是一些能穿越周期的優質公司，若不能穿越周期，也要選出當前這個時點大概率表現比較好的行業中的優質個股進行配置。

因此，對我來說，即使A股、港股、美股可以投，我也主要以選股為主，而不會管它是在哪裏上市，最本質的一個目標就是選優質公司，隻要是優質公司就敢持有。我的思路正是通過優秀公司的業績增長來獲取中長期回報。

因此，我管理滬港深基金也主要是以選股為主，除非某個市場有一個很明顯的趨勢性行情，比如像2015年的A股趨勢性行情，會增加A股的配置比例。一般情況下是在A股和港股中各選優質公司。

中國基金報記者：那在您看來怎麼樣才是優秀的公司？會如何布局？

李耀柱：我希望所投資的行業和個股未來五年有較好的發展前景，最好是上市公司的PEG小於1。首先行業要是成長性的行業，在該行業中，公司具備15%以上的持續盈利增速，是可以持續長大、市場份額不斷擴張、管理優秀的公司。這些成長性的行業有自主品牌汽車業、遊戲業、手機零部件業、公共事業中的燃氣行業等。其次，我較為喜歡景氣度向上的行業，會更傾向於看長周期。在我看來，優秀的公司就像阿裏、騰訊、平安等，擁有中長期持續增長的實力。

至於估值問題，對一家公司給多少估值其實是一個藝術，特別是對於成長股而言。比如市場經常說，成長股要一百倍市盈率買入，十倍市盈率賣出。這種說法也不一定對，其實更重要的是並非看估值多少倍，而是看它當前價格反映了多少成長性，並要動態來看。例如，一家科技股龍頭目前40多倍市盈率，但如果明年繼續有30%-40%的增長率，這一估值水平並不是特別高，可以通過業績去消化估值。

估值不是決定買賣的重要因素。對我來說，決定買賣的重要因素是大趨勢。我比較擅長於抓趨勢，大趨勢並不是指股價趨勢而是行業的趨勢，比如今年抓住了豪華汽車、汽車金融等行業趨勢。

總體而言，我更偏愛超越周期的成長股，擁有未來五年成長空間的成長股，估值隻要不是嚴重高估，都會將標的放入備選池，更重要是判斷當前趨勢，哪個趨勢的風險更小，哪個趨勢更確定，這是我選股一個很重要的因素。此外，從交易的層麵也會設定一個買入價，某個價格買入可能安全邊際會比較高，就按照這個買入價去布局。

中國基金報記者：在何種情況下您會調倉？會止損或者止盈麼？

李耀柱：一般兩種情況下會調倉，第一公司基本麵出現重大變化；第二是發現一些更好的公司、性價比更高的公司，可能會增加權重調進前十大重倉股。通過這兩個方式去進行調整。而在市場暴跌或暴漲時，也會用小倉位做微調，盡量降低基金淨值的短期波動率。

A股、港股存“慢牛”行情

港股優勢更明顯

中國基金報記者：能否談談您對四季度對港股和A股的看法？

李耀柱：A股四季度可能會有一個盤整期，明年更有可能緩慢上漲，或會出現持續到2020年的中長期慢牛行情，中間或有反複但中長期趨勢向上。

為什麼會看好A股市場？第一是看好中國經濟複蘇，目前處於一個剛開始複蘇的階段，在這個階段配置權益類資產非常有價值；第二，中國今年股票波動率下降，市場比較穩定，或許能改變之前那種高波動的市場格局，今年表現較好的正是有基本麵支撐的優質公司，未來市場也會呈現這一風格，會引導包括房地產資金在內的資金慢慢地配置過來；隻要越來越多的投資者認可股市可以中長期賺錢，那資金就會慢慢地流進來，股市就可以形成一個中長期上漲的局勢。

相比A股，我更看好港股，因為港股估值更低，現在滬深300估值比港股估值要高20%以上，所以若A股進入慢牛，則港股這個慢牛的彈性會更大。當然，今年港股漲幅較大也存在調整壓力。每一輪牛市上漲，中間都會有調整過程，但大趨勢還是向上。我覺得香港股市調整也是如此，在牛市裏麵都會有一些比較劇烈的調整，這種快的調整會出現，但也是一個比較好的買入機會。

總的來說，從中國經濟轉型、上市公司淨利潤增速等多個角度看，未來港股仍有較大的上漲空間。在企業盈利能力不斷提高的同時，投資者情緒特別是海外投資者的態度，正在逐步樂觀。隨著A股納入MSCI，海外投資者對於中國權益類市場的關注度持續提升，港股市場作為中國權益類市場的一部分必然受益。

中國基金報記者：您看好四季度哪一些行業呢？

李耀柱：我個人看重的是長期行業趨勢，未來看好的行業包括自主品牌汽車、豪華車、手機零部件、汽車零部件、保險、大銀行、人工智能相關的等行業。

中國基金報記者：外資北上較多，這一趨勢會持續麼？

李耀柱：資金流入數據印證當前外資對A股的態度非常樂觀，不斷買入。北上資金每天有十幾二十億，一年大約可以流入兩千億，每年占到A股市值的1%左右水平。外資主要流入到好公司裏麵，今年不少優質個股漲幅較高，代表價值投資理念的認同度越來越高。外資布局還會持續，因為國內有很多優質公司，不僅是香港沒有的，海外也沒有，具有稀缺性。

嘉實全球互聯網基金經理張丹華：

掘金前沿科技前瞻性把握中觀機會

偏向代表長期方向且估值合理的品種

人工智能是中期投資方向

中國基金報記者：您如何總結今年前三個季度海外市場的風格和特點？這種風格和特點能否延續下去？

張丹華：上半年國內市場區間震蕩，結構分化明顯，食品飲料、家電、電子等板塊業績確定估值合理的白馬公司表現較好；海外市場方麵，香港市場震蕩上行，主要來自南下資金流入提升市場估值中樞；美國對經濟增長預期樂觀，業績超預期驅動科技類公司表現較好。

從中長期來看，從兩年左右的維度來說，影響港股市場最主要的矛盾就是資金流入，南下資金的體量、節奏和持續性，這件事情壓倒了港股其它的一些因素，包括利率、加息、匯率，包括中國企業基本麵增長。

中國基金報記者：從投資業績看，您管理的嘉實全球互聯網基金今年以來收益率已超40%，總結一下您前三季度的投資心得，您覺得在投資上有何得與失？

張丹華：我們保持了相對穩定的倉位，結構上偏向代表長期方向且估值合理的品種，前瞻性把握了消費電子、蘋果產業鏈、OLED 等中觀機會；海外市場方麵，比較好的把握了人工智能、在線直播、教育、電商等領域的機會，同時綜合景氣和估值，我們增加了遊戲子行業以及香港市場整體的配置。

中國基金報記者：嘉實全球互聯網2017年中報持倉中，英偉達、微博、騰訊控股等今年漲幅較大的股票皆在前十大重倉股，您當初投資這類科技企業的邏輯是怎樣的？在這類股票積累較高漲幅的情況下，是否還具有持有價值v1

最後更新：2017-10-04 08:03:05

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