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中科招商亦贏亦輸說明了什麼？
中科招商從新三板摘牌，公司自己承認是一次重大挫折。但中科招商到底是贏家還是輸家？這個問題卻讓人頗費思量。從公司的角度看絕對是贏家，因為中科招商用足新三板的政策募集到了上百億元資金，迅速做大了公司規模；但從股東的角度看無疑是輸家，公司股價暴跌，市值損失高達90%。中科招商亦贏亦輸，說明了什麼？
新三板寬鬆政策成就吸金王
中科招商曾經風光無限，公司利用新三板寬鬆的融資政策，在2015年進行過4次定增，累計募集資金達108.84億元。一年之內居然可以定增4次，圈走這麼多錢，這在A股市場是無法想象的。中科招商和另一家PE公司九鼎集團成為新三板市場的吸金王，涸澤而漁卻能暢行無阻，說明新三板的融資政策存在巨大漏洞，中科招商、九鼎集團等可謂是用足了融資政策，但同時也害了新三板和公司自己。監管部門發現問題後強力糾錯，原則上不再接受PE公司到新三板掛牌，並且對PE公司進行清理，限期整改，最終中科招商黯然摘牌。
如果新三板的政策不調整，中科招商是很可能越做越大成為一家金融投資控股公司的。中科招商可以說是新三板市場的最大受益者，公司規模在一年之中幾何級數擴大，這在其他市場都是辦不到的。但中科招商急功近利，很快又再啟定增，完全成了圈錢機器。如果不加阻止，隨著公司體量的急劇膨脹，其圈錢能力將是驚人的，現在可能已經成為PE公司中的巨無霸了。或許有人會覺得中科招商迅速做大沒什麼不好，但問題就在於這不符合脫虛向實的政策方向，中科招商圈走這麼多錢大部分都流入股市了，是脫實向虛，這讓監管部門難以容忍。
這個問題是PE公司的通病，九鼎集團也是這樣。但九鼎集團相對比較低調，它不像中科招商那樣到A股市場來遍地撒網，到處囤殼，而是集中火力收購了中江地產的母公司，成功實現曲線上市，中江地產也更名為九鼎投資。不過當它試圖在A股市場也如法炮製定增圈錢時立刻碰了壁。由此可見，PE公司的本性就是圈錢，且貪得無厭。如今中科招商籌劃登陸其他資本市場，目的主要是想減輕來自股東方麵的退出壓力。但其他資本市場理性得多，對PE公司的估值很低，普遍大幅低於其資產管理規模，中科招商的如意算盤很難得逞。
順時勢者勝逆時勢者敗
中科招商算得上是PE公司中的佼佼者，上了新三板，錢來得太容易，投資風格突然比較激進起來，風頭最勁的當數2015年股災後衝鋒在救市第一線。應該說中科招商是具有戰略眼光的，選擇出擊的時機恰到好處，但結果卻不如人意，這與監管政策的變化具有直接關係。當時監管部門軟硬兼施要求機構投資者和上市公司董監高增持股票，表麵上應者如雲，實際上不少是流於應付，甚至出現了增持100股這樣的笑話。但中科招商那可是真金實銀買了30億元的股票，買的都是總市值30億左右的小盤股，正好切中當時的市場痛點。當時A股市場的危機主要是小盤股的流動性突然消失，中科招商獨樹一幟，一時風頭無兩。
中科招商的廣撒網本來是有豐厚回報的，其中鼎泰新材被順豐控股借殼上市，僅此1隻股票就浮盈7億元，買進的其他小盤股本來大多數也是浮盈的。但隨著監管部門收緊資產重組政策，中科招商的囤殼策略失靈了，不僅再無鼎泰新材這樣的好事，而且押寶小盤股在2017年適得其反。中科招商對此其實已有預感，並且也早就公開宣布要逐步減持手中的股票，但行動拖泥帶水，結果一直拖到2017年年底還沒有出清。中科招商的執行力固然有問題，但功虧一簣的更大原因還在於政策因素。
中科招商勝是因為政策，新三板寬鬆的融資政策成就了它，搶占先機將很多同類PE公司遠遠甩在了後麵；敗也是因為政策，中科招商按照固有思路押寶小盤股，不管業績好壞以小為美，沒有及時順應政策變化而翻車。順時勢者勝，逆時勢者敗。不過中科招商所持小盤股的浮虧並不大，而且這些股票都是變現能力很強的優質金融資產，變現以後仍大有可為。但對股東來說確實是慘敗，1300億的市值縮水90%以上，股價跌到隻有淨資產的一半。中科招商市值1300億肯定是大大高估了，但當時新三板市場就有這麼狂熱，一年4次定增仍有那麼多機構趨之若鶩；摘牌前市值66億則是低估了，股價已經破淨過半，卻還拋盤洶湧。這就是政策的威力，不服不行。
(原標題：中科招商亦贏亦輸說明了什麼？)
最後更新：2018-01-01 02:48:50