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美聯儲縮表可能會引發下一場金融危機
摘要
隨著美聯儲(fed)準備在下月開始削減其4.5萬億美元的資產負債表規模。
隨著美聯儲(fed)準備在下月開始削減其4.5萬億美元的資產負債表規模，德意誌銀行(Deutsche Bank)的分析師們本周警告稱，他們所稱的“美聯儲大縮表”(great central Bank unwind)是引發下一場金融危機的幾個候選因素之一。
以策略師吉姆·裏德(Jim Reid)為首的德意誌銀行投行團隊寫的88頁研究報告表示，“當探尋下一個金融危機的時候，很難擺脫的事實是我們看似在全球貨幣刺激措施的”大縮減“的早期階段的，同時，在過去的十年裏全球債務仍處在曆史高位，特別是在政府層麵，是任何和平時期都無與倫比的，”德意誌銀行此次報告的題目是“下一場金融危機”
這份內容廣泛的報告探討了下一場金融災難的其他潛在因素，包括意大利的政治動蕩、潛在的“中國危機”、民粹主義的崛起以及英國正式退出歐盟的影響。
至於縮表，美聯儲不出所料地宣布，將在10月份開始逐步取消資產負債表。此前由於積極的資產購買計劃(旨在壓低長期利率)推動投資者進入風險較高的資產、刺激投資並支撐當時處於危機中的經濟，資產負債表規模擴大到巨大規模。
美聯儲在2014年結束了債券購買計劃，但隨著美國國債和抵押貸款支持證券的到期他們進行再投資，所以其資產負債表的規模仍保持在當時的水平。現在，美聯儲準備慢慢讓這些資產脫離平衡，這一前景幾乎沒有動搖市場。
但德意誌銀行(Deutsche Bank)的策略師們想知道，投資者是否隻是對央行資產負債表的規模和所謂的量化寬鬆計劃的有效資金的範圍感到困惑。歐洲央行繼續向其資產負債表增加資產，預計明年將出現下降。日本央行(Bank of Japan)也參與了非同尋常的經濟刺激計劃，而英國央行(Bank of England)也推出了一項規模龐大的資產組合，這是其早先的量化寬鬆舉措的結果。
他們寫道，你慢慢地相信，目前的形勢是正常的，因為它持續了很長時間。不過，這一切都很不正常。自金融危機以來，10萬億美元以上的資產已經被增加到四個大型中央銀行的資產負債表上，目前擁有超過14萬億美元的資產。
分析師們指出了下麵的圖表，顯示了曆史上四大發達市場央行實際調整後的資產負債表規模。
分析人士認為，這不僅僅是一種貨幣現象。在美國累積的政府預算赤字中、英國自2008年以來，日本和歐元區總共推出了總計34萬億美元的量化寬鬆和財政刺激計劃。
他們寫道：“最終，34萬億美元的刺激和量化寬鬆隻帶來了非常低的增長，抑製了通貨膨脹和全球高企的資產價格。這是前所未有的領域，如果我們再次正常化，人們怎麼能估計出後果呢？”
事實上，美聯儲懷疑論者質疑，央行能否真的在不給金融市場帶來不利影響的情況下撤銷刺激計劃。如果量化寬鬆的目標是推高債券價格，壓低長期收益率，那麼為什麼不放鬆對收益率的上行壓力呢？債券價格和收益將向相反的方向移動。一些觀察人士認為，低收益率為投資者提供了絕望的回報，但他們別無選擇，隻能擠進股票和其他被視為有風險的資產，不知道市場是否會受到懲罰。
他們認為，在2009年開始的牛市中，全球股市的上漲上漲了約270%，這在一定程度上就歸因於量化寬鬆。
另一些人質疑量化寬鬆是否對收益率和資產價格產生持久影響。他們認為，近年來股市的大部分漲幅可以歸因於低利率、緩慢但穩定的增長和強勁的企業利潤。此外，資產負債表的規模相對於經濟和總債務已經萎縮。
與此同時，德意誌銀行(Deutsche Bank)的策略師們辯稱，主要央行的激進貨幣印刷“顯然”是對金融危機以來債務負擔大幅上升的回應。政府債務繼續攀升，但由於量化寬鬆政策，收益率卻下降。
因此，七國集團債務與國內生產總值(gdp)之比目前處於和平時期的峰值水平，而過去一年的利率已觸及數世紀以來的最低水平。事實上，全球一大片地區的基礎利率和長期收益率都已跌入負值區間。
策略師們認為，當考慮到下一次金融危機的可能原因時，他們會考慮債務、利率和央行資產負債表之間的關係，仍為我們正處於一個獨特的時間點。
策略師們表示，這意味著量化寬鬆政策的解除是一場未知的旅程，曆史將表明，這一舉措的重大後果，尤其是考慮到許多全球資產價格的高水平。
即使是平倉或經濟意外減弱，我們仍將麵臨前所未有的全球形勢，即使我們目前生活在曆史最低的波動市場，也會讓金融本身變得不穩定。
(原標題：美聯儲一場“盛大的縮表” 可能會引發下一場金融危機)
(責任編輯：DF309)
最後更新：2017-09-22 05:27:55