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小米
當債務規模上升遇上加息 美國債務前景惡化
隨著美國債務利息成本對預算構成的壓力加大，稅改議案將增加政府的發債需求。
美國參議院周六(12月2日)通過稅改議案；國會預算辦公室此前預估，該議案將使美國未來10年的預算赤字倍增至約2.8萬億美元。
這將令不斷惡化的債務前景雪上加霜；隨著人口老齡化導致醫療保健和退休金支出增加，債務前景已經倍受打擊。
增加公債發行規模可能會推高債券收益率，增添債務成本。
“債務增速繼續快於經濟增速。”美國國會審計署(GAO)的債務和財政問題高級顧問Susan Irving說。
如果不采取增稅等不受歡迎的改革措施，債務成本上升將壓縮其他形式政府支出的空間。
“此舉增加了政府的利息成本，令預算的其他項目承壓，並且限製了政府應對意外事件的能力。”Irving稱。
2018財年政府預算案顯示，2017財年美國淨利息成本增至2,740億美元，創紀錄高位。
預算案顯示，預計到2022年，淨利息成本將增至5,280億美元，占整體支出的10.9%，高於今年的6.8%。利息成本將成為這段時間內增長最快的主要支出類別。
稅改議案將使局麵進一步惡化。
“我不會說稅改本身是導致未償還債務增加的決定因素，但它的確會導致公債發行量增加。”法國興業銀行駐紐約的美國利率策略主管Subadra Rajappa表示。
預計到2022年公眾持有的債務總額將從2017財年的14.92萬億美元增至17.52萬億美元。
即將卸任的美聯儲主席耶倫上周表示，聯邦債務問題將會如何發展，“應該讓人夜不能寐”。
解決美國債務問題的壓力在增大。
未來數月美國需要上調債務上限。據國會預算辦公室(CBO)估算，如果不上調，財政部到3月底或4月初將用盡所有借貸選項，沒有現金償還債務。
理論上，國會上調債務上限的截止日期是12月8日，但財政部可以采取緊急措施將這個日期延後。
*債務成本上升*
如果美債供應增加導致收益率上漲，那麼對預算的影響將會更糟。
自2009年金融危機以來，通過在低利率環境下為高利率時期產生的債務進行再融資的辦法，幫助壓低了利率成本，即便是債務規模增加了一倍。但目前利率已經處在曆史低點，已經沒有多少進一步節省開支的餘地了。
“若要再次大幅降息，以創造將債務平均到期期限延長的機會，同時降低整體債務成本，利率必須降至負值。”穆迪投資者服務在最近的報告中稱。
CBO預計，政府明年將需把債務提高約9,000億美元，部分原因是美聯儲在降低市場參與度。
美國財政部11月時曾稱，料將在2月公布債券標售規模的變化，此為2009年以來首次；但外界預計一開始將以增加短期和中期標債為主。
債券供應增加或許會導致借貸成本上升。
“我認為需要一段時間市場才會真正飽和，但不是太久。”紐約Jefferies貨幣市場分析師Thomas Simons說道。
如果減稅沒能刺激提高經濟增速及通脹率，或許差可告慰的是舉債成本還維持在低位。
隨著通脹下落，指標10年期美債收益率從1981年的15.5%跌至1986年的7%，盡管在此期間債務從1萬億美元增加到了2.1萬億美元。
“供應不是問題。那隻是整個大局一個分散注意力的訊息。而一切都是看通脹和通脹預期。”芝加哥DRW Trading市場分析是Lou Brien說道。
*利率預期上升*
盡管有很多分析師認為，減稅並不必要，但議案通過意味著預測的風險轉向利率水平更高、升息速度更快。
最新調查顯示，美聯儲本月稍晚幾乎肯定升息，多數分析師預計明年再升息三次，兩周前調查時預測升息兩次。
調查結果顯示，預計核心個人消費支出(PCE)物價指數將平均一直低於2%，直到2019年。
不過，受訪的103位分析師一致表示，聯邦基金利率在12月會再度上升25個基點至1.25-1.50%。這些受訪對象中包括19家與美聯儲有直接業務往來的大型銀行。
“這關乎讓貨幣政策回歸既不鼓勵也不抑製經濟成長的中性水平。”德意誌銀行資深美國分析師Brett Ryan稱。德意誌銀行近期調整了看法，認為美聯儲明年會升息四次。
“美聯儲目前依然寬鬆，距美聯儲認為的接近2.75%的中性聯邦基金利率水平仍有一段距離。美聯儲可在不讓經濟放緩的情況下升息。”
被問及美聯儲希望進一步升息背後的主要推動因素是什麼時，逾40%的受訪者稱其目的在於壓低未來通脹。
不過，近三分之一的分析師表示，美聯儲是為了收集足夠的彈藥，來應對下一次衰退。
餘下約30%受訪者的回覆各不相同，有些人表示有必要升息，以避免對金融穩定構成風險。
回覆另一問題的66位分析師中，逾90%表示美聯儲將要出現的變動，即迎來新的美聯儲主席及幾位新的理事，這也不會改變當前預期的升息路線。
“隨著美聯儲官員填補空缺，利率收緊前景和縮表計劃將維持不變。放鬆金融監管可能是即將出現最大變化的領域。”富國銀行分析師Sam Bullard稱。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-12-05 16:44:34