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歐元區已無應對下次經濟衰退的能力
摘要
歐元區已經失去了應對下一次經濟衰退的能力，而下一場經濟衰退可能不可避免。
美東時間周二，歐洲麵臨著一個嚴重的問題。盡管最近經濟活動有所複蘇，但歐元區已經失去了應對下一次經濟衰退的能力，而下一場經濟衰退可能不可避免。分析人士認為，歐元區沒有彈藥來應對下一場衰退，因為利率不能進一步下調，財政政策仍掌握在各國政府手中。
歐元區已經失去了應對下一次經濟衰退的能力
歐洲麵臨著一個嚴重的問題。盡管最近經濟活動有所複蘇，但歐元區已經失去了應對下一次經濟衰退的能力，而下一場經濟衰退可能不可避免。
歐洲央行在過去幾年的經濟改善中值得稱讚。2014年，歐洲央行行長德拉基在懷俄明州傑克遜霍爾的央行行長年度會議上發表講話時，指出三件事可以改善歐洲的經濟表現，即有能力的國家進行財政擴張，意大利和法國的結構性改革和貨幣政策的改變。
但德拉基接著預測，德國不會產生財政赤字，意大利和法國也不會進行必要的結構性改革。他得出的結論是，歐洲央行必須通過降低利率來刺激經濟增長，從而通過創造更具競爭力的歐元來增加淨出口。
此後，歐洲央行將短期利率降至負值，將其從2014年8月的0.2%降至現在的-0.3%。歐洲央行還開啟了購債計劃，使其持有的資產規模從2014年的2.2萬億歐元(2.6萬億美元)增加到現在的兩倍以上。歐元兌美元匯率從2014年的1.39美元跌至2016年的1.04美元低點，隨後回升至目前的1.16美元水平。歐洲央行的負利率政策也刺激了商業投資等支出。
歐元區下一場經濟衰退可能不可避免
但歐洲央行的政策也意味著，它沒有彈藥來對抗下一場衰退，而下一場衰退可能是由資產價格暴跌造成的，最有可能從長期債券的價格開始。德國10年期國債的價格非常高，當前收益率不到0.5%。美國股票和債券的下跌，也將與以往的經驗不一致，可能導致歐洲資產價格下跌。
或者，歐洲的出口可能會地緣政治事件而下降，從而抑製歐洲整體經濟活動。美國經濟擴張已經進入第9個年頭，這可能會拉低歐洲的需求。盡管美國經濟目前表現良好，但資產價格的過度水平對穩定構成了威脅。
歐洲央行過去有效的政策都將不再有效
無論下一場衰退的原因是什麼，歐洲央行過去有效的政策都將不再有效。傳統的應對措施(降低利率)是不可能的，因為歐元區國家目前的短期利率已經接近於零或負值。
可以肯定的是，歐洲央行可以擴大購買長期債券的規模。但這樣做不會產生和過去一樣的效果。
歐洲央行量化寬鬆的目標之一，是為了刺激商業投資和住房建設，壓低長期利率。但由於長期利率已接近於零，債券購買將無法進一步降低利率。
降低長期債券收益率的另一個目標是刺激對股票的需求。更高的股價會降低股票融資業務投資的成本，增加家庭財富，從而刺激消費。
在歐洲，這種情況從未像在美國那樣成功，因為在美國，股票所有權更為普遍。但現在，由於長期債券收益率已經接近於零，甚至連嚐試都不可能。
簡而言之，歐洲央行將無法通過降低利率和購買長期債券來應對經濟下滑。如果沒有降低利率的能力，歐洲央行也將無法通過降低歐元的匯率來刺激淨出口。
歐元區難以通過財政刺激來應對新的經濟低迷
盡管美國可以通過財政刺激來應對新的經濟低迷，但很難想象歐元區將如何實現這一計劃。歐元區沒有財政方麵的權威，每個成員國可以自行減少稅收和增加支出。但刺激計劃的大部分將通過進口增加向其貿易夥伴擴散。其結果將是該國債務的增加，而國內需求的增長卻相對較少。
應對這種兩難局麵的適當對策可能是協調財政擴張的政策。每個國家都必須同意減稅和增加政府開支，以達到抗衡經濟衰退的規模。 等到經濟衰退發生時，再計劃這種協調一致的反應將是一個錯誤。所有歐元區國家的政府都應該把財政協調放在議事日程上，否則就太晚了。
(原標題：歐元區已無應對下次經濟衰退能力 屆時ECB將束手無策)
(責任編輯：DF354)
最後更新：2017-10-31 23:27:43