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鋼鐵行業：超跌後存反彈機會
主要事件：
統計局公布9月份鋼鐵行業運行數據，結合海關進出口數據如下：
2017年9月我國粗鋼產量7183萬噸，同比增長5.3%；日均產量239.43萬噸，較8月份下降0.49%；1-9月我國粗鋼產量63873萬噸，同比增長6.3%；
9月我國生鐵產量5960萬噸，同比持平；1-9月我國生鐵產量54614萬噸，同比增長3.2%；
9月我國鋼材產量9356萬噸，同比下降1.8%；1-9月我國鋼材產量82986萬噸，同比增長1.2%；
9月我國出口鋼材514萬噸，同比下降41.6%；環比減少138萬噸，下降21.17%；1-9月我國出口鋼材5960萬噸，同比減少2530萬噸，下降29.8%；
9月我國進口鋼材124萬噸，環比增加25萬噸，同比增長9.7%；1-9月我國進口鋼材1001萬噸，同比增加18萬噸，增長1.83%；
9月份我國鐵礦石進口量10283萬噸，同比增加984萬噸，增長10.58%；環比增加1417萬噸，日均環比增加0.53%。1-9月份鐵礦石進口量為8.17億噸，同比增加5414萬噸，增長7.1%。
內需偏平經濟穩態：正如我們之前強調全年經濟呈現穩態分布，二季度經濟處於年內高點，四季度位於年內低點，但高低落差較小，整體走勢偏平。9月鋼鐵日均表觀消費量226.4萬噸，環比增加3.6萬噸，顯示需求整體仍然處於高位。然而在經濟穩態情況下，商品價格出現劇烈調整，體現了今年經濟運行的特征，即基本麵波動率下降，但預期造成的存貨波動是造成商品價格來回調整的核心原因。七八月產業鏈情緒亢奮，出於采暖季限產判斷，主動追加庫存造成價格當期大幅上漲，相應在九月又出於對後期需求預期悲觀，庫存去化造成當期價格迅速回落；
出口繼續下降：當月鋼材出口環比繼續大幅下降，前三季度我國鋼鐵出口下降近2500萬噸，中國出口量的下降並不意味著海外需求的下滑，而是在國內鋼產量達到閾值極限的情況下，生產企業主動減少外貿數量，轉而滿足國內需求，這一點與2009年出口下滑原因截然相反；
鐵礦石進口快速增長：9月鐵礦石進口量大幅增長至1億噸以上，中國鐵礦石進口大幅增長並不與中國鋼鐵產出成正相關關係，而主要和海外低成本礦山的產能擴張節奏有關。2017年全球鐵礦山產能仍處於投放周期，新增海外礦山產量接近8000萬噸左右，海外礦山對高成本國內礦市場的替代是2014年之後持續過程。而短期月度環比波動較大，主要受到海外礦山發貨和報關節奏有關；
對於後期行業研判：
關注限產期供給端收縮力度：受財政支出的節奏影響，我們預計四季度基建力度將進一步回落，地產投資端受庫存偏低影響，雖銷售將進一步回落，短期內仍能維持在較高水平，兩者對衝後，四季度經濟較三季度進一步放緩，但幅度不大，經濟呈現圓弧頂狀態。而同時11月限產範圍覆蓋整個“2+26”城市區域，2017-18年采暖季期間生鐵和粗鋼產量將分別同比降低15.3%和12.9%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少29.6萬噸和28.7萬噸；如果限產區域僅限於目前已出具方案明確采暖季限產50%的10個城市，生鐵和粗鋼產量將分別同比降低12.1%和10.2%，日均生鐵和粗鋼產量將分別減少23.5萬噸和22.7萬噸。分產品看，2017-18年采暖季期間生鐵產量同比降低區間為12.1%-15.3%，粗鋼產量同比降低區間為10.2%-12.9%。若限產政策得到嚴格實施，有望出現階段性供給緊張的狀態，企業盈利有擴張的可能性；
板塊超跌後存反彈機會：9月以來隨商品價格會落，板塊出現較大幅度調整，由於經濟下滑速度偏慢，同時采暖季限產有望造成價格階段性回升，板塊反彈可關注標的如八一鋼鐵、*ST華菱、韶鋼鬆山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼以及柳鋼股份等；
風險提示：
宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓。
最後更新：2017-10-22 13:18:27