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小米6
穆迪：若特朗普稅改政策通過將下調美國評級
摘要
如果特朗普的稅收改革計劃最終以當前的版本獲得通過，穆迪將下調美國當前AAA的主權評級。
眾多機構正在不斷發布對於特朗普稅收改革計劃對於聯邦預算影響的具體預測，而聯邦預算到目前為止尚未定下來。全球最大的評級機構之一的穆迪在今日發布研報中威脅，如果特朗普的稅收改革計劃最終以當前的版本獲得通過，穆迪將下調美國當前AAA的主權評級。
穆迪表示，特朗普的稅收改革計劃對於美國政府的信貸前景將產生巨大的壓力，穆迪擔心會造成美國聯邦政府赤字的增加。
穆迪指出，“特朗普當前的稅收改革框架會給聯邦政府的信貸帶來負麵壓力。稅收減少的部分無法與政府支出減少的部分相抵消。這將給聯邦政府預算赤字和債務帶來上行的壓力。盡管稅收改革計劃對於推動經濟增長是有利的，但是另一方麵聯邦政府收入的減少會影響到美國的信貸優勢。”
穆迪認為，相反銀行業，保險公司和資產管理公司將受益於更低的稅率。
正如我們在上周五所指出的，美國稅收改革中心的研究發現特朗普的稅收改革計劃將在頭十年使得政府收入減少2.4萬億美元，假設政府支出沒有減少，那麼將會讓聯邦政府赤字每年增加數千億美元之巨。
特朗普的稅收改革計劃將在為頭十年讓聯邦政府的收入減少2.4萬億美元，第二個十年減少3.2萬億美元。這就意味著，在政府支出不減少的情況下，美國政府的赤字和債務將同時增長。這裏有一個問題，根據參議院共和黨的預算方案顯示，國會對於債務上調的限度為1.5萬億美元，這就意味著政府收入的缺口在1萬億美元左右。
包括影響到企業和轉嫁到企業的相關稅收在內的企業收入稅收規定可能會讓聯邦政府收入在未來頭10年減少2.6萬億美元。廢除房產稅和贈與稅將讓政府收入減少2400億美元。個人所得稅規定(不包括商業相關收入)將使得政府收入增加4700億美元。
圖2:美國政府2018財年至2017財年，政府稅收計劃給政府收入所帶來的影響分布圖。
所以總結穆迪的觀點：穆迪認為美國政府在2009年高達1.5萬億美元的財政赤字是沒有問題的，但是今天1萬億美元的赤字就會讓其立刻下調美國政府的主權評級。
圖3:美國國會預算辦公室在2016財年預測的政府財政赤字走勢圖。
當然，特朗普政府已經表示稅收改革所帶來的GDP的增長將會抵消政府收入因為低稅率的減少，並減少政府赤字而不是增加赤字。
德意誌銀行的經濟學家預測，特朗普減稅政策可能給經濟增長帶來的影響將是0.4%至0.5%。
考慮到特朗普稅收改革計劃的規模，很有必要對其給宏觀經濟可能造成的影響進行一次預估。我們利用美聯儲的美國經濟模型來進行這樣一次的預估。
如圖4左，特朗普的稅收改革計劃將在未來推動經濟增長。2018年第四季度和2019年第四季度的經濟增長將比財政刺激基準線高出0.4個基點和0.5個基點。經濟增長將會讓勞動力市場收緊。在特朗普的稅收改革計劃下，失業率將會在2018年年底將至4%，到2019年年底將至3.85%，比沒有減稅計劃的基準線分別低0.2個基點和0.35個基點(圖4右)。更現實一點的情況將是：稅收改革計劃將直觀的刺激經濟增長和降低失業率。到2018年年底和2019年年底，GDP增速將多增長0.2個基點和0.3個基點，失業率將多減少0.1個基點和0.2個基點。
圖4左：美國實際GDP在無財政刺激，適度財政刺激和全麵財政刺激下的走勢預測圖。圖4右：美國失業率在無財政刺激，適度財政刺激和全麵財政刺激下的走勢預測圖。
同樣我們發現對於經濟增長的預期將會抵消美聯儲更快加息的預期。
盡管我們假設美聯儲對於稅收改革對於經濟影響的反應將是逐步的，但是美聯儲隱含聯邦基金利率的反應要遠超預期，因為美聯儲至少不會讓失業率低於非加速通貨膨脹失業率。
到2018年年底，美聯儲聯邦基金利率將比全麵減稅計劃下的高出13個基點，比適度稅收改革計劃下的高出5個基點。無刺激計劃與稅收改革計劃之間聯邦基金利率的差距將會拉大。
到2019年年底，聯邦基金利率將比全麵減稅計劃下的高出40個基點，比適度稅收改革計劃下的高出20個基點。到2020年年底，聯邦基金利率將比全麵減稅計劃下的高出60個基點，比適度稅收改革計劃下的高出30個基點。相比於基準線，超過等於在全麵稅收改革下加息兩次，超過等於在適度稅收改革計劃下加息一次。
圖5左：美聯儲聯邦基金利率在無財政刺激，適度財政刺激，全麵財政刺激和全麵財政刺激(美聯儲不幹預)下的走勢預測圖。圖5右：美國失業率在無財政刺激，適度財政刺激，適度財政刺激(無美聯儲幹預)全麵財政刺激和全麵財政刺激(無美聯儲幹預)下的走勢預測圖。
當然，這其中最滑稽的部分是，在美國政府債務多年出現指數級別的增長後，穆迪終於以特朗普稅收改革計劃為借口威脅下調美國的主權評級了。
圖6:1970年至2010年，美國公共債務總量走勢圖。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-10-06 08:23:17