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小米6
“安倍經濟學”步履維艱
麵臨深層次矛盾的挑戰
自2012年年底日本首相安倍晉三大力推行以超寬鬆貨幣政策、擴大財政支出和結構改革為三支箭的“安倍經濟學”以來，日本逐漸走出籠罩了近20年的通貨緊縮陰影，失業率開始下降，企業需求也呈現上升態勢。但“安倍經濟學”帶來的風險也是阻礙日本經濟發展的不確定因素之一，而其最後發出的第三支箭將帶來怎樣的影響，現在還是個未知數。
A 三支利箭
“安倍經濟學”是指日本首相安倍晉三2012年年底上台後加速實施的一係列刺激經濟政策，最引人注目的就是寬鬆貨幣政策，日元匯率開始加速貶值。“安倍經濟學”的基本原理是，通過向市場大量注入資金，造成通貨膨脹率增加、日元貶值、出口增加、物價上漲、企業收益增長、員工收入也隨之增加，最終擺脫通貨緊縮，實現日本經濟增長。
“安倍經濟學”這一係列政策由所謂的“三支利箭”組成。
第一支箭：超寬鬆貨幣政策——實現2%的通脹目標，無限製的量化寬鬆，日元貶值，修改日本銀行法。
第二支箭：擴大財政支出——大規模的公共投資，發行建設國債讓日本銀行購入並長期持有。
第三支箭：結構改革——負利率政策，發展健康長壽產業，全民參與的成長戰略，培養能製勝世界的年輕一代；創建女性能充分發揮作用的日本。
其中前兩支箭是短期政策，旨在快速刺激經濟；第三支箭是長期戰略性措施，是“安倍經濟學”的靈魂和核心，也是最難落實的部分。
B 產生的曆史背景
“安倍經濟學”的出台有兩方麵的原因，一是日本從1991年開始經曆了長達20多年的平成蕭條和政治混亂，國民已經感到疲憊和無望；二是與此同時鄰國中國經濟快速發展，一舉超越日本。
平成蕭條
上世紀60至70年代，日本實現了經濟的高速增長。70至80年代初，雖然經曆過兩次石油危機，經濟增長率大幅下降，但仍在發達國家中名列前茅。1985年的“廣場協議”導致日元大幅度升值，隨後為抵抗升值而實施的寬鬆貨幣政策導致了經濟泡沫。90年代初經濟泡沫破滅後，日本陷入了長達20年的經濟低迷時期。日本央行在這期間為了刺激經濟發展，實施了大膽的貨幣政策。誰知不僅沒成效，反而導致1999年短期利率逐漸逼近零利率，此後物價上漲率和經濟增長率幾乎為零的時期持續了大約10年。
日本有學者認為，內需不足是阻礙日本經濟成長的最大敵人。在迷失的20年中，日本人養成了勤勉節約的習慣，勤奮工作同時節衣縮食，致使供過於求，造成了需求不足的經濟狀態。
低迷的經濟給日本帶來了極大的負麵影響。首先是失業率大幅度上升，嚴重影響了國民利益。隨之而來是結婚率下降、離婚率上升、自殺率增加、貧困率擴大這樣的“四率”惡性循環。
中日GDP增長總量逆轉
日本自1968年GDP超過德國後，40多年一直位居世界第二大經濟體，其製造業的產品行銷世界各國，是世界上外匯儲備最多的國家和最大的債權國，人均收入也居世界前列。然而2010年中國GDP超越日本，國民經濟總量達到日本的1.4倍，外匯儲備是日本的2.8倍。中國經濟發展迅勐，中國製造席卷全世界，高鐵、高速公路、港口建設、汽車生產等馳名中外。日本人充滿不安和危機感，也迫切希望能重振經濟。
C 特色
三大目標
2013年4月4日，日本央行在總裁黑田東彥的新體製下，實施了不同於傳統的定量定性的貨幣寬鬆，釋放出“安倍經濟學”的第一支箭。該政策目標一是達成通脹，計劃用2年時間實現通脹增長到2%。二是從著眼利率轉為基礎貨幣供給量，即定量的貨幣緩和。下調利率一般是貨幣政策的手段，但日本為0利率，不可能繼續下調，所以日本央行由調整利率轉變到調整基礎貨幣存量。通過公開市場操作，增加資金供給量，實行貨幣調節。目標是2年後即2014年年末，基礎貨幣規模由138兆日元增至270兆日元左右。三是以長期購買國債為中心，即定性的貨幣緩和。
長期購買國債操作是“安倍經濟學”中提供資金的主要手段。日本央行每月從市場上購買7兆日元，以每年90兆日元的頻率持續購買2年期國債，2年後計劃保有89兆至190兆日元長期國債。同時購買到期年限比較長的國債，延長保有長期國債的平均到期年限，計劃在3年到7年內，年限較長的長期國債持有量增加2倍。
通過這樣的政策目標，希望能有以下的經濟改善：一是實現長期的低利率與資產低溢價，以幫助企業減少成本，提高利潤，同時降低資產溢價。二是形成逆回購的連鎖反應，以推動較高風險的資產投資，同時助力銀行從累贅的國債中解脫，開始向企業發放貸款，刺激資金流動。三是改變市場和經濟主體的“希望”，即逐漸抹去通縮的預測，萌生基於通脹的預期，調整經濟活動的願景。
零利率下的貨幣寬鬆三大手段
不直接使用降低政策利率的貨幣政策叫做“非傳統型貨幣政策”。當政策利率為0%，央行可供使用的手段很少。下表為零利率下的貨幣寬鬆三大手段，各國央行的政策不外乎單獨或組合使用這三大手段。
在“安倍經濟學”中，日本央行對三大手段組合運用，其中大量購入特定資產和中央銀行擴表的規模和擴展速度前所未有。零利率下貨幣寬鬆手段少之又少，央行不得不加大銀行擴表中的定量，擴大大量購入特定資產中購買資產的範圍。
預期效應
日本央行首先宣布通脹率要上升到2%的目標，讓消費者和投資者形成了通脹預期，隨之逐漸改變現有的投資和消費模式。首先，日本的股價大幅度上漲，即貨幣寬鬆的通脹預期效應之一；其次，由於消費者認為將來會通脹，於是提前購買大型家電、車或者住宅等；最後，通脹預想引起消費支出的增長，促使通脹目標加速實現。
D 成效
擺脫通縮，刺激經濟複蘇
下圖顯示持續了15年以上的通貨緊縮開始由負轉正，物價指數轉向正值。名義GDP和實際GDP都有所增加，名義GDP自2008年以來首次超過500兆日元，實際GDP從2013年Q1開始由負增長逆轉為正，增加了約12兆日元。從GNI(國民總收入)來看，和“安倍經濟學”開始實施的2012年12月相比增加了約21兆日元，回升到2008年經濟危機前的水準，2016年超過50兆日元。
圖為2010—2015年日本物價指數增長態勢
注：CPI為除去了生鮮食品後的物價指數，核心CPI為除去了生鮮食品、石油製品及其他特殊因素的物價指數
圖為日本名義和實際GDP季度值(單位：兆日元)
就業人數增加，薪金水平提高
圖為日本名義和實際勞動所得
和2012年相比，2015年的失業人數減少了53萬人，其中非自發的失業人數35萬人，青年失業人數7萬人。2015年大中小企業的薪金上漲率是17年以來的最高水準。
圖為日本正式員工就業人數
財政趨於健全
國家和地方的基礎財政收支(PB)赤字比GDP比率下降-3.3%，針對麵向財政健全化的目標製定了《經濟與財政的重建計劃》等。
圖為日本國家和地方的基礎財政收支(GDP比)
E 積累的弊端
安倍內閣意圖日本“重回最輝煌的時期”，還需要更多時間和經濟政策的大手術。這不僅因為長期的經濟低迷使日本國內產業空洞化，設備更新及人才培養遠遠落後於國外，還因為日本社會高齡化，人口負增長導致勞動力遞減等。而加重國債暴跌風險和修改和平憲法，更成為阻礙日本經濟發展的兩塊最大絆腳石。
加重日本國債暴跌風險
日本央行以比市場價還高的價格不斷回購國債，意味著央行本身在不斷地囤積虧損。日本各大銀行逐漸對日本國債失去信心，紛紛出手拋售；大企業購買國債的熱情也持續降溫。然而日本地方銀行由於缺乏新的投資方向，隻能繼續持有國債。如果國債價格下跌，將對支撐區域經濟的地方銀行形成致命的打擊。
修改和平憲法，大肆擴軍備戰
2014年6月安倍啟動修改憲法第九條，在國內強烈反對聲中一意孤行。修憲意味著日本脫離“二戰”後的和平憲法背景，意味著更多財政支出用於擴張軍隊、頻繁軍演和對外軍事援助。自安倍宣布修憲以來，日本軍費開支由以前的逐年降低變為逐年增高，到2016年甚至超過5億兆日元，占GDP的1%。現日本政府債務已是GDP的兩倍，修憲和擴軍備戰令國債價格走勢更加不穩定。
圖為日本曆年軍事相關費用
穆迪幾次下調日本國債的評級，穆迪認為：“日本的財政赤字仍然處於較高水平。隨著時間的推移，日本的財政重組將愈發困難。”穆迪表示：“2020年度日本能否實現財政健全化的不確定性正在逐漸增加。”
綜上所述，“安倍經濟學”一方麵是一個前所未有的大膽政策，在日本政策利率幾乎為零的情況下，刺激經濟，讓日本走出長達20年的蕭條，經濟開始由壞轉好，GDP和通脹開始有所回升，逐漸走向正軌。
日本經濟衰退的根本原因在於結構，國內勞動力不足和產業空洞化長期存在積重難返，尤其挑戰和平憲法、畸形發展軍事工業、加速擴軍備戰、力圖改變“二戰”後國際新秩序，更不斷加大經濟、社會和地緣政治衝突的成本和對經濟發展的壓力。想要長期穩健地發展經濟，“安倍經濟學”還麵臨著深層次矛盾的挑戰。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-07-12 08:51:14