619
日本央行黔驢技窮 超低利率加財政赤字通脹仍低迷
摘要
美東時間周二，日本經濟堪稱是經濟理論的墳墓，在過去的幾十年，日本維持超低的利率水平並背負巨額的政府赤字，但通脹長期運行於低位。這一現象令許多經濟學家百思不得其解。如今，日本央行經過多年的努力，幾乎用了所有的手段來刺激經濟，但據日本央行公布的“點陣圖”顯示，幾乎沒有一位日本央行的委員相信，日本的通脹水平將達到2%的目標。
美東時間周二，日本經濟堪稱是經濟理論的墳墓，在過去的幾十年，日本維持超低的利率水平並背負巨額的政府赤字，但通脹長期運行於低位。這一現象令許多經濟學家百思不得其解。如今，日本央行經過多年的努力，幾乎用了所有的手段來刺激經濟，但據日本央行公布的“點陣圖”顯示，幾乎沒有一位日本央行的委員相信，日本的通脹水平將達到2%的目標。
因此，日本央行推遲了達到2%通脹目標的時間預期。到目前為止，這一目標日期可能隻會一次又一次地被推遲。如果一些外部力量幹預將通脹率提高到2%，日本央行將宣布它達到了目標，但很明顯，日本央行對以貨幣政策的手段來推動通脹上升方麵並無良策。目前，日本央行可能會無限期地維持零利率，但如果幾十年來的貨幣政策沒有催生任何通脹，那麼有什麼理由認為幾十年後通脹會走高？
一些經濟學家認為，更多的財政赤字可能有助於提高通脹。這一觀點基於物價水平受財政政策推動。但回顧過往，這一觀點的有效性令人持懷疑態度。即使日本政府債務水平穩步攀升，通脹率仍然在接近0%的水平上蹣跚前行。
而日本的現狀也再一次使得菲利普斯曲線的有效性存疑。該曲線旨在說明失業率和通脹之間的穩定關係。需知，盡管日本通脹持續低迷，但勞動力市場接近充分就業。
基礎經濟學理論認為，隨著勞動力市場的緊縮，就業競爭將推高工資水平，進而通過增加需求和提高成本來提高消費者價格。而在日本，沒有發生類似的事情。盡管失業率下降，工資和物價幾乎沒有上升的跡象。這一現象與菲利普斯曲線相背。
因此，日本的經驗突顯了一個令人不安的核心事實，既經濟學家根本不知道通脹是如何運作的，這幾乎是一個謎。宏觀經濟學家數十年來一直在考慮通脹問題，但在理解通脹來自何方、以及如何製定政策方麵，並沒有取得真正的進展。
但也有種觀點認為，日本缺乏通脹未必一件壞事嗎。日本的人均產值增長率很低，但這僅僅是因為人口老齡化。按實際人均國內生產總值來衡量，近年來，日本一直在增長。因此，雖然日本的通脹低迷，但日本經濟仍維持增長且就業市場景氣。這意味著日本正處於最罕見的情況——通縮繁榮。
在許多方麵，沒有通脹的增長是經濟的最佳結果。價格的穩定使得公司和工人更容易計劃他們的定價和工資需求，同時也降低了投資者的不確定性。一些宏觀經濟學家聲稱，反通脹的經濟繁榮是罕見的或根本不存在的。但如果真的有可能在沒有通脹的情況下實現增長，大多數人會認為應該這樣做。
因此，盡管人們對日本的低通脹感到絕望，但在很多方麵，日本經濟仍運行良好。隻有一個問題相對突出，既政府債務。
由於長期利率非常低，而且由於經濟增長，稅收收入不斷增加，日本政府債務的堆積並不像看上去的那麼糟糕。政府可以用越來越低的利率滾動長期債券，直到償債成本幾乎為零。但隻要債務堆積如山，日本央行將被迫保持低利率，這種情況被稱為“財政優勢”。但這也意味著日本央行在貨幣政策上會顯得相對被動，這不是災難性的，也不是最優的。因為如果通脹上升，政府將削減債務水平。
同時，通脹回升將有助於日本政府平衡主要財政預算。日本有一項被稱為“宏觀經濟滑坡”政策允許在通脹前景是積極的前提，削減老年人的養老金和醫療保健福利。相反，通脹保持在較低水平或呈負值，日本政府就隻將很難維持持續的財政赤字。
因此，通脹回升對日本而言仍利大於弊，目前則仍未實現。但在經濟學家們仍未找出切實有效的手段來推動通脹回升的情況下，日本或隻能勉強接受通縮繁榮這一現實。
(原標題：日本央行黔驢技窮 超低利率加財政赤字通脹仍低迷)
(責任編輯：DF372)
最後更新：2017-12-27 04:14:28