美國通脹持續低於2% 耶倫或許定錯了目標

摘要

並非美國經濟表現不佳，或許真的是美聯儲給了自己一個不切合實際的目標。

　　盡管當前市場的焦點在朝鮮問題，但另一個市場的主要矛盾投資者仍然不能忽視，那就是美聯儲的利率前景的變動，而當前影響利率前景變動的最主要的因素則是美國的通脹前景。美聯儲對通脹的戰鬥將在今年接下來的時間中影響市場普遍關注的，黃金、美元、股票以及債券的走勢。

　　一、市場和美聯儲對通脹的預期存在差異

　　當前美國經濟的問題是，美國通貨膨脹正在下降，這是美聯儲最為擔心的因素。美聯儲主席耶倫認為，通脹的下降是暫時的。如果經濟真的如耶倫的觀點，通脹是暫時下滑，那麼美聯儲將繼續在12月提升利率，之後在2018年將再度升息三次。

　　對於金融市場來說，耶倫的觀點是很難讓市場信服的。畢竟對美聯儲年內再度升息一次的概率隻有50%左右，甚至在2018年美聯儲再度升息都讓市場產生疑惑。不過，美聯儲官員們似乎對升息都比較樂觀，在美聯儲公布的點陣圖中，美聯儲的官員們預計到2020年利率將不斷攀升。

　　圖：美國聯邦基金利率預測變化

　　二、美國通脹變動的背景情況

　　我們再來看一看當前美國實際的通脹背景情況，美國通貨膨脹在去年底到年初幾個月緩慢回升，接近美聯儲2%的通脹目標。就在美聯儲樂觀的認為將贏得通貨膨脹保衛戰的時候，最近幾個月美國的通脹竟然不斷回落。

　　具體而言，今年二月份，核心消費者物價指數PCE的年均增長率已達1.9%，但至六月份回落至1.5%。PCE平減指數趨勢更為明顯，從二月份的2.2%高點跌至1.5%。

　　對於近來通脹的低迷，美聯儲確定了兩個主要領域價格的走低，一個是手機費用，一個是處方藥費用。資料顯示，近幾個月來手機成本大幅下滑，價格同比下降了13%；另一方麵，處方藥價格也回落，部分原因是2016年的時候處方藥曾經強勁增長，目前陷入調整。

　　事實上，除了以上兩個領域，通貨膨脹在近幾個月幾乎在美國所有領域都有所下降。租賃市場疲軟，因住房成本增長放緩；此外二手車價格也下滑等等。

　　三、美聯儲可能定錯了2%的通脹目標

　　通脹的下滑對美聯儲施政重要嗎？可以肯定的是，對於最近的疲弱數據，美聯儲主席耶倫已經有了記錄，耶倫還明確的指出，通脹前景對利率前景至關重要。

　　美聯儲主席耶倫在七月的證詞中指出，“由於通貨膨脹持續低於委員會2%的長期目標，FOMC打算仔細監測通脹的進展，以達到通脹目標。”然而從耶倫七月證詞的整體基調上來看，耶倫依然對通脹上升保持信心。

　　不過，匯通網分析認為，並非美國經濟表現不佳，或許真的是美聯儲給了自己一個不切合實際的目標，美聯儲的2%的通脹目標可能定的有些過高。

　　從曆史上看，20世紀90年代美國經濟表現良好，而當時的核心PCE指數平均隻有1.7%，而年度平均通貨膨脹率也是低於2%的。或許美聯儲也會意識到這一點，他們在通脹低於2%的目標的時候，仍然會在今年12月選擇升息。

　　但是投資者更加關注的是通脹運行的趨勢，明年的通脹又該如何表現，通脹還會持續低迷嗎？如果真的是這樣，哪怕美聯儲把通脹目標定的很低，美聯儲的升息步伐必然會放緩。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-08-13 21:19:32