分析师：持仓状况映射出投资者的避险心理

　　华尔街分析师日前撰文称，随着华尔街以及全球股市创下一个又一个纪录高位，投资者对深度回调的忧虑也在与日俱增。不过在其他条件相同的情况下，下跌20%和进一步上涨20%的概率基本是一样的。

　　那为什么投资者更加警惕并且倾向于前者，而不是后者呢？这在很大程度上可以用行为经济学来解释，尤其是丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)和阿莫斯·特沃斯基(Amos Tversky)在1979年提出的“前景理论”(prospect theory).

　　该理论认为人们以不同的方式看待收益和损失，因此导致他们做出看起来非理性的投资决策。

　　与此相关的是“损失厌恶”，该观点认为相较于收益，人们更愿意规避相同程度的损失。金融危机以来长期投资者的行为便反映出了上述不对称心理。

　　数据显示，退休基金的股票持仓占总体投资组合的比重目前处于数年最低，甚至按某些指标计，创下数十年最低。

　　从某些层面讲，这并不令人意外。退休和保险基金被迫持有更多债券来满足资本充足率规定。而且随着老龄化人口及“婴儿潮”一代现在至2021年期间面临退休，他们也在逐渐出脱股票转而投资固定收益资产。

　　鉴于股市已有近九年呈牛市走势，你可能猜测近些年投资者增加了对快速升值资产的曝险。标普500指数自2009年3月以来已上涨逾两倍，英国股市则涨逾一倍。

　　根据瑞士信贷(Credit Suisse)，美国私募基金对股票的直接配置占他们总投资的26%，自2008年3月以来每月均低于30%。在那之前的45年，该比例一直高于30%，1987年第三季甚至达到48%。

　　1987年10月19日美国股市暴跌逾20%，创下华尔街史上跌幅最大的一天，股市的多头走势因“黑色星期一”而被证明是狂妄自大。

　　同样的，据Mercer数据，英国养老基金的股票配比过去15年不断下降。金融危机后跌势加剧，目前股票配比为29%，是2008年时的一半。

　　就像这些数据暗示的，如果长线投资者实际上低配股票，那么九年来的涨势将更可能再持续一段时间。

(责任编辑：DF134)

最后更新：2017-08-23 17:33:34