268
王者榮耀
美國銀行業難賺加息錢
一、今年以來美債收益率曲線平坦化
7月的美債收益率曲線與上月相比變化不大，長短端收益率略有上升，中端收益率略有下降，均都在5BP以內。同年初相比曲線明顯走緩，短端收益率上升56BP，長端收益率下降17BP.7月FOMC會議紀要顯示美國經濟數據向好，利率期貨市場預期的年末聯儲再次加息概率一直在40%以下。
7月份美國企業債的期限利差小幅反彈，信用利差以A和AAA的收益率差為代表，今年以來始終處於窄幅波動的狀態，7月這一利差大致處於區間的中樞水平。我們采用7~10年期的中長期企業債收益率減去1~3年的短期企業債收益率，7月期限利差從6月的低位小幅反彈。
根據美聯儲公布的美國銀行業資產負債表，在資產端銀行間貸款7月大幅降低，較上月下降18.87%；而交易資產較上月上漲7.04%；其他資產變化不大；在負債端，應付相關國外辦事處淨額還在顯著下降。
從數據上看2015年末聯儲啟動加息之後，美國工商貸款首先有所反應，增速下降；而消費貸款和總貸款餘額的增速在2016年下半年才開始下降。
二、加息周期中貸款並未給銀行業帶來更好收益
在信貸活動中，銀行通常被認為掌握充分信息而占盡優勢：一方麵，銀行發現部分貸款人經營不善、資質下滑時可按照預定利率無條件收回貸款且無需繳納違約金；另一方麵，銀行發放貸款賺取收益的邏輯與發行債券類似，根據未來現金流容易估測當期價值。一般情況下，貸款利率的浮動和調整均參照基準利率，加息後銀行貸款可能賺取浮息收益。
2017年以來美國貸款利率的走勢卻並未錨定基準利率，二者出現背離。美國銀行貸款分類中居民部門的住宅貸款體量最大，在貸款結構中比重最高，其利率不增反降：
根據我們測算，2017年年初至8月16日，銀行對住宅貸款的各期限貸款利率平均下降了10.62%。分期限看，短端彈性較低，隨基準利率同步變化，而長端利率彈性較大，利率不增反降；利率曲線明顯走緩，期限利差較年初縮減53BP。同時，20年期與30年期貸款利差倒掛。
通過價窺伺量的變化，我們發現美國住宅地產貸款增速在2016年10月見頂回落，借款人集中提前償還貸款引起貸款利率在2月內被抬升約80BP，加息被充分price in，導致加息後貸款利率沒有上升空間，這一情形持續至今。借款人在和銀行甚至是聯儲的博弈中已經變得足夠聰明，“晴天還傘”以止損。
按照常識，經濟複蘇、加息周期下貸款似乎是銀行資產端首選，部分機構投資者也更偏愛銀行貸款關聯的基金產品。但本輪加息後美國數據顯示，借款人的提前還款引起貸款利率和基準利率脫鉤，銀行和投資者難賺“加息錢”。對於銀行業來說尋求收益需進一步優化資產配置。
三、美國政府部門債務有所收縮
6月8日，美聯儲公布了2017年第一季度的美國財政賬戶(Z.1 Financial Accounts of United States， 以下簡稱Z.1表)。一季度變化最明顯的來自聯邦和地方政府的債務，政府部門債務出現明顯收縮，與一季度美國GDP相對疲弱大致吻合；如後期特朗普政府繼續控製支出，預計會對未來美國GDP增速形成拖累因素。
家庭部門和商業部門的債務季環比年率分別為3.2%和6.9%；金融部門增速為1.7%；聯邦和州政府的債務增速分別為-3.3%和-3.5%；消費信貸穩定且在加息周期後小幅衰弱。
美國對國外債務增速為8%，但較2016年第四季度的10.2%有所下滑，下降710億左右；H.8表顯示2017年第一季度美國銀行業對外負債存量較上季度降低807億左右，降速高達36.3%，銀行業一季度加快償還對外負債對外債的減少貢獻最大，總體顯示資金或在緩慢流出美國。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-31 15:28:11