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三季度委外投資贖回大調查：明顯好於預期 市場期待保險機構“增配托底”
中國證券報記者近日從保險機構、公募基金、券商資管等一些機構最新了解到的相關信息顯示，盡管三季度將成為相關委外產品到期贖回的高峰期，但目前主要受托機構在委外投資方麵已經“預約”的贖回，以及可能潛在的贖回，都相對有限，整體情況要明顯好於此前市場預期。與此同時，在存量債券委外資產普遍盈虧狀況不佳、以信用債為代表的現券收益率當前仍運行在近兩年高位、年中時點之後市場資金麵有望出現顯著改善的背景下，商業銀行等委托方對後期債券市場的繼續回暖，則普遍抱有一定期待。進一步從現券市場的交投博弈來看，一些業內人士也在期待，在當前信用債市場絕對收益率已經較有吸引力的情況下，保險機構能夠加大債券資產配置，從而間接“幫助”相關存量委外產品最終能“合意”離場。
委外投資三季度迎到期高峰
“2016年三季度正是‘資產荒’最嚴重的時候，所以不少中小銀行是在那個時候加大委外投資的”，一位農商行同業人士在接受中國證券報記者采訪時如此表示。
據了解，去年以來銀行委外投資的主要途徑主要包括普通公募基金產品、公募基金專戶、券商集合理財、信托公司“標準資金池”等。在此之中，公募基金專戶、券商資管，則是其中最重要的兩大通道。
來自中信證券的統計數據顯示，早在2015年年末時，在公募資金專戶的資金來源中，銀行委托資金、信托、財務及保險、證券公司就分別占比61%、8%、5%和4.1%。在此之中，銀行委托資金則超過六成。
與此同時，一份來自中國證券投資基金業協會的統計數據，則進一步清晰印證了去年三季度時商業銀行委外投資的迅勐擴張。相關數據顯示，2016年6月底時，開放式債券基金的總份額為7202.39億份，到當年9月底時開放式債券基金的總份額一舉突破一萬億份至10290.38億份，單季增幅高達42%。此外，基金管理公司專戶管理規模前20名公司的資金管理總規模，也由2016年6月底的3.2萬億元飛速增長至2016年9月底時的3.7萬億元。而對此，業內人士普遍認為，債券基金、基金專戶如此大規模增長，銀行委外投資則是背後最重要的推手。
而在此背景下，公募基金相關業內人士進一步分析指出，今年三季度委外到期贖回將迎來一輪高潮。某基金公司專戶負責人表示，“一般而言，基金專戶的委外期限是一年，再加上其他類型的委外產品，今年三季度將會是委外到期的高峰”。此外，多位債券基金經理、券商銀行業分析師亦證實了上述說法。其中有基金經理則進一步表示，委外集中到期在7、8月份最為明顯。
贖回形勢明顯好於預期
而對於三季度即將大規模到期的委外投資產品，記者從一線機構人士的調查顯示，相對於大規模到期的壓力，目前相關情況仍然較為平穩，整體贖回形勢要明顯好於此前市場預期。
某大型公募基金固收負責人表示，雖然出於監管考核壓力，目前商業銀行對於委外的投資政策，也仍然在繼續調整。但由於去年三季度正是本輪債券市場牛市的頂部，當時成立的銀行委外產品到現在普遍是“虧的多、賺的少”，大量產品淨值都還還在“水麵以下”，實際是否贖回仍然麵臨很多不確定性，“尤其在中小銀行方麵，大家的猶疑可能會更加明顯”。
統計數據顯示，截至6月27日，在去年三季度成立的合計171隻債券公募基金中，有多達66隻產品的淨值低於一元，處於虧損狀態，占比約為四成。如果進一步扣除接近一年來的資金成本，實際的委托投資成績單對於委托方和受托方顯然“更難交差”。
而對此，前海再保險投資管理部副總裁於廣南進一步分析表示，在很多委外產品沒有盈利的情況下，一般商業銀行隻要不是有“剛性資金需求”，否則應該就不會選擇全部贖回。進一步從近兩年債券市場的走勢來看，相對於贖回在市場價格低點，許多委托方也勢必會考慮到期續作。“銀行即使是不相信A機構的投資能力，也同樣可能將產品贖回之後再交由B機構繼續管理”，該市場人士表示。
而對於當前和三季度具體可能出現的贖回狀況，北京一位本地基金公司的債券基金經理則透露，由於委外產品一次性贖回的資金量都會比較大，所以基金公司一般都會與銀行提前溝通。根據該基金公司的具體溝通情況來看，實際贖回規模並沒有預期的那麼大。此外，某公募基金專戶總監還進一步分析稱，“雖然有些產品在專戶這邊是按照‘市值法’計價屬於虧損，但作為委托方的商業銀行在會計處理時可能按照‘成本法’計價”，“隻要手裏的券不出問題，對於銀行來說還是賺的，他就可能會繼續扛下去”。
此外，上海一券商資管固收投資負責人也向記者表示，就該市場人士所在的機構而言，未來兩個月需要售空清盤的集合理財產品還十分有限。“債券尤其是信用債的流動性完全比不上股票資產，交易的達成一般都需要提前一段時間詢價尋找潛在買家，而從最近一段時間銀行間債券市場的交易情況來看，也並沒有出現拋壓顯著增大的情況，即使前幾天萬達集團相關債券出現異常波動時民企信用債方麵的拋盤整體也不大”，“這一點也在很大程度上顯示出相關委外資管產品並沒有出現因大幅度贖回而發生‘擠壓式交易’”，該券商人士表示。
市場期待保險機構“增配托底”
進一步結合債券市場的後期走勢來看，業內人士進一步表示，在未來監管政策動向和節奏仍然存在較大不確定性的背景下，從長期來看，委外投資的中長期贖回情況，則還需依賴債券市場的繼續走高。在市場強勢的情況下，委外產品不僅更容易“退場”，最終也能夠令委托方和投資方最終皆大歡喜。
前述券商資管固收投資負責人表示，今年以來信用債一級市場發行利率與二級市場收益率較去年都有大幅度提升。整體來看，去年購買國債“性價比”高，而今年則有相當多一部分高評級的信用債，收益率上行幅度則非常快。這部分債券風險沒有增加太多，但收益卻顯著增大，這對於保險機構等長期限資金的吸引力更大。如果保險機構投資策略轉向積極，則委外贖回壓力預計也將“聯動減輕”。
此外，前述專戶總監也進一步指出，雖然在目前債市上行趨勢仍不明朗的情況下，保險機構的交易性需求不大。但目前市場情緒仍在繼續轉好，對於保險等資金來源相對穩定的機構，已經開始在加大債券資產配置。從中長期來看，這對於推動債券市場走強、減輕委外產品贖回壓力，將會有很大積極支撐。整體來看，影響三季度與下半年委外贖回的核心因素還將是監管政策和流動性，而這也是影響債市能否轉強的核心因素。“對於債市而言，委外贖回是聯動因素，主要還是看流動性好轉是否持續。如果是流動性收緊，不管怎麼樣，委外資金可能還將會顯著減少”，該市場人士表示。
值得注意的是，從目前保險機構對後市的研判來看，一些保險資金對於後期債市的看法也在趨向積極。於廣南就指出，就短中期市場的走勢來說，有兩點積極因素值得期待。一是委外產品在虧損麵較大的情況下，有一定到期續作需求；二是年中MPA考核之後，市場流動性將大概率有所轉鬆。此外，該市場人士還指出，在今年以來信用債發行利率持續高企的背景下，債券可投資資產也在減少。如果後期資金麵能夠持續改善，短中期市場仍將有持續上漲動力。
最新統計數據顯示，2016年債券市場全年共實現債券淨融資16.19萬億元。而截至今年6月29日，2017年以來債券市場出現了高達-6.94萬億元的“負融資”。粗略估算，這也就意味著，今年存量債券資產已經出現了近7萬億元的萎縮。
(原標題：三季度委外投資贖回大調查：明顯好於預期 市場期待保險機構“增配托底”)
最後更新：2017-06-29 21:29:02