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中信证券：美国经济重回正轨 全球同步复苏在途上
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7月28日，美国商务部经济分析局(BEA)公布了最新的美国GDP数据。数据显示美国实际GDP在2017年二季度年化环比增长2.6%，较一季度的1.2%明显提升。
评论：
美国二季度GDP增长重回正轨，表明其复苏的基本面依然稳健；但同期劳动力成本上升的放缓则将在未来制约美联储加息的步伐。对此我们的点评如下：
首先，私人消费是二季度美国经济回暖的主要支撑(图1)，其拉动二季度GDP增长1.9个百分点，较一季度的1.3明显提升。私人消费对二季度GDP增长的贡献率则达到了76%，高于其在GDP中的占比70%。这表明美国经济复苏的基本面依然健康。
其次，私人固定投资对GDP增长的推动有所减弱，主要是由于房地产投资的下滑拖累了GDP增长0.3个百分点，较一季度的0.4个百分的正拉动明显回落；但考虑到今年暖冬导致部分地产商开工提前至一季度，因此我们认为二季度房地产投资的走弱具有一定的季节性因素。鉴于6月新屋开工数据已经反弹，我们认为上述拖累已告一段落，三季度房地产投资有望重新拉动GDP增长。
另外，净出口和政府投资也在二季度小幅拉动GDP增长，尤其是前者，反映出全球经济复苏带来的外需改善。而此前库存对美国GDP增长的拖累在二季度则完全消退。
除了GDP数据之外，同样值得关注的是同时公布的二季度美国劳动力成本指数，其作为美联储最为关注的薪资指标，在二季度环比增长由一季度的0.8%放缓至0.5%，同比增长也随之回落。这反映出当前美国的通胀压力依然有限，虽然并不妨碍美联储9月开启缩表，但势必会影响到美联储未来关于加息的辩论。
总而言之，二季度美国GDP的强劲增长印证了我们此前的观点，即一季度美国GDP增长的季节性走弱并不代表其复苏动能的减弱，并且从我们跟踪高频数据来看，三季度美国经济依然保持着良好的复苏势头，此轮发达经济体的同步复苏也仍方兴未艾。对中国而言，发达经济体复苏的向好仍将支持其外需在年内的持续回暖，从而缓解下半年经济下行风险。
最后更新：2017-07-29 09:02:58