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債市持續震蕩 但轉債卻悄然大漲
近段時間，A股大跌大漲，債市持續震蕩，投資難度加大，此前不為人關注的小品種——可轉債/可交換債(統稱“轉債”)卻悄然上演“加速跑”，短短一周中證轉債指數已大漲近4%。
外匯交易員指出，與6月普漲行情不同，近期轉債市場雖延續漲勢，但“二八”分化愈發明顯，上漲的主要是權重龍頭轉債，本質上都是藍籌邏輯的延續，或者說“抱團取暖”的體現。展望後市，在強監管和流動性短期波動的背景下，預計“抱團”行情將仍是轉債市場的主要基調，建議投資者適度參與估值較低、基本麵較佳的偏股個券，關注中報行情。但也需密切關注股市行情的演變，及供給增加對高估值個券的壓製。
轉債表現明顯強於正股
近期滬深股市大幅波動，大跌大漲使投資者不禁大唿“心髒受不了”，“賺錢效應”大打折扣；7月以來，債市在窄幅震蕩中機會也相當有限；大宗商品方麵，近日眾多頭高歌勐進，但高杠杆下的暴漲暴跌非一般小散所能承受。
在投資難度明顯加大的環境下，此前不為人關注的小品種——轉債卻悄然打了個“翻身仗”，甚至出現了正股整體漲幅不及轉債的“反常”現象。
從盤麵上看，周四(7月20日)，滬指低開高走，收盤漲0.43%報3244.86點；中證轉債指數則高開高走，最終大漲0.79%報303.67點，當日盤中最高觸及304.09點，創2016年3月21日以來新高。
在21日可交易的27隻個券中，僅有4隻收跌，其餘23隻全部收漲，而對應正股中有10隻下跌。從漲幅榜來看，轉債個券的整體表現也強於正股，如14寶鋼EB、電氣轉債、三一轉債、光大轉債、15國資EB分別漲1.04%、0.95%、0.95%、0.89%、0.85%，對應正股中新華保險、光大銀行分別僅上漲0.2%、0.47%，上海電氣、三一重工、中國太保則分別下跌0.64%、0.95%、0.73%。
再看跌幅榜，汽模轉債以0.49%的跌幅領跌，16以嶺EB收跌0.37%，對應正股則分別跌了1.01%、0.78%。整體而言，轉債的抗跌特征仍較為明顯。
自7月13日以來，中證轉債指數加速上行的態勢就較為明顯。最近6個交易日中僅有1日收跌，至20日收盤，6日累計漲幅已達3.96%。而上證綜指的累計漲幅僅1.48%，且17日出現兩次下殺，收盤大跌1.43%。這期間不少轉債個券漲幅明顯。如14寶鋼EB累計大漲11.25%，位於漲幅榜首位，緊隨其後的光大、三一、永東轉債漲幅均超過5%。
進一步拉長時間來看，自5月25日以來，上證綜指從3055.34點上升至3244.86點，區間漲幅為5.9%；中證轉債指數則上漲10.79%。個券方麵，三一轉債以22.27%的累計漲幅領漲，緊隨其後的14寶鋼EB上漲22.01%。
正股走勢仍是關鍵
轉債估值本質上取決於對正股未來估值的預期，因此後續正股走勢依然是核心變量。
外匯交易員認為，未來打破轉債“抱團”存在兩種路徑。其一，出現正股普漲或者暴跌，進而傳遞至轉債市場；其二，伴隨著新券上市，市場可選標的逐步增多，“抱團”自然會被打破，這是更可能出現的路徑。對於具有流動性的個券需要在估值和溢價率之間做出抉擇，對於沒有流動性的個券正股則更加重要。
就轉債市場本身而言，目前最受關注的仍然是供給上升對估值的影響。目前待發行可轉債/可交換債共計2660億元，其中轉債共計78隻，金額2144億元。
值得注意的是，轉債一級市場上，近期兩隻規模較大的轉債——國君轉債和17中油EB都已完成發行，申購的熱度分化明顯。據中金公司報告，國君轉債申購賬戶數超過4000個，網下名義申購資金達2.29萬億元，中簽率低至0.08%，而投資者對17中油EB態度謹慎，網下申購顯得清淡很多。中金公司分析師認為，這主要反映了投資者對正股態度的差異。國君轉債至少具備beta屬性，近期正股仍處於上升通道，唯短期漲幅大令投資者對其稍有保留。當然，可轉債、可交換債有別，在轉債選擇越來越多的情況下，可交換債無論從上市預期上還是後續博弈價值上，與轉債的差距越發明顯。
展望後市，海通證券認為，目前權益市場偏價值的風格延續，股市成交量和融資融券餘額抬升、資金麵較為寬鬆、轉債市場擴容使得擇券空間加大，但需關注政策麵和基本麵的變化，以及供給增加對高估值個券的壓製。該券商分析師建議，適度參與低估值、基本麵不錯的股性券，關注中報行情。此外，新券中不乏藍籌或細分領域龍頭，可把握打新機會和上市後擇優配置機會。
“我們近期強調‘換券不離場’，股市和轉債估值尚未出現明顯的風險點，尤其股市趨勢震蕩上行，未見打破，因此‘不離場’。而新券不少、熱點輪換，因而‘換券’。目前總體維持這樣的判斷，而隨著兩隻新發轉債等待上市，一些個券正股也臨近前期密集成交的阻力位，可適當騰挪倉位，為新券預留空間。”中金公司表示。
綜合機構觀點來看，近期轉債延續強勢，主要仍受益於權重轉債的表現，考慮到股市料將震蕩分化，轉債也可能延續“抱團”行情，建議投資者關注中報行情，選擇基本麵較好、業績穩定增長或有主題性機會的個券，同時警惕股市行情演變和後續供給衝擊。
(原標題：債市持續震蕩 但轉債卻悄然大漲)
最後更新：2017-07-23 22:15:54