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小股東笑按“終止重組”讚成鍵 *ST華菱“白忙”500天緩解千億負債
8月2日，*ST華菱股東會通過了終止“置出鋼鐵轉型金融”的重組計劃的決議。這場曆時一年半、規模以百億計的重組被正式畫上終止符。
2016年初，鋼鐵行業還是一片灰暗，*ST華菱與華菱集團遭受負債、虧損“雙殺”，壓力巨大。重組成為最可行的辦法，湖南金控平台——財信金控以“救急者”的身份入場。但此後，形勢逆轉，供給側改革、打擊“地條鋼”激活了鋼鐵業，而原擬注入的金融資產卻在金融監管的降杠杆舉措下呈現虧損。
重組雖然終止，企業卻已獲得重生。“正是有了這輪重組，債權機構給予了理解，*ST華菱、華菱集團得以度過最困難的時期。”一位接近本次重組的權威人士這樣表示。
圍繞這場罕見但幸運的重組與終止重組，上證報記者收集了股吧、終止重組說明會上中小投資者的數百條意見，采訪了接近重組方案設計者的投行及政府人士，對話*ST華菱、華菱集團董事長曹慧泉及財信金控董事長胡賀波，力圖還原前後500天裏所發生的幕後故事。
昨日眾股東高票讚成“終止重組”
8月2日，*ST華菱再次漲停。自公告擬終止“轉型金融”重組並於7月10日複牌以來，*ST華菱股價漲勢如虹，由停牌前的3.89元/股大漲逾50%至6.13元/股。
相關方亦由此卸去不少壓力。中小投資者逐漸接受了這一選擇。
“現在的業績水平很好。從股價的上漲來看，這次終止重組是正確的，對投資者也是一種保護。”在8月2日的臨時股東大會上，第一個發言的中小投資者喜笑顏開。
今日公告顯示，*ST華菱本次終止重組議案獲得高票通過，同意股份約4.84億股，占出席會議有效表決股份的97.7572%；反對1110.9萬股，占比僅2.2425%；棄權1900股；持有18.06億股的華菱集團回避表決。
*ST華菱表示，擬置入的金融資產今年已出現虧損，繼續實施原重組方案不利於保護公司和投資者利益。擬置出的鋼鐵資產業績已大幅改善，一季度上市公司鋼鐵資產實現淨利潤3.08億元，扭虧為盈，上半年預計實現淨利潤9億至10億元。終止重組後，鋼鐵資產繼續保留在上市公司。
對此，有投資者提出疑問，如果再遇到鋼鐵業危機怎麼辦呢？
*ST華菱、華菱集團董事長曹慧泉回應稱，供給側改革、淘汰落後產能、打擊“地條鋼”之後，公平競爭環境得以恢複，而鋼鐵行業本身是一個優勢行業，華菱集團過去幾年的提質增效也有較大進展。“同時，這也給了鋼鐵企業繼續練好內功、調整結構、降低負債的一個絕佳窗口期。”
500天前千億負債觸發重組動議
將時鍾回撥到2015年、2016年，曹慧泉也曾焦頭爛額，華菱集團一直存在極重的債務負擔，而那兩年鋼鐵行業也整體陷入虧損困境。
“花了幾年優化工藝與產品結構、精簡人員，但債務、財務成本一直沒降下來。”曹慧泉近日向上證報記者表示：“如果我再抓緊點，或者鋼鐵業危機晚到來兩年，華菱集團不會遇到當時那麼大困難。”
當時的情況有多緊張？
華菱集團2015年報顯示，2015年底，其資產總額約為1167.2億元，負債總額1010.3億元，淨資產僅104億元。更致命的是，千億負債中，短期負債占到834.8億元。“一年的利息支出就有30億、40億元之多。”正是在這種情況下，華菱集團2015年大虧26.8億元。
“華菱集團一度瀕臨資金鏈斷裂的風險。”曹慧泉表示。
銀行急了。華菱集團也急了。華菱集團體量龐大，鋼鐵職工眾多。2016年年初，湖南召開多輪華菱集團債權機構磋商會，仍然不能完全止住債權方的擔憂及行動。最後，不得不采取的辦法是：2016年3月底，*ST華菱停牌並籌劃重組。
化解華菱集團鋼鐵產業的問題、盤活經營，這是此後*ST華菱“置出鋼鐵置入金融”重組的最初動因，也是重組最核心目標，並因此左右本次重組方案設計，而終止重組也多半基於這一考量。
幕後 “救急者”財信金控如何入局
有哪家鋼鐵集團不願意留在上市平台中？
華菱集團更是如此。在接受上證報記者采訪中，當地政府人士、華菱集團掌門人曹慧泉皆不否認此點，“假若鋼鐵資產從上市公司置出，未來肯定還要再上市。”
一位接近重組方案協商過程的投行人士透露，當時，置出鋼鐵是大家的共識。原因很簡單——當時情況下，鋼鐵資產虧得太厲害，各方預期都很悲觀。按曹慧泉的話說，整個行業當時看不到改變的希望。
年報顯示，*ST華菱2015年、2016年扣非後淨利分別是虧損29.8億元、11.1億元，2017年瀕臨暫停上市邊緣。
如果實行雙主業，湖南國資麾下似乎沒有哪個資產敢打包票可以填補鋼鐵虧損，並確保*ST華菱整體盈利。
無可奈何下，隻能退而求其次。在這種情況下，湖南最大國有金控平台——財信金控進入視野。
“財信金控是來幫忙的人。”華菱集團、*ST華菱董事長曹慧泉回顧籌劃重組之初時說。
財信金控2015年12月由湖南省政府出資設立，此前歸口省財政廳管理。因曆史原因，財信金控旗下財信投資持股的財富證券、湖南信托、吉祥人壽的發展一直受限於注冊資金較低的問題。
“財信金控也曾麵臨一道先上市後跨越發展，還是先跨越發展後上市的選擇題。”原湖南省財政廳副廳長、今年3月出任財信金控黨委書記、董事長的胡賀波在接受上證報記者專訪時表示，“當時正好遇上幫助*ST華菱重組的契機，證券、信托、保險資產也有望借機獲得寶貴的增資。”
按此前方案，84億元配套募資將全部用於相關增資，財富證券、湖南信托、吉祥人壽分別獲59億元、15億元、10億元來補充資本金。這對於金融企業至關重要。用當地多位權威人士的話來說，“上市是誰都會有的夢想，其本身並無錯。”
2016年4月，湖南省國資委出具股權劃轉意見，將財信金控股權從湖南省政府無償劃入華菱集團母公司——華菱控股。
奧秘股價遠比想象的要關鍵
按照原有市場環境及重組設計，*ST華菱的股價走勢，對其重組來說，重要性超乎尋常，更直接決定華菱集團能否脫困。
真相就在重組方案的設計中。簡單來說，按照方案，當時身陷困境、缺錢的華菱集團，表麵上沒有從重組過程中拿一分錢，還要接手壓力巨大的鋼鐵資產。至於華菱控股，甚至還要以3.63元/股的價格認購*ST華菱本次重組的84億元配套募資。
它為什麼願意這麼做呢？
若本次重組完成，*ST華菱原大股東華菱集團，以及財信金控、華菱控股將分別持有上市公司23.54%、29.24%、30.15%股份。最終都寄望於*ST華菱轉身金融後的股價走勢。在重組實施後，隻有*ST華菱脫胎換骨了，注入的金融資產盈利強勁，股價才會好，華菱集團、華菱控股才有可能通過減持回籠資金，鋼鐵板塊才有依托。
接近重組的權威人士透露，的確有這方麵考量，屆時獲得的資金將用於反哺已在上市公司體外的鋼鐵板塊。畢竟，重組的初心、最核心的目標，是做好上市公司並化解華菱集團鋼鐵產業的問題。同時，借著重組，華菱集團、華菱控股也有可能享受到抵押、質押借貸的好處。
彼時，財信金控的金融光環正處於輝煌時刻。財富證券、湖南信托2014年分別盈利4.52億元、5.73億元，2015年分別盈利9.75億元、4.12億元，參股子公司吉祥人壽2014年、2015年雖虧損1.77億元、1.36億元，但影響有限。
“若重組完成，金融資產要保持年盈利十多億元的水平，節能發電資產再向上市公司貢獻幾億淨利，*ST華菱合計一年盈利20億元上下，才能撐起上市公司及其股價。”湖南省一位權威人士透露。
且在鋼鐵行業灰暗之時，財信金控不得不挺身一試，沒有退路。
此前曾有說法，重組後華菱集團、金控平台將共有*ST華菱一家上市平台，這有可能埋下控製權紛爭隱患，相關權威人士否認有此問題，也否認因此影響了重組。
複盤突變和順其自然
在供給側改革及金融強監管降杠杆的大背景下，鋼鐵行業盈利強勁回升，金融類資產則回歸本位、盈利減退，這一突變出乎當事各方預料。
在以業績論英雄的市場環境下，盈利強勁的鋼鐵資產留在上市平台更受認可。而對華菱集團及湖南省層麵來說，也可省了日後再推動鋼鐵資產上市的工夫。
按湖南省層麵的最新安排，*ST華菱今後的目標也已明確，將推進華菱集團整體上市，打造鋼鐵全產業鏈上市公司。
另一方麵，據財信金控方麵人士向記者透露，今年1至5月受到金融降杠杆的影響，擬注入的金融資產已出現虧損趨勢。“針對這一情況，我們內部肯定也有過關於財務指標的細致分析，也有事關金融行業的趨勢性分析，探討重組還能不能繼續做。”
鋼鐵與金融行業雙向逆轉之下，終止重組逐漸成為一個不得不、同時也是順其自然的抉擇。
財信金控董事長胡賀波向上證報記者表示，重組是非常慎重的事，終止重組，更加艱難。“財信金控為重組做了很多努力，我們也很遺憾，但也不得不接受我們資本金實力基礎較弱、缺少銀行牌照、集團組建曆史較短的事實。同時，證券、信托、保險三大板塊融合尚不夠完備，尚需逐步改進。”胡賀波強調，曆史不能重寫，機會永遠存在，隻要增強自身實力，未來仍將逐步實現三大金融資產證券化的目標。
不過，即使是一輪最終終止的重組，*ST華菱、華菱集團也已得到巨大幫助。“正是有了這輪重組，債權機構給予了理解，*ST華菱、華菱集團度過了最困難的時期。”一位接近重組的權威人士如此表示。
華菱集團、*ST華菱董事長曹慧泉直言，在重組尤其是終止重組的過程中，承受到極大壓力。“協商終止過程中很痛心，其間也有整夜輾轉反側的時刻。”
如今，華菱集團負債總額及比例已有所下降，但對曹慧泉來說，挑戰仍存，他希望，華菱集團負債率在三年內降到65%左右。
反思這輪重組與終止的整個過程，“要降杠杆並做好主業”是最深的感悟。
(原標題：小股東笑按“終止重組”讚成鍵 *ST華菱“白忙”500天緩解千億負債)
最後更新：2017-08-03 08:46:26