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科大讯飞遭教授炮轰！人工智能第一股藏有巨大风险？
文：苏舒 来源：一财网
近日随着长江商学院教授质疑事件发酵，科大讯飞股价也出现了较大波动。
目前，科大讯飞与长江商学院教授薛云奎之间的“互怼”也出现了新的剧情。就科大讯飞以亚马逊举例的回应，薛云奎于8月31日再发文称，两者没有可比性，“对战”进一步升级。
事件始于8月29日薛云奎一篇直指“科大讯飞风险巨大”的文章。文中从市值、概念、财务业绩、管理团队等方面提出质疑，从而判断出科大讯飞是一家快速增长但含金量不高、扩张很快但效率低下、擅长募资不擅赚钱、股东回报率低下的公司。
然而，科大讯飞并不服气，“按照作者的观点和逻辑，就不会有像亚马逊、特斯拉、京东等这样的企业了。”这一回应再度激起薛云奎反击，科大讯飞与亚马逊，根本就是两个完全不同的企业，无论是商业模式还是公司规模，二者都差异巨大。
这一“互怼”事件在市场上引发轩然大波，后续又将会如何发酵？
“互怼”升级
近两个月股价一路上扬的科大讯飞近日风波不断，8月28日诡异闪崩还没让市场缓过神来，次日又遭遇知名学者质疑。薛云奎通过对科大讯飞财务业绩、管理团队等方面的分析，直指后者“风险巨大”。
然而科大讯飞并不“服气”。“按照作者的观点和逻辑，就不会有像亚马逊、特斯拉、京东等这样的企业了。以亚马逊为例，其亏损近20年，估值却达4800亿美元就是其广大投资者对其战略和落地执行能力的认可。”8月30日，科大讯飞在深交所互动易上如此回应投资者关于薛云奎发文的问题。
科大讯飞同时指出，在2015年3月16日第三届董事会第十次会议上，该公司制定了“用人工智能核心技术抢占国际领先制高点、同时保持活跃用户数快速增长、销售收入和毛利快速增长”的三大重点任务，明确了在加大研发和市场投入的同时，不以当前税后利润增长为第一目标。
上述回应再度激起薛云奎反击。其于8月31日再度发文，通过分析亚马逊来为“亚马逊正名”，并表示，科大讯飞与亚马逊没有可比性，“根本就是两个完全不同的企业”。
“过去10年，亚马逊有8年盈利。只有2012年(亏损0.39亿)和2014年(亏损2.41亿)两年亏损，其余年份皆为盈利。不知为何科大讯飞却要说它亏损近20年？也不知这样说的依据在哪里?”薛云奎对科技讯飞提出的“亚马逊亏损近20年”一说提出反击。
在薛云奎看来，科大讯飞与亚马逊，一个是人工智能，一个是在线零售，无论是商业模式还是公司规模，二者都差异巨大，“不知为何科大讯飞却要比肩亚马逊?”
薛云奎也以亚马逊举例称，亚马逊在过去5年，虽然盈利不高，但其经营活动净现金却很高，2015年和2016年的这一数据分别为119亿美元、164亿美元，远高于其同期净利润23.71亿美元和5.96亿美元的水平;净现金分别是其净利润的7倍和20倍。
“亚马逊报表盈利水平一直不高，市盈率也因此居高不下。但如果用市现率来衡量，它当前的市值却并不离奇，仅仅27倍。当然，如果用市销率(股价/销售)来衡量，则更低，仅为3倍多一点。”薛云奎以此直指市场经常用亚马逊的市盈率作为标杆来说明A股市场高市盈率的合理性，并不合理。
目前双方之间的“互怼”并未结束，之后科大讯飞又将做出怎样的反击，事件将如何进一步发酵?第一财经将持续关注。
风波起于“风险巨大”质疑
科大讯飞被“炮轰”一事始于薛云奎在8月29日的一篇发文《薛云奎：科大讯飞 风险巨大》，文章通过多方面剖析来佐证科大讯飞风险巨大的观点。这一质疑也立马在市场上引起轩然大波。
“股市上的大公司，财报上的小公司。”薛云奎如此定义科大讯飞。其查阅年报发现，科大讯飞2016年度的销售为33.2亿，税后净利润为4.97亿，从而提出疑问，“从报表看，这只是一家小公司，它何以在证券市场上可以卖出800-900亿的市值?”
被称为“人工智能妖股”的科大讯飞，最近两个月股价一路扶摇直上，几乎快赶上2015年4月份高峰时的股价。以今年6月1日开始算计，至8月31日，该公司股价上涨91.18%，股价由30元/股左右最高冲至64.77元/股，截至8月31日，该股收报57.01元/股，市值为791.69亿元。
在薛云奎看来，科大讯飞代表的是时下最热门的人工智能概念，但概念有被夸大的嫌疑。“战略上说得再天花乱坠，也要落实到具体的收入和利润上来。”其同时称。
由此，薛云奎从国内市场销售与国际市场销售、销售毛利率高低、自己挣出来的销售与购并买来的销售、新增销售与原有销售的增长速度不同等四个销售的角度，以及经营活动现金净流入对净利润的支持不足，得出“科大讯飞的财务业绩表面光鲜、含金量低”的观点。
其中，薛云奎认为，科大讯飞利润不可持续。在他看来，科大讯飞2016年税前利润总额5.61亿元，其中，投资净收益1.47亿，营业外收支净额1.77亿，合计为3.24亿，对税前利润总额的贡献达到57.71%;以此推测，科大讯飞主营业务对利润的贡献度尚不足50%，仅为42.29%，这使得该公司利润的含金量被大打折扣，而且不可持续，尤其是股权交易按公允价值估值产生的净收益只是一次性收益。
同时，薛云奎还炮轰科大讯飞的管理团队“擅长要钱，不擅长赚钱”。薛云奎的依据在于，科大讯飞分别于2011、2013、2015、2016、2017连续五年定向募集50亿，2016年又向银行申请长期和短期借款6.76亿，而该公司在过去10年的累计盈利不过22.67亿，累计现金分红6.76亿;由此，两相比较，公司向股东和银行要钱的能力要远胜于其赚钱的能力。
此外，薛云奎还直指，科大讯飞资产规模的大幅度增长只是“虚胖”、资产规模膨胀导致利用效率下降、对营销的重视程度要远胜于对研发的重视。
综合上述分析，薛云奎得出结论，“科大讯飞在经营层面是一家快速增长但含金量不高的公司;在管理层面，是一家扩张很快但效率低下的公司;在财务层面，是一家擅长募资但却不擅赚钱的公司;在业绩层面，是一家大手笔花钱但股东回报率却低下的公司。在其光鲜的增长背后，其实隐含了巨大的风险。或许，公司正在下一盘很大的棋。”
对于上述质疑，市场观点不一，有一同进行质疑的，也有观点认为，讯飞科技是技术型企业，仅从财务角度来分析和判断风险可能并不具有全面性。
（第一财经见习记者袁子懿对本文亦有贡献）
最后更新：2017-09-01 19:44:55