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機器人
科大訊飛遭教授炮轟！人工智能第一股藏有巨大風險？
文：蘇舒 來源：一財網
近日隨著長江商學院教授質疑事件發酵，科大訊飛股價也出現了較大波動。
目前，科大訊飛與長江商學院教授薛雲奎之間的“互懟”也出現了新的劇情。就科大訊飛以亞馬遜舉例的回應，薛雲奎於8月31日再發文稱，兩者沒有可比性，“對戰”進一步升級。
事件始於8月29日薛雲奎一篇直指“科大訊飛風險巨大”的文章。文中從市值、概念、財務業績、管理團隊等方麵提出質疑，從而判斷出科大訊飛是一家快速增長但含金量不高、擴張很快但效率低下、擅長募資不擅賺錢、股東回報率低下的公司。
然而，科大訊飛並不服氣，“按照作者的觀點和邏輯，就不會有像亞馬遜、特斯拉、京東等這樣的企業了。”這一回應再度激起薛雲奎反擊，科大訊飛與亞馬遜，根本就是兩個完全不同的企業，無論是商業模式還是公司規模，二者都差異巨大。
這一“互懟”事件在市場上引發軒然大波，後續又將會如何發酵？
“互懟”升級
近兩個月股價一路上揚的科大訊飛近日風波不斷，8月28日詭異閃崩還沒讓市場緩過神來，次日又遭遇知名學者質疑。薛雲奎通過對科大訊飛財務業績、管理團隊等方麵的分析，直指後者“風險巨大”。
然而科大訊飛並不“服氣”。“按照作者的觀點和邏輯，就不會有像亞馬遜、特斯拉、京東等這樣的企業了。以亞馬遜為例，其虧損近20年，估值卻達4800億美元就是其廣大投資者對其戰略和落地執行能力的認可。”8月30日，科大訊飛在深交所互動易上如此回應投資者關於薛雲奎發文的問題。
科大訊飛同時指出，在2015年3月16日第三屆董事會第十次會議上，該公司製定了“用人工智能核心技術搶占國際領先製高點、同時保持活躍用戶數快速增長、銷售收入和毛利快速增長”的三大重點任務，明確了在加大研發和市場投入的同時，不以當前稅後利潤增長為第一目標。
上述回應再度激起薛雲奎反擊。其於8月31日再度發文，通過分析亞馬遜來為“亞馬遜正名”，並表示，科大訊飛與亞馬遜沒有可比性，“根本就是兩個完全不同的企業”。
“過去10年，亞馬遜有8年盈利。隻有2012年(虧損0.39億)和2014年(虧損2.41億)兩年虧損，其餘年份皆為盈利。不知為何科大訊飛卻要說它虧損近20年？也不知這樣說的依據在哪裏?”薛雲奎對科技訊飛提出的“亞馬遜虧損近20年”一說提出反擊。
在薛雲奎看來，科大訊飛與亞馬遜，一個是人工智能，一個是在線零售，無論是商業模式還是公司規模，二者都差異巨大，“不知為何科大訊飛卻要比肩亞馬遜?”
薛雲奎也以亞馬遜舉例稱，亞馬遜在過去5年，雖然盈利不高，但其經營活動淨現金卻很高，2015年和2016年的這一數據分別為119億美元、164億美元，遠高於其同期淨利潤23.71億美元和5.96億美元的水平;淨現金分別是其淨利潤的7倍和20倍。
“亞馬遜報表盈利水平一直不高，市盈率也因此居高不下。但如果用市現率來衡量，它當前的市值卻並不離奇，僅僅27倍。當然，如果用市銷率(股價/銷售)來衡量，則更低，僅為3倍多一點。”薛雲奎以此直指市場經常用亞馬遜的市盈率作為標杆來說明A股市場高市盈率的合理性，並不合理。
目前雙方之間的“互懟”並未結束，之後科大訊飛又將做出怎樣的反擊，事件將如何進一步發酵?第一財經將持續關注。
風波起於“風險巨大”質疑
科大訊飛被“炮轟”一事始於薛雲奎在8月29日的一篇發文《薛雲奎：科大訊飛 風險巨大》，文章通過多方麵剖析來佐證科大訊飛風險巨大的觀點。這一質疑也立馬在市場上引起軒然大波。
“股市上的大公司，財報上的小公司。”薛雲奎如此定義科大訊飛。其查閱年報發現，科大訊飛2016年度的銷售為33.2億，稅後淨利潤為4.97億，從而提出疑問，“從報表看，這隻是一家小公司，它何以在證券市場上可以賣出800-900億的市值?”
被稱為“人工智能妖股”的科大訊飛，最近兩個月股價一路扶搖直上，幾乎快趕上2015年4月份高峰時的股價。以今年6月1日開始算計，至8月31日，該公司股價上漲91.18%，股價由30元/股左右最高衝至64.77元/股，截至8月31日，該股收報57.01元/股，市值為791.69億元。
在薛雲奎看來，科大訊飛代表的是時下最熱門的人工智能概念，但概念有被誇大的嫌疑。“戰略上說得再天花亂墜，也要落實到具體的收入和利潤上來。”其同時稱。
由此，薛雲奎從國內市場銷售與國際市場銷售、銷售毛利率高低、自己掙出來的銷售與購並買來的銷售、新增銷售與原有銷售的增長速度不同等四個銷售的角度，以及經營活動現金淨流入對淨利潤的支持不足，得出“科大訊飛的財務業績表麵光鮮、含金量低”的觀點。
其中，薛雲奎認為，科大訊飛利潤不可持續。在他看來，科大訊飛2016年稅前利潤總額5.61億元，其中，投資淨收益1.47億，營業外收支淨額1.77億，合計為3.24億，對稅前利潤總額的貢獻達到57.71%;以此推測，科大訊飛主營業務對利潤的貢獻度尚不足50%，僅為42.29%，這使得該公司利潤的含金量被大打折扣，而且不可持續，尤其是股權交易按公允價值估值產生的淨收益隻是一次性收益。
同時，薛雲奎還炮轟科大訊飛的管理團隊“擅長要錢，不擅長賺錢”。薛雲奎的依據在於，科大訊飛分別於2011、2013、2015、2016、2017連續五年定向募集50億，2016年又向銀行申請長期和短期借款6.76億，而該公司在過去10年的累計盈利不過22.67億，累計現金分紅6.76億;由此，兩相比較，公司向股東和銀行要錢的能力要遠勝於其賺錢的能力。
此外，薛雲奎還直指，科大訊飛資產規模的大幅度增長隻是“虛胖”、資產規模膨脹導致利用效率下降、對營銷的重視程度要遠勝於對研發的重視。
綜合上述分析，薛雲奎得出結論，“科大訊飛在經營層麵是一家快速增長但含金量不高的公司;在管理層麵，是一家擴張很快但效率低下的公司;在財務層麵，是一家擅長募資但卻不擅賺錢的公司;在業績層麵，是一家大手筆花錢但股東回報率卻低下的公司。在其光鮮的增長背後，其實隱含了巨大的風險。或許，公司正在下一盤很大的棋。”
對於上述質疑，市場觀點不一，有一同進行質疑的，也有觀點認為，訊飛科技是技術型企業，僅從財務角度來分析和判斷風險可能並不具有全麵性。
（第一財經見習記者袁子懿對本文亦有貢獻）
最後更新：2017-09-01 19:44:55