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特斯拉18億新債券或充滿更多風險 投資者需謹慎

【騰訊科技編者按】《市場觀察（MarketWatch）》網絡版周六刊發了專欄記者克勞迪婭-阿西斯（Claudia Assis）和企業新聞編輯西婭拉-林娜妮（Ciara Linnane）聯合撰寫的文章，文章指出，特斯拉近期計劃發行的18億美元新債券將比通常充滿更多的風險，投資者在購買這些債券時應當持有更加謹慎的態度。以下就是這篇文章的主要內容。

在剛剛過去的這一周，特斯拉一直在忙於首批純企業債券發行事宜。在華爾街看來，特斯拉這次發行的債券額度的確較大，當然，從特斯拉當前的發展狀況而言，這筆融資將對該公司產生重要意義。

然而，投資者或許需要控製他們的熱情，理性地認清這些債券缺少許多通常的債券持有人保護措施，因此，其中的大量風險將難以規避。

市場研究機構Xtract Research的高收益證券研究業務負責人瓦勒瑞-波登紮（Valerie Potenza）表示，“任何希望購買高收益率債券的投資者都期望自己未來購買的債券能夠得到更加強大的保護措施。我們認為，特斯拉此次發行的債券非常可怕，但是，人們似乎對特斯拉的發展情況置若罔聞。”

上周初，特斯拉宣稱該公司計劃發售15億美元的優先債券，2025年到期，以此幫助支持公司的資產負債表，從而進一步幫助該公司增強今年秋季的Model 3生產線。

周五，債券承銷商高盛集團將特斯拉擬售債券的收益率定為5.25%，這一點也符合特斯拉公司的最初的預期，然而，就在當天，特斯拉卻又宣布將原計劃發行的新債券規模從15億美元增加到18億美元，聲稱是要為了滿足強大的需求。

毫無疑問，Model 3產量增長是特斯拉擴張計劃的主要根據。特斯拉的擴張計劃主要包括生產新版家用汽車和商務汽車、太陽能電力產品、以及提升汽車產能等在內。特斯拉計劃在2018年之前將汽車年產量增加到50萬輛。

特斯拉此次發行債券的收益率為5.25%，這也反映出華爾街對這批風險更大債券仍然持有強勁的欲望，一般而言，利益率相對較低的債券風險相對也要小得多。

但是，國際信評機構穆迪旗下的投資服務部門在周四的一份研究報告中表示，“特斯拉麵臨著較大規模的近期信譽風險，這些風險主要與Model 3的生產和銷售息息相關。”

穆迪將特斯拉的企業家族評級(corporate family rating)定為“B2”級，這一結果更加突顯了特斯拉當前的諸多風險，包括“Model 3不成則敗”、保持特斯拉競爭優勢的技術下降、競爭對手日益令人可怕、以及反映其垃圾信譽形象的信譽等級等。

另外，市場研究機構CreditSights的分析師認為，特斯拉此次發行新債券可能還是諸多措施中的第一步，這也意味著，競爭性債券可能會吸引投資者。

在可預見的未來，對特斯拉而言，高資本開支和負自由現金流“將是一個必須麵臨的現實問題”。盡管特斯拉在電動汽車領域擁有早期進入者的優勢，但是，電動汽車向市場滲透過程中的諸多障礙和風險也很多，姑且不談其他擁有更雄厚實力和更好發行網絡的大公司所帶來的競爭風險。

CreditSights分析師在研究報告中表示，“我們希望在激烈的市場上，這些債券能夠銷售得很好，但我們認為，5.25%的收益率可能仍難以彌補此業務帶來投資者的風險以及脆弱的資產保護風險。”

特斯拉的資本支出也是另一個可能影響其保護債券風險能力的重要因素。截至今年6月底，特斯拉持有大約30億美元的現金，但是，在今年下半年，特斯拉可能需要花費其中的20億美元。穆迪如今預測特斯拉在2018年之前會麵臨“大量的資本支出”。

波登紮也表示，“從他們發售的債券數量來看，債務可能會成為一個問題。”另外，特斯拉給債券持有人提供的結構性保護措施也更為脆弱。

從B級信譽的角度來看，債券可能會帶有一個完全的高收益協議，裏麵涵蓋了針對債券持有人的一整套保護措施，從而保護他們的投資並防止公司將支付給這些債券的利息轉用為其它目的。然而，特斯拉的這批債券卻缺少這些保護措施。

波登紮表示，“目前協議非常脆弱，沒有條款限製特斯拉公司發行更多的無擔保債務，也沒有條款限製特斯拉拋售資產和分紅或進行其它投資等。沒有什麼限製措施能夠阻止特斯拉未來以同樣的條款來發行無限量的債券。”

另外，這些債券甚至都沒有投資級債券的提前償還保護措施，這就意味著，特斯拉公司可能會在幾年之後以更低的水平來重新利用這些債券融資。

可持續資產管理機構Pax World的高級副總裁彼得-施瓦布（Peter Schwab）表示，預計特斯拉不會剝離超級工廠，這可能也是投資者願意接受這些債券風險的部分原因。施瓦布稱，“但這是一個相當扣人心弦的壓力，不容忽視。特斯拉從第一天起就已經證明，投資領域麵臨諸多失誤。”

不過，特斯拉巨額的市值可以讓投資者獲得一絲安慰。據市場研究機構FactSet的數據，目前，特斯拉的市值約為602億美元，超過了傳統汽車製造商通用汽車的512億美元和福特汽車的431億美元。對此，施瓦布也表示，“如果特斯拉需要更多的資金，那麼完全可以憑借強勁的資產來進入資本市場。”

前不久，特斯拉發布了盈利略低於預期但營收超出預期的2017年第二季度財報，這一業績也拉動了特斯拉在剛剛過去的一周期間股價上漲了6.5%，這也是該公司自今年4月以來股價漲幅最高的一周。

今年以來，特斯拉股價一路高奏凱歌，上漲了近68%之多，相比較而言，標準普爾500指數期間漲幅約為9%。不過，特斯拉去年整體股價下跌了11%，而標準普爾500指數則上漲了9.5%。（編譯/金全）

最後更新：2017-08-20 09:25:49

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