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央企改革政策落地加速 下半年緊盯兩大主線
下半年國企改革將在微觀層麵加速推進，體現為“從中央到地方”的擴散效應。近期，國務院辦公廳印發《中央企業公司製改製工作實施方案》。分析人士認為，央企改革對於國企改革具備較強的示範效用，在政策麵時間表劃定和輔助政策出台、國企經營業績持續改善的雙重推動力下，下半年央企改革有望率先提速。
政策跟蹤
下半年政策密集落地
隨著時間表劃定和輔助政策出台，央企改革落地加速。從時間表劃定來看，下半年將是政策的密集“落地窗口期”。隨著“1+N”文件體係及相關細則陸續出台，本輪國改政策框架基本搭建完成，今年央企改革重心明確為“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率”，其中混改試點和央企兼並重組分別明確時間表，正從頂層設計階段加快邁入微觀實施階段。
根據4月中旬發改委表述，目前第一批6家試點央企集團中東航的混改試點方案已經推出，中國聯通正在停牌籌劃混改事項；第二批預計年內將取得階段性進展；第三批遴選工作已著手啟動。根據6月初國資委表述，下一步央企將沿三大路徑加快深度調整重組步伐，穩妥推進煤電、重型裝備製造、鋼鐵等領域重組，爭取年內調整到百家以內。從輔助政策來看，公司製改製方案出台標誌著本輪央企市場化改革(公司治理)方麵的前置性條件基本達成。
央企基本麵也持續好轉，為央企優化資本結構提供了更強動力。根據國資委最新數據顯示，得益於宏觀經濟形勢穩中向好、央企供給側結構性改革深入推進以及央企瘦身健體提質增效三大因素，今年上半年央企生產經營穩中有升，收入利潤雙創新高。從具體央企集團來看，近期密集召開的央企年中會議提示了下半年央企改革工作重點，包括瘦身健體、加快供給側改革、加快轉型升級與創新步伐、深化體製機製改革、加快資本運作等方麵。
個股配置
關注下半年落地可能性較大的央企
從政策和微觀企業兩大維度出發，下半年央企改革有加速跡象。從政策層麵看，時間表劃定和輔助政策出台共同推動央企改革進程。一方麵混改、兼並重組時間表基本劃定，另一方麵公司製改製等輔助政策出台為後續改革減輕負擔；從微觀企業層麵來看，今年上半年央企改革效應明顯、業績持續好轉，為後續央企持續優化資本結構、推進改革提供更強動力。
從供給側改革和公司製改製兩條線索出發，廣發證券建議重點關注兼並重組和混改兩大央企改革方向：一、從供給側改革看央企重組方向。作為去產能的重要途徑，央企重組將緊扣供給側改革，其中今年去產能目標考核壓力有望加快煤電行業率先提升行業集中度；二、公司製改製為混改減少阻礙。今年年底央企全部改製完成後，企業董事會建設將更完善、法人治理結構運作更高效，公司治理方麵的變化將首先利於資產證券化提速，進而利於二級層麵混改。
根據上述分析，廣發證券建議從央企改革加速推進的兩大線索入手，重點關注下半年落地可能性較大的央企。
央企重組主線：在央企重組與供給側改革政策共振視角下，煤電領域行業集中度提升的可能性較高，利好大型發電集團。重點關注標的包括大唐發電、華能國際、國投電力等。
混改主線：當前混改“實質性”推進的重點仍然集中七大壟斷領域，尤其關注央企“網狀”類壟斷資產，公司製改革完成後股東價值將快速提升，重點關注標的包括大秦鐵路、鐵龍物流、中國國航、廣深鐵路、泰山石油等。
投資邏輯
央企重組+混改
線索一：從供給側改革看央企重組方向，重點關注煤電等領域加快央企兼並重組是去產能重要且有效的推進手段。一方麵，從供給側改革角度看，產能過剩多數集中在國家經濟支柱型行業 (如鋼鐵、煤炭、電力等)，其中央企占據較高的市場份額，是改革的重點；另一方麵，從央企改革角度看，央企由於人員眾多、牽涉麵較廣，促進產業優化重組的難度更大，從央企層麵率先去產能有望形成示範效應。從去產能目標和空間看，煤電有望成為下一步央企重組的重點領域。
目標考核壓力加快煤電行業深度調整重組步伐。當前供給側改革去產能路徑開始發生擴散，從煤炭、鋼鐵延伸至煤電等其他重點過剩領域。其中，今年政府工作報告首次提及要采取淘汰、重組、改造等多種方式去過剩產能5000萬千瓦。
電力央企數較多，行業集中度提升空間較大。以火電為主營發電業務的央企有8家，包括華電、國電、華能、國電投和大唐等五大發電集團，整合空間較大。
線索二：公司製改製為混改減少阻礙，七大壟斷領域仍是重點。截至16年底，國資委監管的中央企業各級子企業公司製改製麵超過92%，省級國資國企改製麵超90%，但由於改製成本高、耗時長等原因，一定程度上影響改製工作進度。目前101戶中央企業中，仍有69戶集團公司為全民所有製企業，資產總額7.97萬億元；近5萬戶中央企業各級子企業中，仍有約3200戶為全民所有製企業，資產總額5.66萬億元。
央企公司製改製完畢將有利於加速資產證券化，進而推動混改進程。央企公司製改革的目的是完善法人治理結構和實現市場化經營，解決當前國企存在的企業製度不完善、活力不足、效益不高以及內部人控製等問題。央企從全民所有製企業改為公司製企業，將主要在承擔責任和經營主體兩方麵產生變化，這些公司治理方麵的變化將首先利於資產證券化提速，進而利於二級層麵混改。
(原標題：央企改革落地加速 下半年緊盯兩大主線)
最後更新：2017-08-05 08:45:00