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催化劑不斷，A股科技股將複製美股走出長牛行情？這些細分領域最被看好

從今年初開始，美國、香港科技股便表現強勁、持續獲得超額收益，而A股市場的科技股今年上半年表現相對消沉，甚至有部分股票跌跌不休。不過，近期A股科技股異動明顯，頗有後發製人的味道，從而推動創業板指節節走高。盡管今日中科創達、科大訊飛等近期科技明星股出現深幅調整，對板塊的人氣有所影響，但蘋果產業鏈、人工智能、大數據、網絡安全等正處於產業升級創新的風口，近期利好科技板塊的催化劑不斷。

未來科技股的行情在三地市場將會怎樣演繹，A股科技股能否複製美股走趨勢的模式繼續牛途呢？

三地科技股走勢各異

近期，A股市場的科技股一改年初死氣沉沉、缺乏亮點的走勢，啟動了全麵爆發的模式，人工智能、人臉識別、電氣儀表、電腦設備、半導體、軟件服務等科技類板塊個股集體大幅拉漲，如日中天，成為與周期股、次新股並列的市場“主流”。

同花順統計顯示，7月以來，不計次新股和長期停牌股，信息服務、信息設備及電子這三大科技細分板塊中，總共超過42隻科技股區間漲幅超過20%。其中因人臉識別概念受到市場廣泛關注的漢王科技累計漲幅達到70.95%，遠望穀、思創醫惠、中科創達、神思電子、用友網絡等的漲幅也均超過40%，科大訊飛、贏時勝、四維圖新、科大國創、凱樂科技、水晶光電等也是近期表現活躍的明星股。

漢王科技走勢

當然，科技板塊也有今年持續走牛的股票，從今年漲幅來看，海康威視、凱樂科技、科大訊飛今年累計漲幅超過100%，表現比起大熱的消費股、周期股等並不遜色。不過，也有相當部分科技股今年以來股價表現未見起色。

統計顯示，信息服務、信息設備及電子這三大科技細分板塊中，今年跌幅超過20%的股票有177隻，暴風集團、GQY視訊、優博訊、金亞科技、東方通、初靈信息等今年跌幅均超過45%。

另一邊的港股市場上，除了漲得足以亮瞎全場的內地房產股，另一漲幅居前的板塊要數科技股了。最有代表性的莫過於“股王”騰訊控股，股價不斷刷新曆史新高，8月17日再度上摸341港元的曆史高位，今年以來漲69.40%；比亞迪電子自2月以來便漲個不停，股價不斷刷新曆史新高，今年累計漲幅高達249.13%。此外，IGG今年漲幅也達到138.73%。瑞聲科技、雲遊控股的漲幅也都超過90%。不過，香港科技股今年可謂冰火二重天，由於受到沽空機構的狙擊，在5月中旬經曆了一場小型科技股股災，其中被做空的科通芯城今年以來跌幅達54.27%。

美股方麵，除了五大科技巨頭FAMGA（臉書、亞馬遜、微軟、穀歌、蘋果）持續走牛，推動納斯達克100指數的走牛外，不少中概股今年漲幅也相當可觀，例如陌陌、微博、58同城等今年漲幅均翻番，阿裏巴巴今年漲94.15%，新浪、京東、搜狐等的漲幅也超過60%。

中、美科技股分化原因分析

今年以來A股、美股各自走出一波牛市。有分析認為，美股這輪牛市主要是大型科技股基本麵改善，盈利水平上升，持有現金持續增加；而A股今年以來的慢牛主要依靠供給側去產能，傳統周期央企國企盈利巨幅改善。這裏麵是科技與傳統、市場與行政的差別。

海通證券首席策略分析師荀玉根表示，與海外中資股及美股科技股相比，A股科技股估值最高，規模最小。在尋找中、美科技股分化原因之前，其整體上比較了A股、海外中資股和美股科技大類行業的估值與行業規模。從估值上看，A股估值最高，美股最低：A股科技行業的市盈率（TTM）為51.7倍、海外中資股為44.5倍、美股為27.2倍。從規模上看，A股科技行業規模最小，美股最大：目前A股科技行業總市值為1.0萬億美元，占A股整體14%，2016年淨利潤192億美元，占A股整體6%。海外中資股科技行業總市值為1.2萬億美元，占海外中資股整體31%，2016年淨利潤266億美元，占海外中資股整體13%。美股科技行業總市值為8.4萬億美元，占美股整體29%，2016年淨利潤2949億美元，占美股整體28%。

華泰證券分析師戴康認為，今年美國科技股領漲納斯達克指數衝破曆史高點，是低利率環境和美國經濟弱複蘇造就科技股跑贏價值股。一方麵，美國經濟基本麵趨弱導致成長股業績跑贏價值股。其次，美國經濟自次貸危機以來長期處於低利率環境，有利於支撐成長股較高的估值水平。而全球央行轉向更為鷹派驅動利率再次上行是領漲科技股出現獲利回吐的主因。

戴康進一步認為，美國科技股對市場強勁的帶動作用是有穩定的業績增長作為支撐。美國科技股業績長期穩定增長且對全市場業績增長貢獻占比較高，而相比之下，A 股科技股一方麵業績增長少甚至出現負增長，另一方麵規模較小，在產業結構中占比偏低，A 股科技股以通信和電子科技股為主，這是由於我國資本市場現有的市場體係和發行製度更多考慮傳統企業的特點。

值得一提的是，國內互聯網科技巨頭大多在海外上市，中國的“FAAMG”在中概股而非A 股。中國的“FAAMG”因其業績增長穩定，在全球經濟弱複蘇中表現優於國內科技股。主要互聯網中概股市值已近5.8萬億，與A股科技股市值相當。

A股科技股將怎麼演繹？

隨著股市的風險偏好提升，市場從炒結果（例如資源、雄安）轉向炒預期（例如科技、混改），分析認為，A股科技股的優質龍頭，有望學習美股走趨勢的模式，走出長牛之旅。

科大訊飛作為A股科技股龍頭之一，近期股價一路高歌勐進，在8月28日盤中創出曆史新高64.77元，市值超過800億元，從而引發市場質疑其經營能力能否支撐這麼高的市值。隨後該股陷入調整，今日更是大跌6.23%。

不過，今日華大基因繼續高舉高打並強勢漲停，股價再創上市新高172.48元，市值也已接近700億元。業界認為，華大基因和科大訊飛拓展了A股想象力的邊界，是科技股的兩大靈魂，前者代表人工智能，後者代表生命科學，今日一跌一漲，反映科技股爆發之後未必是一蹶不振的結局。

華大基因上市後走勢

從東吳證券的數據來看，科技板塊的行業增速喜人。大數據、人工智能、信息安全與國產化、互聯網金融子行業收入實現快速增長：從各子行業收入增長情況看，大數據行業增長較快，收入增速超過50%；人工智能、信息安全與國產化、互聯網金融、雲計算四個子行業增速超過30%。

東吳證券的數據同時顯示，目前基金對計算機行業的配置比例和金額已經接近曆史低位。基金的計算機行業持股市值占比下降到2.56%，接近曆史低位：基金2017年中報顯示，基金對計算機行業股票投資市值為225億元，基金的計算機行業持股市值占比下降到2.56%，接近曆史低位。可見，基金對科技股的配置有較大上升空間。

從估值上看，目前A股科技股的估值並不便宜。不過，中銀國際提出了科技股總是越來越貴的觀點，其認為，曆次新科技總是能取得超額收益，而且取得超額收益的時間越來越短，隨著時代的進步，新科技呈現出越來越“貴”的特點。新科技估值高的主要原因是新科技對經濟與社會運行模式帶來巨大改變，因此價值顯著高於全社會的其他企業；高估值被越來越快的接受的原因是隨著時代的進步，人們對新科技的認同越來越容易，因此認同新科技高估值的時間越來越短。

其表示，當前集中爆發了以人工智能為代表的“智能科技”，包括人工智能、物聯網、大數據、雲計算等。“智能科技”對人類的生活將帶來巨大的改變，同時“智能科技”在未來的發展勢頭非常強勁，因此“智能”科技前景十分可觀，也會越來越貴。

天風證券認為，科技行業正進入龍頭溢價時代，A股科技龍頭估值體係正在起變化，建議在對基本麵深入研究基礎上，推出TFSTOP估值法（TF Sum Of the Part），需要有兩個方麵的認識，

第一，科技股龍頭應該拆分估值，因為新老業務成長曲線完全不同，一個是穩定線性增長，一個是指數級增長，對應不同的估值方法；

第二，科技股的成本端研發投入過去市場幾乎從未有人拆分，對於轉型期科技股巨頭，以新業務為主的研發投入，幾乎就是來自“老業務”輸血。因此，拆分估值之外，將新業務投入加入到老業務從而得到其實際利潤是必要的。

e公司官微：（lianhuacaijing）

最後更新：2017-09-10 02:13:15

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