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A股從未出現過的“結構性牛市”已到來？

今年以來，A股市場漲勢喜人，截至9月6日收盤，上證指數年內漲幅達到9.08%；深證成指年內漲幅8.33%；中小板指數年內漲幅15.67%。雖然，創業板指數的年內表現較為遜色，今年以來下跌3.02%，但離最低點也回升不少。

對此，有專家預測，新一輪牛市上漲行情已經開啟，經濟基本麵不出現大的變化，預計一線藍籌股維持高位不跌，中小創個股多數還處於低位，很多個股存在補漲空間。伴隨眾多小盤題材股補漲，滬指3600點目標很容易達成。

那麼，A股市場為啥會表現如此優異呢？坊間較為一致的看法是：首先，國內經濟企穩國升，上市公司的業績得到改善；再者，美元持續貶值，人民幣持續升值，利好於股市；四是國家隊、養老金等機構資金入市等。

股市行情自2638點上漲以來，已經漲了近800點高度，累計最大漲幅已經達到30%。但還有很多投資者卻依舊處於“賺了指數，不賺錢”的尷尬境地，有的甚至還沒扭虧為盈。這主要由兩個原因造成的：

一方麵，散戶通常喜歡在股市中追漲殺跌，而機構投資者通常把個股炒上高位，然後再吸引散戶進來接盤，然後逢高派發籌碼，從而賺取收益。而上半年一些中小投資者盲目追逐雄安概念股、國企混改股、人工智能股的過程中高位被套。

另一方麵，很多投資者比較鍾情於購買中小盤股，認為中小盤股盤子小，很容易被抄上去，而不屑於大盤藍籌股，因為大盤股波動太小。但是今年以來，拉動A股指數的主要是大盤股和次新股板塊，使得很多持有中小盤股的投資者有一種“身在股市，卻還踏空”的感覺。

實際上，在機構博弈持續增強的大背景下，普通投資者“賺了指數，不賺錢”已經說明了，A股齊漲共跌的運行格局已過去，未來市場運行將更加平穩和理性，波動率會降低。這也意味著，散戶賺錢的難度將越來越大。

對此，筆者認為，未來A股市場結構性牛市一直存在，但是人們所期盼的共同上漲的慢牛甚至瘋牛行情是不可能出現的。

首先，不管是慢牛行情，還是瘋漲行情，股市的全麵上漲都是需要政策的支持，以及增量資金大舉進入。而對於目前滬深市場日均成交量能僅有5、6000億元的量能水平，要想讓股市從中級上漲行情轉變成大牛市存在較大難度。在資金有限的情況下，場內機構投資者若能利用存量資金，使股市走穩就已經不錯。

再者，人民幣走強是A股上漲的重要因素之一，匯率走強，意味著資金淨流出變少。而A股若是獲得資金麵的支持，就會有較為不錯的上漲行情。但是人民幣走強主要得益於美元指數的下跌，而如今美元指數已經從高位跌去9%，美聯儲縮表、美國經濟持續向好。

從目前情況看，美元指數已經超跌，未來人民幣將很難續走單邊向上行情，而是在雙向波動的區間內運作。在此背景下，A股持續向上的空間不會太大，結構性牛市成主流。

再次，A股要想走出大牛市，與經濟麵的影響有著較大關係。9月5日發布的財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）8月錄得52.7，較7月回升1.2個百分點。但隨著房地產調控的持續深入，以及基建投資的減少，中國經濟能否持續保持向好，還是一個未知數。

近期，上市公司集中披露二季度報表，整體業績還算不錯，但是有1163家持有的投資性房地產環比一季報減少。這意味著，在披露投資性房產情況的上市公司中，77.8%的公司是在賣房子！上市公司為啥要買房子呢？很重要的一個因素是通過變賣房產，來粉飾自己不佳的業績。這就說明眾多的上市公司業績是靠變賣房產來提升的，這怎麼能讓我們不為中國的實體經濟而擔憂？

最後，盡管業內對本輪A股上漲行情有著不同的看法，但筆者更傾向於前7個月樓市的調控，導致大量的流動性奔向資本市場，之前是三四線城市房價補漲，之後又是以螺紋鋼為代表的有色金屬，以及雞蛋、豬肉為代表的農產品市場價格大漲，而現在又在A股市場拉升行情。一旦遊資從這些領域退出，就會使A股市場有坐“過山車”的感覺。

A股慢牛行情已經到來了嗎？多數股民並不認同這樣觀點，因為他們賺了指數，卻沒有賺到錢。為什麼會隻賺指數不賺錢？是因為買錯了股票，沒有跟對股市上漲的節奏。實際上，A股齊漲共跌的時代已結束，股民選股的難度係數將進一步加大。不管A股呈現牛市還是熊市，未來股市冰水兩重天的格局將持續下去。

最後更新：2017-09-10 00:50:51

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