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低波動率與紀錄高位股價 會因何而中斷？
這是一個主宰全球市場，也同樣讓市場憂心的問題：推動波動率降至曆史低位和股價飆至紀錄高位的“金發女孩經濟”周期，是否會突然因為什麼原因而中斷？
似乎是不會。美聯儲本月再度升息，並表示將很快開始縮減債券持倉，英國央行比10年來任何時候都更接近於升息，而全球經濟數據令人失望。
正常來講，貨幣政策收緊或增長前景明顯惡化，至少相對於預期來說，會向投資者發出危險信號，並可能觸發波動率升高和股市回調。
然而，美股隱含波動率卻處在曆史低位，美國、英國、德國和全球股市站在紀錄高點。全球股市勢將實現八個月連漲，創逾13年來最佳表現。
市場每每下跌，都會迎來一波買盤，顯示對央行“賣權”的信念一如既往的堅定。從根本來講，即便美聯儲傳出陣陣“鷹聲”，投資者還是押注背後定有美聯儲和主要央行來撐腰。
目前存在這樣一種認知，即央行將竭盡全力避免市場崩跌可能造成的金融和經濟傷害。本質上，這意味著維持寬鬆貨幣政策，以及持續向金融資產注入流動性。
這種看法源自美國債市。美國短期公債與長期公債之間的收益率差降至2007年以來最小。收益率曲線趨平表明，投資者完全不認為美聯儲將大幅收緊政策。
*意料之外*
主要央行投入數以萬億計的美元、歐元、英鎊和日圓刺激措施，已經扶助全球經濟和市場從2007-2009年的危機中反彈。現在的危險在於自滿情緒。
鑒於收益率如此之低——這是央行大舉購債的結果，投資者投身正常情況下不會進入的市場或地區尋求回報，他們承擔了額外風險。估值被推高，泡沫正形成。
過去一年，投資者曾麵臨著許多潛在雷區，包括英國退歐和特朗普當選帶來的政治衝擊，西方與朝鮮之間的緊張局勢升級，以及歐洲多國舉行大選。
其中有些風險並不像擔憂的那麼嚴重，有些風險還沒有完全結束。但政治層麵的因素並未打亂市場，主要是因為全球經濟和企業獲利增長一直表現不錯。
全球經濟在穩步成長，據惠譽預期，明年全球經濟增幅將升至3.1%，創2010年以來最快。據摩根大通，全球經濟波動率為40年以來最低。
未來12個月，全球獲利料將增長約12%，為2011年以來最快增速。
但根據花旗的經濟意外指數區間來看，增長前景在本月變暗，至少和高遠預期相比是這樣的。
美國和10國集團(G10)經濟意外指數料將出現六年來最大月度跌幅，英國指數料出現2009年以來最大跌幅。美國和英國均將創下有史以來第三大跌幅。
不過全球股市基本未受影響，波動率處於曆史低位。
“波動率維持低位的時間越長，係統就會變得越脆弱，杠杆用的越多，就會有越多的人更接近風暴。”瑞銀財富管理投資官Mark Haefele稱。
“真正的衝擊在於，假如人們開始相信，央行賣權不複存在。但我們還遠遠沒到那個地步。”
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-26 14:57:36