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美國銀行嘲諷美聯儲：回撤政策 否則等著崩盤
摘要
未來三四個月，如果利率上漲的同時，企業利潤趨勢發生轉折。
在美聯儲內部亟需合理意見的時候，美國銀行全球外匯策略團隊發布了一份題為“政策回撤”的報告，該報告稱，盡管本周各國央行改變了近來的強硬論調，但是如果它們允許泡沫膨脹，那麼它們將為此付出代價。這份報告還預期今年秋天波動性將增加，並補充道，盡管美聯儲會議紀要引發了市場回升，但是美國銀行將在新興市場外匯方麵保持謹慎和挑剔的態度。
這份報告發布前24個小時，美國銀行首席策略師邁克爾-哈內特曾警告稱，未來三四個月，如果利率上漲的同時，企業利潤趨勢發生轉折，那麼市場將有可能麵臨最危險時刻。鑒於此，大家應該利用未來兩個月時間買入波動性，在固定收益資產方麵，逐漸減少投資IG、HY和新興市場債券。
上圖反映了收緊的金融環境意味著每股盈餘將達到頂峰。圖中紅線代表美國銀行金融環境指標，該指標上漲則意味著金融環境較為寬鬆，下滑則意味著金融環境吃緊。
當然，哈內特的報告基於“美聯儲將按耶倫此前威脅得那樣做，2017年至少再上調利率一次”這一假設。但是如果美聯儲不像美聯儲公開市場委員會三周前公開警告得那樣捅破資產泡沫，情況又會如何呢？情況將會更糟糕，美國銀行就泡沫進行了客觀分析，結果出乎意料。
“全球危機令債務從私營部門轉移到公共部門，現在又鼓勵增加存款，同時還設置了低利率。許多國家人口老年化，也支持儲蓄。科技是一個積極的供應衝擊，造成了價格走低。高儲蓄和低通脹率使得央行政策保持寬鬆狀態。反過來寬鬆貨幣政策又支持了風險資產。股市處於紀錄高位，波動性處於曆史低位，繼本周耶倫以溫和論調陳述證詞後，情況將更是如此。”
瓦姆瓦克德斯的觀點與哈內特的保持一致，並表示：“我們不相信這是可持續的，我們已經堅持認為我們將於這個秋天看到這個新的非常規市場進入結束階段。”對於那些錯過了哈內特采訪稿的讀者而言，美國銀行外匯團隊重申了其在“為何盡管經濟數據不佳，但是美聯儲和其他央行在發表強硬論調後又采取積極大膽舉措”問題上的看法。
“央行們越來越擔心它們刺激資產泡沫。近幾周我們已經感受到了這點，許多央行都在討論放寬金融環境，但是本周情況發生轉變。我們的全球投資策略師認為，央行們將於今年晚些時候采取行動捅破泡沫。”
央行采取措施平衡資產負債表後，其在全球市場的作用也將受到削弱。由於它代表著強勁的資產需求，這一作用一直被歪曲。美聯儲將公布，其開始平衡資產負債表，而歐洲央行則將公布首次回撤以及結束量化寬鬆政策的計劃。我們認為這兩點將幫助恢複固定收益市場的一些常態。
如果曆史能有些指導意義的話，現在已經很糟的情況將可能不會變的更糟糕。美國銀行解釋稱：“如果我們錯了而央行並沒有撤回政策的話，那麼情況將變得更亂。泡沫最終將破裂，導致波動性高於必要水平。將利率保持在低位以回應持續的積極的供應衝擊可能導致失衡，從而引發痛苦的修正。央行們在全球危機發生前這麼做是錯的，通脹率處於低位，而各國央行忽視了寬鬆的金融環境，實行太寬鬆的貨幣政策，過度擴張信貸，最終房價飆升，形成泡沫。我們不相信這些央行會再次犯錯。”
不幸的是，逾15萬億美元的發達國家市場央行流動性支持著市場，一旦央行們開始回撤政策，那麼崩盤的威脅也是千真萬確的。這也是珍內特-耶倫因擔心後遺症而可能在最後一刻臨陣退縮並且決定“重複犯錯”的原因。
也就是說，所有的希望還沒有全部喪失，回想起來，美聯儲之前之所以態度強硬，是因為它假設貨幣政策將能夠給財政政策提供風險資產支持。然而，由於特朗普現在深陷俄羅斯合謀醜聞，實行一些財政促進政策的可能性幾乎為零。
“美國仍有可能進行稅務改革。每一個人都認為美國迫切需要這樣的改革。企業調查顯示，美國企業對此仍懷揣希望。然而全球基金管理人調查和利率外匯情緒調查表明投資者們已經放棄了。如果美國真的於今年秋天進行稅務改革，那麼許多所謂的特朗普交易將回來。企業調查還顯示，美國企業在海外的非美元資產的占比高於此前的一致預期，這就意味著稅務改革後，海外利潤遣返可能令美元走強。”
當然，還存在著其他風險：
總有未知因素帶來潛在衝擊。調查數據顯示，現金餘額現在很少，但是分析師們相信投資者們正在等待市場低迷，從而買入。分析師們還認為，市場並沒有采取嚴密措施來防範意料之外的衝擊，否則隱含波動性不會一直這麼低。波動性指數再次觸及風險大多上行的水平。
那麼，是否至少還有新一代的交易商們做好迎接最糟糕情況的準備？實際上，並沒有。彭博社報道稱，由於現在的市場可以說是曆史上最無聊的市場之一，本周無事可做的交易商們已經把時間花在其他地方。某債券交易商在接受彭博社采訪時表示，他已經早早熘出去看自己的孩子運動。一位基金經理表示他的辦公室正舉行一場高爾夫比賽。另一家銀行的交易監管員表示，他把更多時間花在了與約會應用Tinder上的異性約會上。
如果美國銀行是正確的，市場確實已經變成它描述得那樣，那麼大家且靜觀火藥爆炸吧。
(責任編輯：DF307)
最後更新：2017-07-17 16:19:59