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盛訊達並購中聯暢想 130倍“天價”資產估值引關注
深圳市盛訊達科技股份有限公司於6月2日晚間披露重組預案，公司擬以發行股份購買資產的方式購買暢想互娛(北京)科技有限公司持有的中聯暢想(深圳)網絡科技有限公司(以下簡稱“中聯暢想”)100%股權，交易價格暫定為11.7億元。
重組預案同時披露，中聯暢想目前共有4款遊戲在運營，而最新產品上線距今已有約15個月的時間，在未披露其他新的產品和研發計劃的情況下，標的資產預估增值高達13231.57%。對上述現象，深圳證券交易所創業板公司管理部於6月13日發函問詢，但盛迅達於6月16日和6月23日，兩度發布公告稱，將延期回複。
除上述問題外，《中國經營報》記者於6月27日和6月28日還就標的資產近兩年來財務數據大幅變化、公司在東南亞市場相關情況進行詢問，對方表示目前公司正組織中介機構、交易各方積極落實回複深交所有關重組的問詢函，有關回複以公告為準。
最新遊戲上線已15個月
重組預案顯示，中聯暢想專注於麵向海外市場的休閑社交棋牌類移動網絡遊戲的開發及運營，主要遊戲產品包括主要在印度尼西亞運營的《Domino Qiu Qiu》和《Capsa Susun》，以及主要在泰國運營的《Dummy》等均為休閑社交棋牌類的移動網絡遊戲。
資料顯示，上述三款遊戲的上線時間分別為2015年2月、2016年1月和2015年10月。即使是最新的《Capsa Susun》上線距今也有近一年半的時間，這對於遊戲的更新換代、公司的研發及運營能力均提出了較高的要求。
從遊戲上線後的表現來看，《Domino Qiu Qiu》上線半年後，在2015年8月，月活躍玩家數增至188萬人，為曆史新高；月付費玩家數和充值額在2015年10月達到峰值，分別為11.48萬人和489萬元，付費玩家ARPU值則在當年12月增至曆史最高值45元。自此以後，各項數據開始下跌，截至2016年12月，月活躍玩家數、月付費玩家數、充值額和付費玩家ARPU值分別下滑至153萬人、8.7萬人、289萬元和33元，回落至2015年9月以前的水平，而付費玩家ARPU值則跌至遊戲上線之初2015年3月時的水平。
另一款定位於印度尼西亞市場的《Capsa Susun》於2016年1月上線後的一年時間裏，月活躍玩家數和月付費玩家數均呈現增長態勢，截至2016年12月31日，兩項統計數據分別為27萬人和1.4萬人。但月充值額和付費玩家ARPU值卻分別在2016年6月和7月達到峰值後開始滑落，截至2016年12月31日，月充值額為25萬元，付費用戶ARPU值為18元，為上線以來曆史最低。
《Dummy》上線已有18個月，遊戲上線約一年後，月活躍玩家數、月付費玩家數、充值額在2016年7月至10月間達到最高值，此後開始下滑，而付費用戶ARPU值則上線4個後便開始震蕩下滑。
財務數據暴增之謎
可以看出，中聯暢想主營的四款遊戲產品已不同程度地走向老化、衰弱。
三七互娛一位內部人士告訴記者，移動端遊戲的更新換代時間通常在6個月左右，廠商若能保持每年至少一款新品能夠上線，則對於公司的持續盈利會有所保障，若周期較長，可能會對盈利能力和資產總額增長造成不利影響。
然而，盛迅達卻並未透露標的公司其他遊戲產品和計劃。在此背景之下，中聯暢想的各項財務數據卻呈現突飛勐進式的增長勢頭。
數據顯示，中聯暢想2016年營業收入為0.42億元，較2015年的0.18億元，增長了129.99%；在2016年，中聯暢想實現淨利潤2685.61萬元，較 2015年增長了 306.77%；毛利率方麵，2015年為35.78%，2016年躍升至63.27%。此外，根據業績承諾，中聯暢想將在2017年至2020年，分別實現至少6500萬元、8300萬元、1.06億元及 1.36億元的淨利潤。
此外，重組預案還披露一處細節：截至2016年12月31日，中聯暢想未經審計賬麵淨資產值為802.63萬元。而此次交易的預評估基準日為2016年12月31日，以收益法評估標的資產預值為10.7億元，預估結果較未經審計賬麵淨資產增值10.6億元，預估增值率高達 13231.57%。
鑒於此，深圳證券交易所創業板公司管理部於6月13日下發《關於對深圳市盛訊達科技股份有限公司的重組問詢函》，要求盛迅達結合標的公司的經營情況以及標的公司各款遊戲的流水、成本、分成比例、費用明細，說明營業收入和淨利潤大幅增加的原因，並量化分析公司淨利率較高且報告期內出現大幅上漲的原因，並說明標的資產預估大幅增值的合理性。
而盛迅達於6月16日和6月23日，均以“鑒於問詢函涉及的相關數據及情況需核實、查證，並需中介機構出具相關核查意見，公司無法在規定期限內完成回複並披露”為由延期回複。
不過在重組預案中，盛迅達也表示，雖然上述預估值不是本次交易資產評價的最終結果，但標的資產預估值較該資產賬麵價值存在大幅提升，請投資者對其中風險進行關注。
或將與巨頭直麵對抗
盛迅達在公告中表示，並購中聯暢想將增強公司主營業務，並提升公司在遊戲研發和運營領域的綜合競爭力。一方麵，盛訊達將進一步豐富公司遊戲產品類型，同時借助中聯暢想已有的市場規模，充分開拓各類型遊戲市場，進一步拓寬遊戲業務規模；另一方麵，公司將充分利用中聯暢想在東南亞市場已有的市場營銷和支付服務渠道進行遊戲產品推廣和運營，從而更好地實現進軍海外市場的發展戰略。
市場研究機構Newzoo最新出具的《全球遊戲市場調查報告》顯示，隨著經濟發展水平持續提升，人口城市化進程加速，通信和移動網絡環境不斷改善以及智能終端的普及，東南亞地區(包括中國香港和台灣)已經成為近年來全球遊戲業務增長最為迅速的區域之一。2016年東南亞遊戲市場規模達到37億美元，同比增長26.4%，其中移動遊戲收入規模達到21億美元，已發展成為該地區最重要的細分遊戲市場。其中，印度尼西亞、馬來西亞和泰國是遊戲市場容量較大的三個國家，在Newzoo發布的“2016年全球遊戲收入Top100國家”榜單中分別位於第17位、第18位和第20位。
獵豹全球智庫高級分析師餘然表示，東南亞國家在移動互聯網領域的發展潛力已經開始顯現。在未來10年，該地區的互聯網經濟將增長5倍至2000億美元。在線購物、遊戲、廣告這三個方麵將成為主要增長點。
“從市場前景來看，東南亞市場具備較大的市場空間，但需要注意的是，在這片有待開發的市場中，還有騰訊(00700.HK)、博雅互動(00434.HK)和聯眾互動(06899.HK)等一批大型互聯網企業身處其中。”易觀智庫娛樂遊戲分析師董振說。
“這是一塊機會與挑戰並存的市場，對遊戲公司而言也提出了更高的要求，主觀上要加強遊戲的研發能力，適應當地用戶的需求和特點，在基礎網絡建設不如國內的情況下，推出適宜的產品；而在客觀上，包括匯率、政治等因素也會在不同程度上影響未來前景。”餘然說。
(原標題：盛訊達並購中聯暢想 “天價”估值引關注)
最後更新：2017-07-02 11:28:25