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穀歌究竟是否被高估？
摘要
穀歌的遠期市盈率為24，估值使用的是符合GAAP準則的數據，即2018年預期每股收益40美元。
穀歌母公司Alphabet股票評級被下調，部分原因是因為有券商不合理地使用符合GAAP準則的數據來對公司進行估值，但其實應該用調整後的數據來估值。近日美股FANG科技股大跌，穀歌股價跌至940美元左右，但當前的下跌或許是一個買入機會，下文將說明理由。
貝祥投資集團分析師Michael Graham稱穀歌股價最多隻值1000美元，他認為穀歌的遠期市盈率為24，估值使用的是符合GAAP準則的數據，即2018年預期每股收益40美元。
穀歌一季度財報並未公布以非GAAP為準的調整後數據。科技股的估值通常依據先剔除掉股權激勵和其他商譽攤銷等非現金開支後的調整後數據。
YChcrts的數據就說明了以GAAP數據和調整後的數據分別進行估值的差距有多大。首先根據以非GAAP為準的數據計算，即約為49美元的穀歌2018年每股收益預期，然後再根據以GAAP為準的數據計算。
來源：YCharts
那麼根據按照不同會計準則的數據計算會影響公司估值嗎？畢竟如果按照2018年的預期每股收益49美元計算，穀歌的市盈率僅為20.
穀歌2017財年第一季度財報顯示，公司的股權激勵開支為20億美元，總營運現金流為95億美元，遠遠高於股權激勵開支。
去年穀歌創造了約365億美元的營運現金流。資本開支約為102億美元，那麼自由現金流高達243億美元。如果增速為20%，那麼穀歌今年將創造292億美元自由現金流。
穀歌企業價值高達5780億美元，而企業價值與自由現金流的比例僅約為20.
大部分科技股剔除股權激勵開支的原因是因為計算每股收益時股票數量增加。這對投資者的影響是股票數量增加，現有股東的持股比例得以稀釋，投資者並不會付出實際成本。
按照穀歌2018年的預期每股收益49美元計算，公司調整後現金餘額高達930億美元。穀歌流通股數量為7.02億，不把公司持有的現金流計算在內，公司企業價值和每股收益的比例僅為約16.5.
貝祥投資集團分析師對穀歌的另一個擔憂是公司移動搜索和YouTube的增長很難持續下去。而穀歌最近營收增長的主要來源就是移動搜索和YouTube.
來源：YCharts
穀歌2015年業績增速低於15%，主要原因在匯率變動。穀歌上季度的業績表現也受到匯率影響，按照固定匯率計算，穀歌營收增速少了2%。
結語
投資者需要注意的是，穀歌今年營收可能高達1050億美元，公司可能會麵臨增速下滑的情況。不過從自由現金流和每股收益數據來看，穀歌當前估值較低。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-18 01:18:22