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美聯儲新掌門，隻是“貌似”鴿派
美國總統特朗普正式提名鮑威爾為下一屆美聯儲主席。市場一般認為這個“新掌門”會延續耶倫的風格，“鴿聲嘹亮”。確實，從鮑威爾以往的表態來看，當前的貨幣政策大概率得以延續(緩步加息，可預見、漸進式縮表).
但鮑威爾被提名很大程度上是因其在放鬆監管上與特朗普更一致。新官上任三把火，首先可能“火燒”監管。財政部長也希望能與新任聯儲主席一起合作，為金融業“鬆綁”，幫助特朗普實現GDP增長3%以上的目標。
如果放鬆監管的措施落地，疊加稅改，可能會推升美國明年的經濟增長，提升市場對美國經濟、資產價格的信心，帶動美元、美債收益上行。結果是，貌似“鴿”派的掌門人或導致市場“鷹”姿勃發。
貌似“鴿聲嘹亮”
美國總統特朗普正式提名鮑威爾為下一屆美聯儲主席。這位64歲的新掌門2012年因填補職位空缺進入美聯儲。2014年至今任美聯儲理事，主要負責金融監管，其中包括實施壓力測試、執行《多德-弗蘭克法案》的相關規定。曾為凱雷(Carlyle)集團(私募股權投資公司)合夥人。老布什執政期間曾擔任財政部助理部長，主要負責金融機構、國債市場等領域。擁有普林斯頓大學政治學、喬治城大學法學學位，是美聯儲委員中最富有者之一(個人淨資產在2100-7200萬美元之間)。市場一般認為這個“新掌門”會延續耶倫的風格，“鴿聲嘹亮”。果真如此？
確實，從鮑威爾以往的表態來看，當前的貨幣政策(加息和縮表)大概率得以延續。鮑威爾屬於美聯儲票委中的中間派，支持緩步加息。曾在今年6月表示，鑒於美國勞動力市場表現強勁，支持年內加息三次。但在8月表示近期通脹放緩是個“謎”，美聯儲可能需要一些耐心。他認為通脹2%的目標承諾非常重要，並表示在今年的貨幣政策中不會考慮稅改的影響，因為那將是2018年的事。
他讚同可預見地、漸進式地縮表。他注重與市場溝通，在評估貨幣政策時會考慮市場的反應，希望給市場充分的前瞻指引，以避免波動。不認為正式宣布縮表後市場會反應強烈，不認為長期限國債收益率會大幅跳升。預計縮表將在2022年左右結束，最終的聯儲資產負債表在2.5-3萬億美元之間。
但可能“火燒”監管
很大程度上，鮑威爾被提名是因其在放鬆監管方麵與特朗普更一致，新官上任三把火，首先可能“火燒”監管。鮑威爾在這一屆美聯儲中負責金融監管，工作經驗豐富，曾表示危機後的金融監管改革大部分已經完成，現在是時候回過頭去看看有哪些監管措施是不必要的、過於繁瑣的。比如《多德-弗蘭克法案》中的一些條例，以及限製銀行自營交易的沃克爾法則。鮑威爾認為，未來對這些法規進行調整是合適的，第一次嚐試(加強監管)就做對所有的事是不現實的。
在過去的幾周中，財政部部長努欽曾公開表態支持鮑威爾擔任美聯儲主席，而努欽恰恰又是特朗普內閣中推動金融去監管的關鍵人物。今年6月，財政部曾向總統提交了一份美國銀行業發展報告，一共提出了101條改革建議，其中有一半涉及美聯儲(圖1)。很明顯，努欽希望能與新任美聯儲主席合作，一起為金融業“鬆綁”，幫助特朗普實現GDP增長3%以上的目標。
鮑威爾當選美聯儲主席後，金融去監管有望提速。可能做出調整的方麵包括：
改進沃克爾法則，放鬆自營交易限製。比如，資產不超過100億美元的銀行實體(Banking Entity)或將免於沃克爾法則；資產超過100億美元的、且不受風險資本規則約束的銀行實體或不再受到自營交易的限製；在自營交易中，刪除60天可反駁的推定[1]；增加做市商的靈活度；削減沃克爾法則的合規成本。
降低中小型金融機構資本金要求，縮小壓力測試範圍。風險資本金要求(risk-based capital requirement)或將僅適用於資產超過100億美元的信用合作社(Credit Union)，或者直接去掉已滿足10%簡單杠杆測試的信用合作社的風險資本金要求；壓力測試的適用範圍可能縮小，總資產500億美元以下的信用合作社或將不再需要進行壓力測試(現在的門檻是100億美元).
簡化商業銀行監管體係。簡化對抵押貸款服務的資本金要求的計算；簡化並明確高波動性商業地產貸款的定義，避免在沒有必要的情況下，使得貸款的風險權重過高；將小型銀行控股公司、儲蓄和貸款控股公司政策聲明的資金門檻從目前的10億美元提高至20億美元，這將允許數以百計的銀行控股公司提高其債務規模。
逐步取消“合格抵押貸款分類”，降低小額貸款人的門檻[2].重新審核合格房貸分類，使得小貸款人需要達到的要求與政府資助企業(例如房利美和房地美)所使用的要求一致；在此基礎上，降低發放小額合格貸款的貸款人總資產要求，從目前的20億美元，提高到50-100億美元。降低門檻後，將有更多的大機構也可以享受小額貸款人的權利，向客戶提供優惠的“合格抵押貸款”。
如果放鬆金融監管提速，疊加稅改，可能會進一步推升美國明年的經濟增長。雖然這個新掌門在加息路上偏鴿，但“火燒”監管或提升市場對美國經濟、資產價格的信心，帶動美元、美債收益上行。結果是，這個看起來是“鴿”派的掌門人導致市場“鷹”姿勃發。
十年磨一劍，英央行加息
昨天，英國央行十年來首次宣布加息，符合市場預期。決定公布後，英鎊短線跳水，這是因為英國央行的加息盡顯“鴿派”本色。首先，貨幣政策委員會(MPC)以7-2的投票比例支持加息，投反對票的兩名央行副行長認為並無足夠證據表明薪資上行。其次，受脫歐困擾，英國經濟增長放緩，而通脹在英鎊大幅貶值後走高，類滯脹現象凸顯。再次，英國經濟前景充滿不確定性，市場預期英央行將在未來三年加息25個BP，加息步伐可謂非常緩慢。
往前看，脫歐將是英國麵臨的最大的不確定性。一方麵，英歐雙方就“分手費”的問題仍未達成共識。另一方麵，雙方之間的貿易壁壘問題、雙方公民在對方境內的居留(住)權問題還有待解決。這些問題都可能對英國經濟帶來擾動，也注定英央行的加息之路必將受限。除了加息，英央行還下調了今年GDP增長預期至1.6%(之前為1.8%)，下調一年內通脹預期至2.37%(之前為2.58%).
[1] 60天可反駁推定指的是，如果銀行實體持有金融工具的時間短於60天，或者在60天內大幅地轉移其風險，則認為交易賬戶發生了交易
[2] 這一項主要由消費者金融保護局(CFPB)負責。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-03 15:29:08