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國泰君安2018投資策略：敢於樂觀 新驅動、新結構、新高度
宏觀
全球朱格拉周期、新工業革命、中國經濟新動能
2018年全球經濟、通脹或都略有加快
全球經濟增長或略有加快，升至3.7%，通脹將略有上升；中國經濟或穩在6.9%：經濟穩中向上，節奏前低後高，“國君”力挺製造，消費陽光普照，通脹小心為妙；政策組合：(1)歐美：緊貨幣、鬆金融、寬財政；(2)中國：穩貨幣、緊金融、寬財政。
四大升級點亮中國經濟新動能
全球朱格拉周期+新工業革命 =>製造業升級；收入增長+財富效應+扶貧 =>消費升級、消費率提升；城鎮化模式升級為城市群 =>穩定房地產、基建投資，產業、社會資源再平衡；改革開放新周期=>自貿區升級，服務業開放升級。
大類資產配置建議及風險提示
權益(先進製造業、大消費)>國際定價大宗(有色、原油等)>國內定價大宗>債券。
通脹風險和房企資金鏈條斷裂風險。
策略
敢於樂觀：新驅動、新結構、新高度
指數向上新高度。1)經濟超預期：經濟中存在四大對衝力量，全球經濟改善延續提振出口、低庫存房地產投資下行有限、製造業再繁榮提振投資、新經濟生長動能活躍。2)金融衝擊緩解：供給側結構性改革和金融去杠杆成效顯著，係統性風險改善提振風險偏好與改革預期。資金脫虛入實見效，利潤再分配改善係統重要性企業資產負債表，利於係統性風險改善為改革創造條件。3)政策預期升溫：小康社會決勝期與現代經濟體係建設，供給側結構性改革更加注重加法，相關產業政策支持預期升溫。4)國際接軌加速：內外互聯進程加快，陸股通相關標的表現良好，國際比較視野下，中國上市資產存在再定價需求。
節奏的影響因素。1)貨幣政策正常化：美聯儲加息對中國股市有擾動無反轉式衝擊。2)經濟增長動能：房地產投資帶動中國經濟小周期下行，但下行幅度有限，對市場預期與風險偏好形成擾動。3)通脹預期變化：通脹上行風險值得警惕，通脹壓力節奏影響市場利率走勢。4)流動性波動：金融監管節奏可能會形成流動性階段性緊張，對股市影響也會是階段性的，不影響股市主驅動，2018年3-5月壓力或最大。5)市場波動率：當前市場波動率處於曆史地位，2018年“兩會”預計將成為市場波動率“分水嶺”。
利潤驅動再平衡。1)業績表現平穩：2018年全部A股淨利潤同比增速有望達到16.4%，業績波動呈現W型向上。2)盈利韌勁較強：企業部門實際利率下降的正向激勵效應有望逐漸釋放，價格因素對業績的貢獻仍有超預期可能。3)利潤再分配：價格剪刀差收窄，企業盈利向中下遊傳導，供給側結構優化帶來行業集中度與效率提升。4)盈利周期展開：供給側減法向供給側和需求端加法轉變，ROE持續改善，未來淨利潤率貢獻有望加大。
消費、金融、製造業中的TMT。消費升級+通脹預期下，消費行情可期，重點推薦食品飲料、家電、商貿零售、紡織服裝。係統性風險改善，盈利向好，看好金融板塊中的銀行。三年決勝期，把握新工業革命三層級盛宴，主題方麵四條主線：1)保總量、補短板，重點推薦軌交、環保設備、高鐵、核電板塊，2)製造業中的TMT，重點推薦產業轉移、5G、芯片國產化、新能源車、蘋果產業鏈；3)產業轉移，重點推薦受益於“市場規模擴張+搶占國際份額”雙重紅利的傳統機械相關版塊；4)要素重組，重點推薦一帶一路、軍民融合、國企改革、住房租賃。
固定收益
債券市場的“成、住、壞、空”
利率方麵，經濟相對平穩的情況下，意味著明年需求端下行空間有限，而供給側改革的持續推進，可能會使得漲價效應從上遊向中下遊轉移，通脹壓力將會逐步提升。外圍經濟體貨幣收緊的節奏日益加快，為了保持匯率維持相對穩定，中國央行的貨幣政策仍沒有明顯寬鬆的空間。金融去杠杆對於債券市場微觀交易結構的重塑仍在持續，利率債相對於信用債並沒有很好的配置價值，預計利率中樞維持緩慢上行的態勢。
信用方麵，隨著金融去杠杆的推進，配置信用債的資金重新從交易戶流回配置戶，這可能意味著未來配置信用債的力量將更加穩定，從這個角度來看，期望信用利差大幅走擴之後再入場配置可能並不現實，信用利差保持低位可能會成為常態。未來隨著金融監管繼續推進和利率債的調整，信用債收益率仍有向上的風險，信用倉位久期不可太長，但信用風險可控情況下評級可有所下沉。
轉債方麵，市場規模將會大幅擴張，考慮到股市將會維持結構性牛市特征，轉債個券機會將會增加很多。
中小盤
業績為王，備戰成長
尋找核心競爭力能持續提升的公司。
中小創業績企穩，外延依賴度減弱。從17Q3的數據看，近一年內完成重大重組公司對創業板整體業績貢獻占比已下降至8.8%(對應16Q4/17Q1/17Q2占比為14.3%/15.2%/11.4%)；另一方麵，剔除重組公司後得到前三季度創業板實際內生增速為21.52%(對應17Q1/17Q2增速16.86%/20.24%)，環比已有小幅上升。創業板外延並購的依賴性已有顯著減弱，整體盈利含金量在逐步提升。從風險偏好來看，影響存量資金的製度紅利暫時還沒有看到特別大的邊際改變。
核心競爭力不在“大”“小”，細分領域龍頭也有機會。2018年中小盤選股思路仍建議繼續遵循業績為王(確定性和持續性)的選股思路，挖掘核心競爭力能持續提升的未來龍頭標的。核心競爭力不在“大”“小”，投資機會會持續擴散到一些細分領域，如高端製造業。
兩個搜尋維度：新產業、次新股
產業主題尋找景氣度。(1)金剛石切割線：“行業+成本+技術”三相驅動，推薦東尼電子、三超新材等；(2)寵物經濟行業：首推醫療，零食次之，受益標的包括佩蒂股份、中寵股份等；(3)核技術應用：對標海外中國非動力核技術市場存在十倍空間，推薦東誠藥業等；(4)康複器械行業：推薦誠益通等；(5)國產低速磁懸浮等新型軌道交通：推薦利源精製等。
布局優質次新股。次新股板塊將成為未來龍頭的重要誕生地，推薦標的包括透景生命、鳴誌電器等。我們將值得重點跟蹤的優質次新股分為三類：(1)進口替代類；(2)行業高景氣度類；(3)消費屬性類，稀缺性疊加商業模式。
薦股
“消費升級”組合，利亞德、誠益通。“技術升級”組合，東尼電子、鳴誌電器、利源精製、透景生命、東誠藥業；“增發並購”組合，天銀機電、永藝股份、智度股份。
大周期
煤炭
從追求季度業績增長到關注優質公司競爭力的價值重估
看穩動力煤2018年的表現，同時看煤炭板塊投資邏輯的轉變。2016年4季度、2017年1、2、3季度煤炭板塊的業績高基數使持續時間長達1年的炒作季度業績同比/環比大幅增長的投資邏輯失去了基礎。
接下來煤炭行業投資往哪兒走？十九大報告提出“堅持去產能、去庫存、去杠杆、降成本、補短板，優化存量資源配置，擴大優質增量供給，實現供需動態平衡”。未來煤炭投資的主線將是：尋找在“供需動態平衡”過程中競爭力、量或價、甚至量和價都能夠得到持續提升的公司。
核心推薦：中國神華、露天煤業、陝西煤業。
有色
需求為錨，優勢重估
行業出清的方式：過去兩年供需總體實現再平衡，開工率上行，供給彈性受限；波動的需求預期：傳統產業預期的低點、新產業的信心，在金屬價格上有望放大；上市公司優勢轉化：上一個周期中企業的布局帶來的成本曲線變形、產業布局優勢將被凸顯。
銅：供給格局保持穩定，需求預期的改善，產業變革帶來的新增需求，龍頭企業的卡位；鋁：後供給側改革時代，把握產業趨勢的受益者；鉛鋅：低庫存運行，需求波動將繼續主導價格。
小金屬：新能源上遊仍然具備較長期的高成長性，供給側的放量隻是擾動，核心仍然是需求端的高速增長，繼續看好鈷、鋰、硫酸鎳、銅箔等品種。基本金屬：需求端，全球經濟複蘇+中國經濟韌性，供給端，新建產能中期增量有限+國內環保整治延續將帶來供求關係繼續走好，繼續看好大周期。
推薦：江西銅業、銅陵有色、中國鋁業、贛鋒鋰業。
鋼鐵
周期輪回：2018年需求的誤判與錯位
2018年鋼鐵股最大的機會來自於市場集體性對需求回落的誤判，同時環保限產將導致需求的錯位，2018年鋼鐵需求整體略增，中間強，兩頭弱，一、四季度環保限產及供給側改革收尾將導致供給收縮。2018年鋼鐵均價及盈利略有抬升，3月受北方複工、環保導致的需求延後，下遊補庫存，冬季限產庫存難以累積等因素，鋼價將出現階段性高點，疊加原材料價格低位，是做多鋼鐵股的較好時機。
環保限產依然是明年的主旋律，這將帶來兩個影響，第一供給下降，第二限產地區下遊開工將集中到二三季度，需求不會消失，因此全年來看，一四季度供需雙弱，二三季度供需雙強，且由於需求不會被消滅，需求會強於供給，鋼價全年波動將加大，均價略有提升。
鐵礦不再是鋼廠盈利之殤。鐵礦石弱勢周期依舊，需求受限產影響，供給處於釋放周期，疊加廢鋼比價優勢的競爭，鐵礦2018年依然相對較弱。但要注意明年春季限產結束後，鋼廠複產帶來的需求反彈以及原材料補庫行情，鐵礦依然是高彈性品種。另外隨著我國廢鋼產量及保有量的不斷提高，廢鋼相關產業鏈值得關注，特鋼、鋼貿、新材料等細分領域也會存在一些超額收益機會。2018年將注定是不平凡的一年。
標的推薦：韶鋼鬆山、八一鋼鐵、方大特鋼、柳鋼股份、淩鋼股份、中國東方集團等。
石油化工
石化大爆發：油價、天然氣和民營煉化的新時代
繼續看多油價，維持行業評級為“增持”。我們認為當前全球石油供求基本平衡，變量的邊際杠杆效應放大。油價上漲帶來業績超預期的子行業龍頭依然受益。重點推薦新潮能源，新奧股份、中國石化、桐昆股份、海油工程、華錦股份、榮盛石化、中天能源，受益標的中國海油、衛星石化、中石油、宏華集團等。
看好天然氣LNG接收站，貿易和長輸管線投資機會。天然氣進口量增長，長輸管道盈利風險釋放，氣量增長背景下重資產行業彈性大。推薦LNG接收站資產及貿易標的，新奧股份，中天能源，昆侖能源(H)，恒通股份。推薦長輸管線標的：昆侖能源。
民營煉化大爆發。聚酯行業打造民營煉化項目，具備一體化產業鏈的公司可以更好地減少業績波動風險；2019年PX對外依存度下降，推薦榮盛石化，桐昆股份，恒逸石化，受益標的恒力股份。2018年看好PX行業盈利能力。
基礎化工
龍頭盈利常態化，成長卡位高壁壘
增持基礎化工：業績為錨，環保及白馬為帆。我們認為2018年周期品方麵，環保持續高壓，整體新增產能將維持低位，而國內外需求維持增長，目前的較高景氣度有望持續，2018年或將成為部分子行業行業業績充分釋放期。成長股方麵，在國產化加速的進程中，具有賽道卡位及技術研發優勢的企業有望受益。
2018年基礎化工(判斷)：全球再投資下行，需求及環保延續。價格：供給端的剛性壓製將使得本次上漲持續性好於09-10年，75%的化工品價格低於曆史中值。供給：全球處於再投資下行周期，整體化工行業投資意願依然較弱。需求：海外經濟複蘇在延續，國內GDP增速6.7-6.8%，全年呈前低後高走勢，內需不過分悲觀。環保：排汙許可證及退城進園接力環保督查，環保高壓不減有望拉長本輪景氣周期長度。蛻變：16-17年化工集中度持續攀升，疊加15年起海外投資爆發增長，化工大國積量轉質在途中。
行業推薦：緊抓寡頭、供需、環保、國產化四要素。(1)寡頭競爭格局下需求穩增長的：MDI、輔酶Q10、維生素、甜味劑等；(2)周期中供需較為平衡，未來新增產能小於需求的：純堿、燒堿、有機矽、PVC、尿素等；(3)受環保影響較為嚴重的：農藥(草甘膦、草銨膦、麥草畏)、炭黑等；(4)國產化替代加速的成長子行業：電子化學品、 OLED材料等。
公司推薦：龍頭盈利常態化，成長卡位高壁壘。周期：在供需向好子行業中投資盈利常態化龍頭標的萬華化學、金達威、揚農化工、山東海化、金禾實業、華魯恒升、利爾化學、新安股份。成長：選取有技術積澱或產業卡位優勢的可平台化標的國瓷材料、江化微、飛凱材料、鼎龍股份、萬潤股份、海利得。
建築
消費升級引領園林/裝飾，高端製造力推工業/鋼構，雄安/國改/帶路主題催化
消費升級之園林：以生態治理、文旅、特色小鎮三大新業態為代表的園林是滿足人民美好生活向往需要的重要渠道，預計板塊2017~2019業績增速71%/48%/35%，估值提升空間大。
消費升級之裝飾：1)消費升級使翻裝房需求增加，同時裝修檔次提升引領客單價提升；2)長租公寓與全裝修天然契合，助力全裝修占比提高，變相擴容家裝市場；3)房屋租賃市場由toC轉向toB，家裝市場集中度、效率雙升。
新工業革命引領，高端製造/產業升級助騰飛：新一輪科技革命、鋼結構、地鐵等發展。
改革主題： PPP模式作為國家治理體係現代化的重要體現仍將繼續穩步推進，2018年將是落地之年和效率之年。市場競爭格局優化項目，項目回報率回升，融資強、管控強的PPP公司業績確定性更高。
區域協調發展：1)雄安新區：總體規劃出台有望形成強催化，當地主要水體水質較差、基礎設施亦較為薄弱；從園林、裝配式建築、基礎設施建設等三維度布局。 2)一帶一路：已被寫入黨章，政治高度提升將向上市公司訂單、業績有效傳導。
大製造
通信
5G——領跑高端製造業中的TMT
新工業革命：5G引領通信進入高端製造業時代。1)5G將從更大的維度更廣的範圍產生顛覆性影響，重塑通信製造業；2)不同於4G， 5G建設周期將持續較長一段時間，陸續實現基於各種顛覆性技術的建設，呈現“長期演進”；3)C-RAN、網絡雲化，邊緣計算、射頻升級等細分領域將產生新的投資機遇。
光通信——通信行業之基石，流量經濟之血脈。1)十九大後，5G和新工業革命成為下一階段信息建設的重點；2)用戶需求端：數據流量持續爆發；物聯網、車聯網對網絡提出更多樣化要求；3)供不應求，價格維持高位，光纖光纜廠商盈利能力突出。
5G黑科技下的新機遇：C-RAN、網絡雲化，邊緣計算、射頻升級。1)C-RAN架構將帶來光纖線纜、光模塊和OTN設備需求4-5增長；2)網絡雲化、邊緣計算將顛覆通信網絡模型，新的商業生態有望誕生；3)5G帶來射頻器件需求爆發增長，上遊材料和工藝迎來升級。
投資標的：緊扣製造業中的TMT，優選“硬科技”龍頭。1)5G通信設備：中興通訊、東山精密、烽火通信。2)光通信：亨通光電、中際裝備、中天科技、光迅科技、新易盛。3)專網：億聯網絡、海能達。4)物聯網：星網銳捷、東土科技、高新興。
電子
智能化時代的硬件創新
消費電子：1)OLED:柔性OLED時代到來，大陸產業鏈加速崛起，推薦：京東方、歐菲光、深天馬；2)攝像革新：從雙攝到3D，2000億增量市場正加速打開，推薦：歐菲光、水晶光電；3)聲學創新：聲學元件持續升級，無線耳機/智能音箱放量在即，推薦：歌爾股份、立訊精密、國光電器；4)外觀件：去金屬化趨勢明確，金屬中框+玻璃將成為主流，推薦：藍思科技、江粉磁材、長盈精密、科森科技。
半導體：1)IC設計：本土IC設計廠商崛起，迎接AI時代新機遇，受益：全誌科技、富瀚微；2)IC製造：全球半導體銷售回暖，前瞻數據顯示前景光明，受益：中芯國際；3)IC封測：中國封測需求超越全球，先進製程帶來行業變局，推薦：長電科技、華天科技；4)設備材料：國內供應商春天正在到來，推薦：北方華創、上海新陽；5)功率器件：國內功率半導體產業正在崛起，推薦：揚傑科技。
安防監控：推薦海康威視、大華股份。
機械
擁抱戰略新興，守望全球成長
全球朱格拉周期和新工業革命助力中國製造業大時代來臨。1)全球主要經濟體或已開啟新一輪設備投資周期，國內機械設備出口將持續改善；國內更新升級需求支撐機械設備景氣度回暖，且機械設備經過5年調整，落後產能已大幅出清，留下來的優勢企業規模經濟和生產效率整體上明顯提高，企業盈利繼續好轉。2)中國製造2025深度開展，強調“信息化”與“工業化”融合，新工業革命唿之欲出，中國製造必將從大國走向強國。
選股從全球成長、戰略新興和高端裝備三個維度展開。選股遵循三條主線，一是尋找具備全球化成長基因的龍頭公司，傳統製造業國內需求已無空間，隻有具備全球視野和核心競爭優勢的企業才能繼續做大做強；二是聚焦戰略新興產業，符合國家政策大力扶持和地區產業轉移的新興產業空間大、增速快，且設備先行，業績爆發力強，重點推薦半導體設備、鋰電設備、3C自動化；製造業轉型升級和關鍵零部件國產化倒逼政府力推中國製造2025，高鐵、核電、工業機器人等高端裝備領域未來將出現一批世界級公司，應該自下而上尋找優質標的。
重點推薦：三一重工、精測電子、傑克股份、美亞光電、京山輕機、先導智能、中集集團、豪邁科技、鄭煤機、上海機電。
電力設備
配網領航，工控起舞
傳統電力設備十年業績VS估值：2016-17年電力設備公司定增倒掛較為普遍，許繼、平高、特變三家傳統電力設備龍頭均跌落至11-16倍PE區間；2017年行業整體業績增速預計20%-30%，估值中樞15-20倍PE。受十三五配網投資和增量配網項目落地催化，預計2017-2020年配網投資加速，業績增速與估值中樞有望提升。
工控行業：延續行業複蘇趨勢，業內公司整體工控業務表現亮眼，細分龍頭優勢突出。
萬億投資加碼配網建設：長期以來我國配電網建設滯後於主網建設，十三五期間1.7萬億的配網投資將為配網市場注入新的動力。
模式創新，增量配網項目相繼落地：2016年12月首批105個增量配網PPP項目落地，2017年11月發改委專題會表示將啟動第三批增量配網試點，2018年上半年實現地級以上城市全覆蓋。看好配電設備龍頭，投資建議：國電南瑞、許繼電氣。
趨勢向上：1)多重利好拉動工控行業需求：站在新一輪全球朱格拉周期的起點上，疊加我國新工業革命，中遊裝備製造業有望迎來新一輪景氣周期；同時智能製造背景下產業麵臨轉型升級壓力，雙重利好帶動上遊工控產品需求。2)行業趨勢向上：2016年工控行業止跌反彈，未來進口替代進程仍將持續，行業有望迎來中速增長階段。看好細分領域龍頭企業。投資建議：匯川技術、宏發股份、信捷電氣、藍海華騰。
軍工
軍工2.0:融合升級，破曉逆襲
1、軍工2.0時代的“變與不變”
核心邏輯不變：大國博弈、軍工崛起，軍費剛性擴張、裝備升級牽引、享受改革紅利。
選股視角變了：從PE到EPS、從高彈性到確定性，從講故事到真成長，預期修正，去偽存真。
2018年焦點：軍改紅利釋放、下遊需求牽引、軍民深度融合(尤其是軍轉民)、定價改革。
2、軍民深度融合，引領產業升級
軍民深度融合：國家戰略、中國經濟轉型與產業升級的引領者，重點關注軍轉民。
科研院所改製：41家試點啟動，改革由故事轉向落地，首選確定性強、彈性大的標的。
混改試點鋪開：混改通過資產證券化、員工持股等形式盤活存量，提升效率。
3、東方破曉，前低後高，逆襲之道
軍工2.0時代，軍工行情由單純“分母驅動”轉變為“雙重驅動”，緊抓龍頭白馬軍工股。
否極泰來，策略思維看軍工：無論是機構持倉、還是估值水平，軍工已回至2013年水平。
尋找“深改革+真成長”的產業龍頭 ：航空航天、海洋強國、國防信息化、新材料。
4、投資主線與受益標的
裝備升級+成長白馬：推薦中直股份、中國動力，受益標的：航黑豹、內蒙一機。
軍民深度融合(軍轉民+民參軍)：推薦金信諾，受益標的：火炬電子、菲利華、華力創通。
軍工信息化+產業升級國家隊：電科係(推薦傑賽科技、四創電子，受益標的：國睿科技)、航天係(受益標的：航天電子、航天電器)、船舶係(推薦中電廣通)。
環保
水泥窯協同處置化解危廢無害化核心痛點——危廢2.0時代將至
1、現階段危廢無害化行業處於什麼樣的發展階段？環保監管加強，催生危廢處置供需缺口擴大，產業高景氣度仍將延續。
2、為什麼高度看好水泥窯協同處置危廢的產業前景？技術成熟+優勢明顯+水泥企業參與訴求強=協同處置危廢爆發期將至。
3、水泥窯協同處置工藝，未來幾年會怎樣影響危廢市場的競爭格局？危廢2.0時代來臨，水泥窯協同處置將通過三階段重塑危廢產業格局。
4、在未來競爭格局下，什麼樣的公司能夠脫穎而出？推薦金圓股份：采用盈利彈性最大的商業模式，麵向龍頭的產業布局。
計算機
沙裏淘金，回歸基本麵
1、尋找行業景氣度高、PEG低、競爭優勢強的細分領域龍頭公司。計算機行業的投資應更多的重視行業的市場空間與景氣度、行業的競爭格局以及公司在其中構築的競爭優勢，真正能“長大”的公司將獲得投資者的親睞並支撐高估值。
2、重視熱門主題、高景氣度行業中的龍頭公司，如：人工智能、金融科技、製造業信息化、企業級雲服務、信息安全、汽車電子等。
3、尋找相關領域的拐點機會。1)製造業升級大勢所趨，製造業信息化相關標的受益。從事ERP、MES、製造業信息化業務的公司將受益製造業升級的大趨勢，業績實現快速釋放。2)信息(網絡)安全受國家層麵高度重視，重視細分領域龍頭標的的投資機會。
重點推薦標的：美亞柏科、啟明星辰、金蝶國際、今天國際、漢得信息、新大陸、超圖軟件、科大訊飛。
大消費
商貿零售
行業百舸爭流、龍頭本色
中高端消費持續複蘇，50家和100家數據出現明顯改善；CPI上行+新零售催化，2017年食品類CPI顯著下降，2018年有望觸底回升，再加上阿裏不斷入股線下超市企業，超市行業基本麵改善+新零售演進持續進行；電商呈現長尾效應，2016年電商增速顯著下降，2017年有所回升，並呈現顯著地長尾效應。積極關注三大積極變化，把握超額收益機會，重點增持：永輝超市、蘇寧雲商、跨境通、王府井、通靈珠寶。
三條主線把握行業超額收益機會：1)消費複蘇持續，中高端尤其明顯，增持：通靈珠寶、王府井、老鳳祥等。2)CPI回升+阿裏入股線下新零售催化，利好超市行業，增持：永輝超市、家家悅、中百集團、步步高等；3)線上增速回落過程呈現長尾特征，流量紅利消退後進入品牌紅利階段，龍頭品牌、規模優勢愈發明顯。增持：蘇寧雲商、跨境通等。
家電
尋找麵向未來的家電好公司
2018年收入穩健向上，盈利能力明顯回升是亮點：1)一二線地產拉力逐漸消失，三四線拉力開始回落，需求增速放緩，穩健向上。2)消費升級大背景+龍頭定價權，提價持續進行，假設風險中性，盈利能力將明顯修複。
隨著新一代消費者成熟，消費升級呈現品類擴張和兩極化趨勢：1)品類擴張：消費者更願意探索，供給側創新不斷，新品類湧現。2)趨優(品質)消費：消費者願意為高品質支付高溢價；3)趨低(性價比)消費：極致性價比品牌的出現樹立性價比標杆。
圍繞消費趨勢，構築競爭壁壘的公司具備長期競爭力，包括：1、在品類擴張趨勢下，布局潛力品類的優勢公司。2、圍繞消費兩極化趨勢構築競爭壁壘的公司，推薦：萊克電氣、三花智控、新寶股份、海信電器、TCL集團、青島海爾、美的集團、蘇泊爾、飛科電器。
食品飲料
一線慢牛，二線接力
1、經濟企穩+人口結構變化+美好生活，醞釀超級消費周期。(1)經濟穩中向上蘊藏足夠的消費拉力：2018年經濟企穩，社零、餐飲等消費指標向好，需求有望回暖。(2)長期看人口結構變化帶來的消費潛力：千禧一代與X一代已成為消費主力，相對於前一主力時期追求的“高性價比”，現時更著重品質消費，將在客單價上提高消費總量，且品牌意識顯著提高，龍頭將強者恒強。(3)長期看好超級消費周期，短期看白酒與CPI引領下的龍頭行情。2018年白酒主角地位未動搖，茅台高位慢牛；市場風險偏好提升，關注次高端白酒騰飛、中端龍頭放量；CPI提升將使調味品、乳製品等龍頭受益。
2、白酒：一線慢牛，二線接力。(1)貴州茅台：基本麵持續向上，慢牛比奔牛好。廠家對穩價訴求依然強烈，保供應為根源手段，預計來年放量應在3.3-3.5萬噸(10%增量)，估算業績增速35%以上。超級消費周期下茅台基本麵持續向上無疑，龍頭慢牛更優。(2)一線拉開空間，次高端揚帆。次高端前有提價空間、後可搶量消費升級的腰部位置，空間巨大，估算以每年替代中端5%的消費升級速度，2020行業至少擴容一倍；消費者對次高端品牌的心智壁壘尚未形成、格局處於藍海，龍頭有望通過渠道滲透、獨特的競爭優勢實現快速擴張。曆史上板塊輪動規律明顯，在一線慢牛、風險偏好上移預期下，次高端關注有望提升，且次高端擴張路徑通常為投費用、放量？放量加速？盈利提升？淨利提升，往後兩年有望在收入與盈利能力上取得優異表現，消化估值壓力。推薦：山西汾酒，受益標的：水井坊。(3)經濟需求回暖，中端酒有望迎來放量。推薦：瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份。
3、大眾品：需求回暖，CPI上行，擴容與提價盛宴。(1)乳製品：低線城市市場擴容，高線城市消費升級，行業量價齊升；原奶價格預計溫和上漲，行業競爭有望趨緩。CPI上行將為龍頭提供提價/降低促銷機遇，龍頭迎來供需雙拐端。推薦：伊利股份。(2)調味品：餐飲行業增速回暖，調味品行業受益明顯；消費持續升級，推動價格提升；當前調味品市場集中度仍較低，存較大提升空間；成本波動淘汰落後產能，龍頭份額有望持續提升。推薦：中炬高新、安琪酵母、千禾味業，受益標的：海天味業、涪陵榨菜。(3)等待騰飛的龍頭受益標的：重慶啤酒、西王食品、絕味食品、張裕A、好想你、洽洽食品。
醫藥
長周期元年，新龍頭時代
長周期元年。舊的格局已經打破，新的格局尚未形成，我們將有望看到：中國版創新藥開始取得裏程碑式進展、仿製藥一致性評價從混沌走向明朗、兩票製全國推廣、處方院外化潮流湧動……本輪中國的醫藥監管體係升級已在製度設計環節基本完成，全產業鏈格局重塑、龍頭公司璞玉初芒。
新龍頭時代。從醫藥行業最大購買力醫保基金的增長趨勢看，近三年來已經從總量高增長走向結構優化。同時，伴隨著行業門檻大幅提升、競爭格局和商業秩序淨化，醫藥產業也將走向二八分化，龍頭公司享有估值溢價將成為常態。2017年極致龍頭行情後，資本市場對各細分領域的視野有望從top1%擴大至top10%。
推薦領先優勢+潛力成長。領先優勢組合：已經作為所在行業的領先龍頭，地位明確或發展趨勢清晰、估值合理區間內螺旋式上升，不斷以時間換空間：雲南白藥、上海醫藥、長春高新、通化東寶、愛爾眼科、樂普醫療、華東醫藥。潛力成長組合：同樣作為各細分領域優勢龍頭，市場有一定分歧，但具備獨特的核心競爭力，具備成長加速或者估值提升雙重空間：麗珠集團、華海藥業、恩華藥業、魚躍醫療、九州通、我武生物、安圖生物。
汽車
汽車科技：汽車芯片與互聯網化
汽車芯片：高壁壘上遊產業，單車價值量大幅提升。互聯化車機係統中，半導體的成本至少為200元，預計其隨著功能的增多而提升。無人駕駛帶動芯片的單車價值上升，當前對應的芯片價值為40美元，最高可達500美元。新能源汽車的普及提升半導體的單車價值，最高可達700美元，燃油汽車為330美元。
互聯網化：在線汽車將在5年內取代離線汽車。爬蟲數據顯示，互聯網汽車口碑遠高於傳統汽車，帶動銷量不斷上升。草根調研顯示，互聯網功能為汽車產品帶來顯著的溢價，提升整車廠單車收入。車機操作係統壁壘高，先動優勢明顯，容易形成壟斷。
推薦標的：上汽集團、廣汽集團H、華域汽車。上汽集團：互聯網產品領先行業，緊湊型SUV領域中布局成熟，後續增長動力充足。廣汽集團H:牽手騰訊，背靠珠三角製造業的升級，汽車科技浪潮中占得先機。華域汽車：綁定斑馬係統，積極布局汽車科技領域。
社會服務
盈利為基礎，兼顧風險偏好
1、行業維係上行趨勢，龍頭空間廣闊
酒店：站在繁榮的起點上；免稅：千億市值龍頭誕生的時代；出境遊：風物長宜放眼量；景區：預計2018繼續複蘇。
2、主題性機會要積極把握
海南板塊：建省30周年帶來較強政策預期；國企改革：中國旅遊集團及相關標的。
3、尋找風險偏好合適的標的
旅遊行業的兩次板塊性行情：與行業趨勢同步，並享估值溢價；板塊輪動有章可循。
個股風險偏好的選擇：從成長性、確定性的匹配程度來尋找合適的標的。
4、投資策略與核心推薦
行業景氣度高，公司成長性強：首旅酒店、錦江股份、中國國旅、北部灣旅等；具有低估值優勢的細分子行業龍頭：中青旅、宋城演藝、凱撒旅遊等。
農業
趨勢大於周期
1、核心觀點：趨勢 >周期精選行業精選個股
行業層麵：建議選取行業持續高景氣、或有望超預期的細分子行業，如玉米、黃羽肉雞等；
個股層麵：建議選取未來成長空間明確、競爭力持續提升的個股，如牧原股份、隆平高科、溫氏股份、海大集團、中牧股份等。
2、畜禽養殖：黃雞景氣向上，養殖加速集中
豬周期下行緩慢，行業盈利仍較可觀：環保壓力導致本輪周期緩慢下行，行業補欄增加緩慢，生豬養殖高景氣周期被拉長，預計18年全年生豬均價為13.5-14元/公斤，仍處於相對高位；
規模化發展黃金期，龍頭有望戴維斯雙擊：“大行業、小公司”背景下，龍頭市占率快速提升，高ROE將成常態，板塊估值由周期向成長靠攏。推薦標的：牧原股份、天邦股份、正邦科技；黃雞景氣優於白雞：預計18年黃雞仍處高景氣，白雞維持合理利潤。推薦標的：溫氏股份。
3、飼料動保：動保黃金成長期，飼料積極轉型
動保行業持續快速成長：規模化比例加速提升，高端苗驅動行業持續成長，看好品種儲備具有優勢，經營體製迎來改善的公司。推薦標的：生物股份、中牧股份、普萊柯；
飼料行業轉型升級打開新空間：高端料(前端料、特種水產料)等細分子行業成長性突出，龍頭積極向下遊養殖、食品拓展，看好戰略、體係、執行力具備優勢的企業。推薦標的：海大集團。
4、種植鏈：種子龍頭加速前行，種植桎梏即將衝破
種業龍頭成長加速：供給側改革影響下，行業整體需求穩中略降， 受益於品種優勢、國際化加速，龍頭正步入加速成長期，業績估值均有提升空間。推薦標的：隆平高科、登海種業；
種植規模化為發展趨勢：各細分農產品價格預計表現分化(玉米看好、水稻小麥穩中有降)；規模化種植有望催生數家千億市值龍頭，土地流轉有望提速。受益標的：蘇墾農發、北大荒。
輕工造紙
家具業績無憂，包裝基本麵向好
1、家具板塊的業績確定性逐步兌現，預期正不斷修正。國慶節之後核心邏輯是在周期向消費的風格切換背景下兩個超預期：第一，2017年三季度家居企業業績比預期的好(已驗證)；第二，地產數據沒有預期的差(基本符合預期，沒有超預期)。推薦標的：歐派家居、誌邦股份、金牌廚櫃、美克家居、曲美家居、大亞聖象、顧家家居、喜臨門。
2、包裝行業向龍頭逐步集中，靜待盈利拐點到來。包裝行業議價能力改善明顯，原材料不利影響正在消除，行業正在經曆整合並將逐步迎來盈利拐點。上遊提價帶來了行業內的局部整合，部分訂單向規模相對較高、具備穩定的原材料獲取渠道的龍頭企業集中，收入規模連續實現同比與環比的提升；從毛利率和淨利率水平來看，原材料成本提升對於業績的不利影響有所改善，這表明在行業出現小範圍局部整合的同時，包裝企業的議價能力也在初步提升，行業接近盈利拐點。推薦標的：裕同科技，受益標的：合興包裝。
3、造紙基本麵無虞。造我們判斷若估值維持在現有合理水平下，若提價幅度超預期使業績超出市場預期，估值水平有望進一步提升。重點推薦價格波動相對較小的木漿係，從中長期角度可關注廢紙係的行業整合與競爭格局優化。推薦標的：太陽紙業、晨鳴紙業、山鷹紙業。
金融與服務
銀行
拾級而上，有驚無險
基本麵：不良和息差雙企穩驅動2018年銀行基本麵繼續穩健向好，基本麵向好持續的時間和幅度均可能超預期。估值麵：預計2018年市場風險偏好小幅上升，但總體仍處於較低狀態，與低風險特征的銀行板塊具有較強契合性。利率中位企穩後，資產端優勢成為2018年選股的重要線索，重點推薦具有資產端優勢的銀行。
重點推薦平安銀行(零售成長龍頭)、招商銀行(零售標杆龍頭)、工商銀行(國有大行龍頭)和南京銀行(價值窪地龍頭)。他們在資產端分別具有定價優勢、專業優勢、客戶優勢和區域優勢。
非銀
鑒定價值，堅守龍頭
保險：保費有望繼續高增長，2018年仍看好。負債端：保障型需求仍在提升、龍頭壽險公司人力仍有望快速增長，新單保費和新業務價值2018年仍有望維持快速增長，負債端量價齊升的格局有望延續；投資端：經濟企穩、利率曲線穩步提升改善保險公司投資端，投資收益率有望穩步提升。投資建議：投資端企穩，負債端成為核心驅動力。目前板塊估值仍在合理區間內，建議增持率先轉型、渠道具有競爭優勢的中國平安和中國太保，市場預期較低、2018年有望實現高增長的新華保險。
券商：板塊堅守底部思維，綜合實力定成敗。1)業績有望平穩增長：雖經曆創新和嚴監管周期，但券商業績的Beta屬性仍然較高。隨著風險偏好的回暖、傭金率觸底提升等因素，2018年的板塊業績有望實現平穩增長。2)嚴監管出清行業風險，龍頭估值溢價有望提升：2018年有望仍延續嚴監管趨勢，但對於券商業務層麵的影響較小。行業風險有望出清，龍頭競爭優勢增強，將有利於行業龍頭估值提升。3)綜合型券商競爭優勢凸顯：與海外券商相比，缺乏具有定價權基礎資產仍是限製行業杠杆率提升主要因素；但諸如經紀業務等均存在市場份額集中的可能。綜合型券商優勢凸顯。4)投資建議：2018年業績有望平穩增長，監管出清行業風險，估值有望提升。建議增持綜合型龍頭券商中信證券、海通證券；以及員工持股釋放活力的興業證券、國盛金控、國元證券。
多元金融：仍看好2018年的不良資產和金控。AMC空間巨大，看好潛在行業整合者：不良資產管理行業的業務空間依然較大，具有資產端和負債端競爭優勢的民營不良資產公司有望起到行業整合者角色。建議增持吉艾科技和摩恩電氣。國企金控仍大有可為：牌照限製門檻提升，金控平台的牌照優勢有望凸顯。中航資本、五礦資本等機製和資產理順的上市公司有望迎來業績與估值的雙升。
房地產
柳暗花明，邁向新格局
在行業環境不變的情形下，預計2018年行業銷售和投資增速下行。預計2018年三四線銷售的增長拉動逐漸乏力，同時銷售對於投資的拉動鈍化明顯，在資金麵大概率繼續偏緊和土地市場熱度逐漸回落的判斷下，行業投資和銷售增速下行概率較大。
2018年行業超預期的點在於：二線城市的市場回暖和政策存在修正空間。1)緊抓兩條投資主線：一是尋找競爭優勢邊際提升最明顯的標的，二是布局可能享受政策紅利的標的。2)關注四項投資機會：一是城鎮化所帶來的核心二線城市的中長期需求，二是龍頭企業超越政策周期的能力，三是租賃市場和資管業務有望成為新的風口，四是都市圈融合帶來區域價值的提升。3)把握五類投資策略：一是二線龍頭的擴張，二是全國龍頭的增長，三是租賃和資管的崛起，四是都市圈融合的提速，五是國企改革的機遇。
短期內調控政策放鬆概率不大。短期內調控政策仍然以“房住不炒”作為總綱領，包括租賃等長效機製將逐步推出。在三四線增速下滑及開工回補庫存的支撐下，我們預計全年投資韌性較強、銷售增速下滑。預計2018年投資增速4.9%左右，新開工麵積增速在5%，2017年銷售麵積預計增長3%附近，土地購置麵積保持持續增長。
推薦：保利地產、萬科A、華僑城A、招商蛇口、榮盛發展、新城控股、中天金融、金科股份、藍光發展。
交運
春水蕩漾春風寒
1、影響交運長期回報的兩大趨勢是消費的崛起，與城市的勝利。兩大長期趨勢，都會影射在交運行業，決定股東的長期宿命；
2、周期品春風蕩漾春水微寒，繼續第四年看好航空超級周期，繼續第九年看淡航運股長期回報。風險偏好的提升，疊加投資者的情緒周期，令選時和選股一樣重要。
3、公路鐵路機場港口等非周期的基建板塊過去三年跑贏了大盤，隨著無風險收益率的上升，2018年靠低估值掙錢變得不再容易。國企為主體的基建類公司，隻有能夠推進實質改革的公司，才會有超額收益；
4、物流快遞行業的盈利與估值分化仍會繼續，並且其波動風險可能會遠遠超出市場的預期。上半年選擇確定性，下半年選擇不確定性也許是對研究要求不那麼高的現實策略。
5、非周期品關注“建外三高”粵高速A、建發股份、外運發展、山東高速和福建高速，周期品推薦：南方航空、中國國航和東方航空，尤其是港股。
傳媒
結構性行情或依舊，關注高成長細分行業龍頭
行業回顧：整體表現弱勢，板塊分化明顯。1)行業漲幅排名28個子行業倒數第一，整體表現欠佳；2)遊戲、營銷等細分行業龍頭仍有上佳表現；3)新股發型常態化，優質傳媒細分龍頭上市帶來投資機會。
2018年關注高成長性細分行業龍頭。1)在線閱讀：付費人群基數和付費能力提升構築行業內生增長動力，泛娛樂市場高速增長帶來文學IP價值重估；2)實景娛樂：國產影視IP變現的必經之路，I預計2020年市場規模超千億，P屬性、選址布局及輕資產運營是實景娛樂成功關鍵；3)AR/VR:硬件高速進步，巨頭紛紛入場構築平台，內容質量日趨提升帶來虛擬現實行業萬億級別市場；4)教育行業：二胎政策及消費水平提升帶來幼教行業3500億市場空間，龍頭公司有望主導幼兒園市場整合進程。
推薦標的：華誼兄弟、掌閱科技、中文在線、風語築、恒信東方；受益標的：閱文集團、威創股份、龍韻股份、中南傳媒等。
最後更新：2017-11-22 15:34:01