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阿里巴巴FY18Q2：新零售贯通线上线下流量，菜鸟物流为商业赋能，带动大象舞步更轻盈
核心点评
阿里巴巴在截止9月30日结束的18财年第2季度中，受益于广告业务的高速增长(同比增长57.8%至262.7亿元，是近17个季度仅次于上个季度的高增速)、交易佣金受益于天猫实体GMV49%的同比增速（同比增长46.5%至100.6亿元）和银泰、盒马鲜生的收入并表，驱动总收入同比增长60.7%至551.2亿元，环比增长9.8%，高于市场预期5.9%。电商核心业务经调整后EBITDA利润率为56.9%，同比下滑2.1百分点，环比下滑5.8百分点。经调整后(non-GAAP)净利润本季度为RMB220.9亿元，同比增长70.6%，高于市场预期30.3%；经调整后净利率为40.1%，同比增加2.3个百分点。公司本季度以53亿人民币增持了菜鸟物流4%的股权至51%，从下个季度开始并表， FY18的营收预期受并表贡献影响，从45%-49%上调至49%-53%。
社区化、内容化和本地生活化重塑电商流量生态，算法优化驱动广告变现能力不断加强。过去的阿里生态，需要从外部源源不断地获取流量，来满足电商的新增客流需求；但在流量红利日渐消失的情况下，淘宝最近的产品形态让我们意识到重要的转变。从淘宝直播、淘宝头条、“有好货”和“微淘”等内容型产品、《一千零一夜》等栏目内容，到“淘宝造物节”、“淘宝二楼”等营销互动，以及“捉猫猫”这样的AR互动游戏，希望转变以往用户购完就走的状态，引导用户更好的在平台中“逛”的需求，增加用户的逗留时间。
与此同时，淘宝平台上的互动也变得更为多元：消费者与淘宝店主之间，不再是简单的买卖交易关系，还有需求导购、使用指导等进一步的延伸；消费者与消费者之间，则通过淘宝平台来交流商品和商家，通过评论盖楼也能形成社区氛围。通过用户使用时长和互动次数的增加，形成了更多的内生性流量，一方面基于这些行为有望对消费者的画像更为精准，另一方面，内容所产生的流量也为未来的广告变现储备了库存空间。本季度广告业务同比增长57.8%至RMB262.7亿（同比增速是近17个季度以来，仅次于上个季度增速），主要体现出大数据驱动下的付费点击数增加，通过匹配相关度更高的广告来提供点击。这里既有平均广告支出的增加，也有广告主数据的增加。
导购栏目“有好货””和“必买清单”取代了美丽说、蘑菇街等导购网站；“淘宝头条”除了提高资讯外，还提供穿衣搭配的建议；“微淘”社区会定期推送你关注的店铺上新消息；当你对购买一件商品犹豫不决时，你还可以通过“问大家”栏目来向已经购买的用户咨询问题；而淘宝直播则像是一个专门为商家搭好的视频购物平台，在商家直播展示上新衣物时，加购物车的链接也会随之出现在屏幕上。
新零售打破线上线下流量隔阂，盒马鲜生重构“人、货、场”连接。盒马鲜生是阿里巴巴新零售的核心项目，是对线下超市业态的重构与传统电商流量瓶颈的突破，现已进入快速扩张阶段。本季度盒马鲜生新增10家门店，全国门店数量已达到20家，分布于上海、北京、深圳、宁波、贵阳、杭州等六大城市，同时通过“盒马模式”赋能零售业合作伙伴，从而服务更多消费者。目前盒马鲜生的用户月购买次数达到4.5次，门店坪效是传统超市的3-5倍，营业半年以上的门店已基本实现盈利，其中首家店上海金桥店平均日营业额约为100万元（单店开店成本为几千万元不等）。
盒马鲜生采用“线上平台+线下门店”的全渠道覆盖模式，基于大数据等技术驱动，实现线上与线下的融合一体化，结合现代物流技术支持，满足消费者基于场景变化而产生的消费需求。模式核心在于打通线上与线下的流量隔阂，将线下门店流量导入线上电商平台，降低流量成本并获取用户消费数据，同时借线上平台打破实体店空间边界，拓展商品品类的宽度。
对消费者而言，盒马鲜生带来的是对消费体验的重构，重新建立人、货、场之间的连接。盒马鲜生的线下门店切入社区场景，商品以生鲜为主，业态为“超市+餐饮”，集“体验、仓储、加工”功能于一体，实现全数字化运营。消费者既可以前往线下门店体验、购买商品（通过盒马APP支付），还可以在APP下单购买（门店3公里范围内），30分钟内免费配送到家，商品皆为产地直采，全程冷链运输直接送至门店售卖，省去中间环节因而具有一定价格优势。目前盒马鲜生以线上业务为主，线上订单占比超过50%，其中营业半年以上的门店的线上占比达到70%，并且线上商品转化率高达35%，远高于传统电商。
公司致力于商业基础设施的构建，未来5年将持续投入1,000亿元打造“中国24小时，全球72小时”的物流体系。本季度公司向菜鸟增资53亿元，持股比例提高至51%，从18年财年下半年开始并表，受此贡献总体收入增速预期将从45%-49%提高至49%-53%，对应菜鸟物流年收入约120-125亿左右。菜鸟成立于2013年5月，由阿里巴巴集团发起组建，整合申通、圆通、中通等多家快递物流公司向电器行业、生鲜行业、快消行业商家提供物流解决方案。此外，菜鸟网络为商家提供供应链金融，提供全链路的采购融资、存货融资与订单融资，结合产业、金融和科技减少商家备货压力；目前已为近1,000家客户授信，累计放款额约50亿元。
菜鸟网络无人仓提高分拣效率，扩张型投资布局智慧物流。物流业规模扩张的难点既在于物流网络的铺设也在于仓储分拣，菜鸟网络通过投资建设无人智能仓储提高分拣效率。为了解决仓储分拣运送，菜鸟布局智慧物流，除了增强自身的研发之外，还投资智能仓储设备公司，以人工智能算法的软件系统为核心，来完成完整的订单智能履行系统。同时，联合上汽、东风等车企研发新型智能物流汽车，新能源物流车搭载了“菜鸟智慧大脑”，可以根据订单状态生成最优配送路线，提高运送效率。
估值：阿里巴巴当前市值对应FY17/FY18的P/E为52x和38.1x，处于历史估值区间23x-55x的中值；综合整体收入增速加快，以及考虑广告、阿里云及数娱业务持续高增长，线下领域新零售稳步推进，阿里云市场份额不断扩大、规模效益长期可期，看好公司长期业绩发展。
财务数据分析
总体收入：FY18Q2(对应CY17Q3)总收入为RMB551.2亿元，同比增长60.2%，环比增长9.8%，高于市场预期5.9%，同比增速是近15个季度以来最快的，主要是广告收入的快速增长（+57.8% YoY），天猫实物GMV超过49%的同比高增长带动交易佣金同比46.5%的增长；
【1.核心业务为现金牛】Core Commerce电商，包括淘宝、天猫、聚划算、农村淘宝、阿里妈妈、天猫国际、速卖通、Lazard和1688.com等：FY18Q2总体为RMB464.6亿, 同比增长63.1%，环比增长8%，占总体收入为84.3%，在电商行业增速降至30%以下的背景下，实现63.1%增长已大超预期。电商核心业务经调整后EBITDA利润率为56.9%，同比下滑2个百分点；
中国零售业务（包括淘宝、天猫和聚划算）本季度为RMB395.6亿, 同比增长64.1%，环比增长7.7%；其中，广告业务同比增长57.8%至RMB262.7亿（同比增速是近16个季度以来，仅次于上个季度），主要体现出大数据驱动下的付费点击数增加；交易佣金同比增长46.5%至RMB100.6亿；其他部分受益于银泰的并表及盒马鲜生的贡献，收入同比增长437.7%至32.3亿，其中15-16亿来自银泰的并表贡献（银泰百货FY16实现收入65.1亿元，扣非净利润7.4亿元）；
中国B2B业务（1688.com）为本季度RMB17.1亿，同比增长19.4%，环比增长4.4%；
国际业务：本季度为RMB45.3亿，同比增长59.2%，环比增长6.6%，主要受益东南亚区域的电商发展迅速，Lazada和AliExpress合计增长115.1%至28.8亿，从已有的新加坡和马来西亚市场，扩展至印尼、菲律宾和泰国市场。
【2.云计算业务为明星业务】Cloud Computing：本季度云计算季度收入再创新高，同比增长99.3%达到RMB29.8亿，环比增长22.4%，占总体收入的5.4%，主要受益于付费用户的增长及更高附加值业务的收入占比提高；
本季度阿里云经调整后的EBITDA利润率为-5.4%，同比和环比分别有1.6百分点/1.2百分点的下滑，当下公司的优先级仍然是扩大市场份额；
【3.数字媒体与娱乐仍出投入期】Digital Media and Entertainment包括UCWeb、优酷土豆、阿里体育、阿里音乐和天猫盒子等：本季度实现收入48亿，同比增长33%，主要是优土的平均付费用户数同比增长180%(vs. 100% in FY1Q18A)；本季度经调整后EBITDAmargin为-36.5%，同比改善2.4个百分点，环比改善6.3百分点；
【4.创新领域投资孵化未来】包括高德地图、云OS和钉钉在内的业务：本季度实现收入8.9亿，同比增长27.1%。
菜鸟物流、口碑等关联业务发展：
菜鸟物流：公司向菜鸟增资53亿元，将持股比例从47%提高至51%，从下个季度开始并表。按照公司的估算，在18年财年下半年并表后预计总体收入增速将从45%-49%，提高至49%-53%，对应菜鸟物流年收入约120-125亿左右；
经调整后毛利率（non-GAAP）：本季度为65.2%，同比持平，环比下滑2.3百分点；
经调整后运营利润（non-GAAP）：本季度为RMB244.6亿, 同比增长67.6%，环比增加4%；运营利润率为44.4%，同比改善1.8个百分点，环比下滑2.5个百分点；
经调整后(non-GAAP)净利润：本季度为RMB220.9亿元，同比增长70.6%, 受利息及投资收益的一定影响（34.4亿 in CY3Q17 vs. 4.2亿 in CY3Q16 vs. 14.7亿in CY2Q17）高于市场预期30.3%；经调整后净利率为40.1%，同比增加2.3个百分点；
现金、现金等价物及短期投资余额：RMB1,598.6亿；
核心运营数据
活跃买家数：达到4.88亿，+11.2%YoY, +4.7% QoQ，活跃买家在高基数下实现双位数增长实属不易；
活跃买家年贡献收入本季度达到RMB293元，+36% YoY, +7.1%QoQ；
移动端MAU:为5.49亿，+22% YoY, +3.8% QoQ；
移动端用户的年贡献收入额：本季度达到RMB216元，+42.7% YoY，+10.1%QoQ。
火眼财经转自：天风互联网团队
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最后更新：2017-11-06 01:54:46