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A股市場三季度定增回暖 折價率大幅提升
定增、減持新規接連出台後，A股市場連續兩個季度下滑並降至穀底的定增，在三季度開始走向穩定並出現回升跡象。
公開統計數據顯示，2017年三季度，A股已完成定增的規模，環比上升了32.47%，出現明顯上升的勢頭；募資規模環比增加了13.71%。 而9月份披露定增預案的上市公司家數，已經超過今年上半年的1月、2月、5月等月的數量，盈利能力強的上市公司則更受歡迎。
與此同時，參與定增投資者的回報率也在普遍提高。根據統計，今年三季度，定增完成後，近八成公司股價上漲。最典型的洛陽鉬業(SH.603993)、順豐控股(SZ.002352)定增的投資者，目前回報率均已超過60%。多名業內人士均稱，市場邏輯改變，定增、減持新規實施後，短線資金出局，上市公司也不再強勢，資金方議價能力明顯提升，定增折價率提高，這些因素大幅提高了定增的收益率。
三季度定增規模回暖
根據投中研究院統計數據，今年第三季度，A股共有102家公司完成定增，環比上升32.47%；募資規模合計2040.83億元，環比增加13.71%，呈小幅上升之勢。而今年第二季度，已完成的定增募資共計尚不足1800億元。
今年2月份，為抑製上市公司的無序融資，新規出台後實施效果明顯。此後，證監會又在5月26日發布上市公司股東、高管減持規定，定增更是降至低穀，融資數量、規模均下降了40%以上。公開數據顯示，今年上半年，A股共計有196家上司公司實施了定向增發，合計募集資金3846.56億元。
“定增、減持新規發布後，參與定增的上市公司大規模減少，一些上市公司過度融資，利用定增投機賺錢，變相投資理財等問題被遏製，市場已經逐步恢複理性。”投中研究院助理分析師馬少波向第一財經分析，相對於第二季度來說，三季度完成的定增規模略微上漲，在正常的波動範圍之內，市場整體表現總體平穩。
同一、二季度相比，擬定增的企業數量、募資規模，三季度仍然處於下降之中。統計數據顯示，三季度共有114家A股上市公司披露定增預案，預計募集資金3646億元。今年一、二季度，披露定增預案的公司分別為144家、148家，而三季度環比下降了22.97%，擬融資規模也環比下降了26.14%。
盡管涉及融資規模仍處於相對低穀，但從8月開始，擬定增數量明顯已經回暖。其中，8月份披露定增預案的上市公司為37家，9月份則為48家，已經超過上半年的1月、2月、5月等三個月的水平，略高於前三個季度的平均水平。
“三季度定增市場開始整體回升，但主要是宣布定增的公司融資都不大，以小規模定增居多。”馬少波認為，8、9兩個月的擬定增數量雖然有所回升，但整體影響相對有限，因此擬定增規模環比仍然有所下降。
更為重要的是，定增、減持新規實施後，定增邏輯已經變化，炒作熱門概念、與主營業務發展無關、盈利能力較差、甚至以圈錢為目的定增已經成為過去式，一些資質較差的上市公司被擋在門外，甚至知難而退。這也是已完成定增、擬定增數量、公司規模減少的原因。
“現在定增從投資到退出，至少需要兩年半，投資周期明顯變長。定增成為一種長線投資，所以資金方的態度也有很大變化。”一位私募從業人士說，在此背景下，資金方更佳青睞內生增長穩健，盈利能力強的上市公司。
“在一定程度上，定增、減持新規起到披沙揀金的作用。如今定增融資發行難度加大，市場上逐漸留下的都是高質量的上市公司。”一位大型公募基金人士稱，具有優質項目，盈利能力強，市場地位穩定的行業龍頭企業，可以給予投資者長期穩定的收益，更受投資方的歡迎。
與此同時，由於定增難度變大，一些上市公司開始通過可轉債、配股、優先股等方式再融資，從而使得整個定增供應減少。根據公開報道，2017年上半年，共有73家上市公司披露可轉債發行預案，總規模達到2084億元。
而證監會最新公布的數據顯示，目前排隊等待審核可轉債的數量為62家，而同期非公開發行等待上會的數量為110家。可轉債雖然尚未超過定增成為上市公司最大的在融資工具，但定增等非公開發行再融資已不再一家獨大。
“可轉債三年平均不低於6%的淨資產收益率的發行條件，將很多公司都擋在了門外。” 馬少波說，相對於無門檻的定向增發，可轉債具有相對較高的發行條件，也能在一定程度上遏製一些上市公司過度融資的行為。
近8成定增回報率上升
相對於今年上半年，定增的賺錢效應有也有所提升。根據投中研究院監測數據，定增完成後，79%的公司股價上升，參與定增的資金方獲取了豐厚的回報。
“三季度市場供應還是比較充足的，市場又在相對低位，量價都很舒適，不少項目的盈利空間非常可觀。”上述公募基金人士稱，最典型的洛陽鉬業、順豐控股，參與這兩家公司定增的投資機構，目前浮盈均已經高達60%左右。
根據洛陽鉬業7月25日公告稱，經證監會核準，該公司總額達180億元的定增已經完成，其3.82元/股的發行價，相當於發行底價3.12元/股的122.44%，而順豐控股定增價為35.19元/股。截至10月19日，洛陽鉬業收盤價為6.77元，順豐控股則為56.99元，參與定增的機構浮盈分別達到62%、60%左右。
“定增融資發行難度加大之後，定增市場由賣方市場轉變為買方市場，上市公司不再成為強勢方。”馬少波稱，非重大資產重組類項目的定價基準日改變，折價率形成的收益安全墊將被壓縮，解禁後收益率明顯下降，投資者可能放棄投資，致使定增失敗。
在此情況下，定增折價率明顯提高。以洛陽鉬業為例，其3.82元的發行價，相當於7月12日申購報價日前一交易日收盤價6.09元/股的62.73%。而順豐控股的發行價雖然略高，則相當於其8月22日收盤價的69%。
“目前的定增折價率還是很舒服的，特別是洛陽鉬業這樣的周期股，是眼下市場追捧的品種。”上述私募從業人士說，定增項目折價率可觀，固然是上市公司強勢不再，但更重要的是，市場邏輯、參與者都已發生變化。
定增、減持新規實施後，攔住了一些資質較差的上市公司的同時，也將一些資金方當在門外，投資者結構出現重大改變。上述公募基金人士對第一財經稱，過去兩年，定增市場的規模、賺錢效應，吸引了大量散戶、短線資金進入。而減持、定增新規實施之後，將這些投資者從市場中“驅逐”出去，定增市場可參與資金迅速減少，定增資金的議價能力明顯提升。
馬少波也認為，從宏觀方向來看，政策希望上市公司聚焦主營業務、引導長期投資。上市公司更加傾向於發行股份進行資產收購，直接為公司注入優質資產，推動上市企業盈利改善。長期資本漸漸成為定增投資的主力軍，定增轉變為一種長線投資方式。
“現在定增的參與者，主要是大型國企、產業基金、社保，這些資金是真正在做長線投資，並且是以產業投資、戰略投資的身份參與。跟投機資金相比，這些長線資金有自己的篩選標準，議價能力也更強。”上述私募從業人士說，這也是一些產業龍頭定增受到熱捧，但又有較高折扣率的原因之一。
最後更新：2017-10-19 20:48:25