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美聯儲加息 最遭殃的還不是新興市場股市
摘要
美聯儲加息對股市是利空，特別是像新興市場這樣的高風險股市。
近年來，美聯儲關於加息的一言一行牽動著市場神經。按過去的經驗，美聯儲加息對股市是利空，特別是像新興市場這樣的高風險股市。然而，事實真的如此？
請看下麵圖表
該圖顯示了1994年至2017年期間，在利率不斷上漲的環境下，不同資產類別的年均回報率。如果資產十年期收益率在加息的三個月內上漲超過0.25%，則計入回報率。不難看出，加息期間，一般被認為“高風險”的資產實際上表現更好。
新興市場高分紅股市平均回報率為8.6%，高於新興市場整體股市回報率8.1%。亞太地區高分紅股市(除日本股市外)回報率為6.7%，而亞太地區股市(除日本股市外)的回報率為6.6%。同時，亞太地區股市回報率為5.7%，而發達市場股市回報率為4.7%。
值得注意的是，“更安全”的債務資產表現較為遜色。高收益的美國股市回報率隻有2.4%，新興市場債務資產的回報率隻有1.1%，而美國國債的價值實際上縮水了3.5%。所以從這些數據看，傳統經驗的對錯一目了然。
事實上，美國國債的風險並不比新興市場股市的風險低。
在美國的投資者看來，新興市場的股票被普遍認為是最不穩定的資產類別之一。而相反，美國國債被認為“無風險”，是最安全的資產類別。但事實並非如此，畢竟對於美國國債來說，還得必須考慮利率風險。
債券投資組合的久期是決定風險敞口的關鍵因素。久期表示了債券或債券組合的平均還款期限，是每次支付現金所用時間的加權平均值，能夠反映特定利率變化對債券價格的大致影響。
例如，如果債券久期為五年，利率上升1個百分點，債券價格則大約下降5個百分點，反之亦然。
據了解，在紐交所上市的安碩7-10年期國債型ETF( iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF )的久期約為7.5年，而先鋒美國長期國債型基金(Vanguard Extended Duration Treasury ETF)的久期為24.5年。
一般來說，利率每移動1%，債券型ETF的價格會有約25%的波動。這就是為什麼美國國債投資組合的風險可能與新興市場股票一樣高的原因。
再來看看美國利率。過去40年來，美國聯邦基金利率平均值為5.3%，30年來的平均利率為3.65%，由此可以看出目前的利率水平(1.25%)遠低於曆史平均水平。
下麵的圖表顯示了目前市場對未來一段時間聯邦基金利率的預測，未來三年的隱含利率目標僅為1.7%。
目前，美國利率上限為1.25%，這意味著市場預期未來三年美聯儲將再次上調0.45%(即從1.25%至1.70%)。也就是說，未來幾年美國利率大幅上漲的可能性很小。
在利率波動期間，最佳的獲利方式是什麼呢？答案可能就是資產配置多元化。如上圖所示，利率不會在一段時間大幅上漲，即使真的大幅上漲，過去被認為表現不佳的資產實際上可能並不會那麼糟糕。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-27 16:14:05