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銀行“水龍頭”擰緊 債券私募衝規模利器受限
11月17日,央行會同銀監會、證監會、保監會、外匯局等部門公布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(以下簡稱《指導意見》),意味著我國百萬億資產管理市場邁入統一監管新時代。按照《指導意見》,未來債券私募爭取委外資金難度上升,短期內規模大概率縮水,兩極分化加劇。
衝規模利器受限
業內人士認為,債券私募結構化產品將明顯受限。而結構化產品一直是債券私募衝規模利器,中小型債券私募將麵臨較大轉型壓力。
某管理規模達百億的債券產品經理介紹,《指導意見》規定優先級不得承諾保本保收益,債券私募做結構化產品難度將大大提升。據了解,目前債券私募的結構化產品,多在承諾保本保收益的前提下找銀行做配資認購優先級,且分級比例一般為4:1和5:1,有時甚至達到9:1,明顯超出《指導意見》允許比例。
目前結構化產品占債券私募整體規模的三分之一,深受中小型債券私募喜愛。在優先劣後的結構安排下,由於優先級常被承諾保本保收益,導致風險完全讓渡到劣後級,劣後級的風險放大至投資標的的數倍。但對私募來說,這類產品的多發,可實現管理規模的快速增長。此外,一位業績優異、主打定增的私募CEO告訴記者,近期銀行配資成本又有增長,年底資金緊,疊加《指導意見》或為原因。
結構化產品受限之後,中小型債券私募如何擴大規模?另一位管理百億債券私募的人士分析,債券私募衝規模或可通過創新營銷方式。通過分期募集等方式並借助代銷平台的力量,部分債券私募已實現較大幅度的規模增長,成立三年便躋身百億私募之列。但隨著投資者日趨成熟,最終仍是業績為王,尤其是長期業績。該人士認為,結構化產品受限後,債券私募的門檻提高。在存量資金不變的情況下,利好業績優異者。因此,他預計未來行業分化將加劇。
資金池產品遭禁
除了結構化產品,《指導意見》對資金池也提出規範性要求,而資金池亦是近些年中小型私募重點發展的產品類型。
業內人士介紹,資金池類現金管理產品近幾年在債券私募中風行。此類產品常見的結構是私募借信托通道承接銀行理財資金,再以信托計劃的方式投向公募基金的專戶資管計劃。嵌套公募專戶資管計劃是為了規避信托計劃可投資標的限製。這類產品在中小型債券私募中非常受歡迎。一則其多為預期收益型,容易向投資者推介;二則滾動發行可靈活承接城商行、農商行理財資金。對於尚未進入大銀行白名單的新私募來說,近兩年的城商行、農商行委外為重點資金來源。盡管表外理財納入MPA考核之後,商業銀行委外收緊。但據記者了解,此類產品在新興私募中依然較為常見。多層嵌套往往涉及多層杠杆,並拉長了產品鏈條。如此一來,無論是資金池設置還是多層嵌套,杠杆倍數都容易違反《指導意見》中的要求。
對於存量產品,北京某債券私募創始人表示,監管收緊,部分投資標的流動性會受影響,已提前控製現金管理產品規模,近期隻接收期限較長的資金。
銀行水龍頭擰緊
結構化產品受限,資金池產品遭禁,新私募衝規模的兩個輪子均遇阻。而銀行端的理財產品轉型及理財規模縮水令獲取委外資金的難度上升,“營養不良”的中小型債券私募獲取委外資金更是難上加難。
《指導意見》要求銀行理財打破剛兌,預計理財產品規模短期縮水。作為委外資金的重要來源,銀行“水龍頭”擰緊,包括債券私募在內的資管機構立即“口渴”。
農行資產管理部副總經理彭向東表示,《指導意見》意味銀行理財需進行根本型的轉型——從預期收益型理財產品為主轉向以淨值型產品為主,預計短期內銀行理財規模會一定程度縮水。但由於《指導意見》實行新老劃斷,銀行有一定時間適應,不會驟然擾動市場,後續銀行或成立子公司進行理財產品管理。淨值型理財產品取代預期收益型產品後會促進競爭,提升銀行理財產品投資管理水平。而產品競爭到位會推動激勵機製,進一步促進理財產品投資管理水平提升,形成良性循環。
(原標題:銀行“水龍頭”擰緊 債券私募衝規模利器受限)
最後更新:2017-11-24 04:05:46