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特斯拉對寶馬的衝擊將很快顯現

本文作者“ValueAnalyst”，是一位投資分析師的筆名，有會計和金融工作經曆。

文章僅供研究參考，不構成交易建議

最近一個時期，寶馬汽車(OTCMKTS:BMWYY)的股票走勢比同行都要好，但是該公司的基本麵卻意味著另一種情況。

通觀寶馬汽車的資產負債表不難發現，該公司債務高企，同時還潛在相關法律官司風險；更重要的是，麵對特斯拉在市場上展示出的咄咄逼人姿態，寶馬汽車似乎缺少積極的應對策略。

故而，我們傾向認為，寶馬汽車未來走勢或將堪憂。以下內容即為我們對此觀點的深入解析。

寶馬汽車在過去12個月中漲幅達到22%，比業內其它大汽車公司如戴姆勒（DDAIF）、福特汽車（F）和豐田汽車（TM）的表現的都要好。

下圖是主要汽車公司在2016年12月到2017年10月間的股價變化圖。

藍色曲線代表寶馬汽車股價變化；淡紅色曲線代表戴姆勒公司股價變化；深紅色曲線代表福特汽車股價變化；褐色曲線代表豐田汽車股價變化；黑色曲線代表大眾汽車股價變化。

在這些大汽車公司股票比較中，隻有通用汽車股票的漲幅在同一階段比寶馬汽車的股票漲幅要高。

下圖提供了過去一年半時間（從2016年4月-2017年10月）寶馬汽車股票價格和淨收入及總收入的變化曲線圖。

自從2016年第一季度以來，寶馬汽車連續12個月的淨收入在增長，增長額超過10億美元，即在18個月內增長率達到15%。

在我們看來，這主要是寶馬汽車的股價驅動的。

我們都知道，一個公司的淨利潤的增長是由總收入的增加驅動的，然而寶馬汽車的總利潤卻在過去五年內有輕微下滑（除2014年第二季度有短暫提高）。

換句話說來說，寶馬汽車將公司業務增長，即搶占市場份額放在了首位。

下圖是寶馬汽車價格連續12個月變化曲線（藍色）和該公司連續12個月的的總利潤變化曲線（紅色）示意圖。

我們可以明顯看出，寶馬汽車獲取市場份額的方式是通過犧牲利潤空間來實現的，這種情況可能很快就會改變。

我們認為寶馬汽車在處於市場的包圍擠壓之中。尤其我們知道，特斯拉最近宣布了創紀錄的Model S款汽車和Model X款汽車的交貨記錄，顯示了強勁的市場競爭能力。

特斯拉目前隻是生產豪華型汽車，每年的產量僅在10萬台左右，特斯拉的產量對寶馬汽車的影響還沒有完全顯現出來。

然而，特斯拉的Model 3型注定要成為提升特斯拉收入和搶占市場份額的主力，如下圖所示：

圖為特斯拉收入預測曲線示意圖。其中藍色曲線代表特斯拉當前年份（2017）收入預測；淡紅色曲線代表特斯拉明年（2018）收入預測；深紅色曲線代表特斯拉未來兩年內（2018-2019）的收入預測。

據賣方分析師預測，特斯拉公司的收入在未來兩年多時間會增長3倍。

過去3年中，賣方分析師也是在不斷提高對特斯拉總收入的預測，而特斯拉也成功實現了賣方分析師的期望，我們覺得這種趨勢目前還不會很快改變。

寶馬汽車在豪華汽車領域是很出名的品牌，這個品牌有可能是第一個隨著特斯拉的增長而失去重要市場份額的公司。

事實上，特斯拉的Model 3型汽車已經影響了寶馬汽車在美國的銷售，很多潛在的買主已經推遲了購買寶馬汽車的計劃。

下圖是寶馬汽車最近向投資者發布的報告內容之一。可以從報告中看出：雖然寶馬公司在歐洲、中國和亞洲其它地區的銷售都在增長，但是其在美國市場銷售卻下滑了3.3%。

寶馬汽車所鼓吹的增長並不樂觀，最重要的美國市場銷售在下滑，這也是特斯拉的主要市場地區。

特斯拉的銷售在增長，而且增長很快。盡管特斯拉的重點銷售地區是美國，但是它的國際銷售卻在以3倍的速度增長。

【點擊可看大圖】

如上圖所示，今年上半年特斯拉汽車銷售在中國、挪威和除美國以外的其它地區銷售比2016年下半年的6個月的銷售增長率都達到了3倍。

特斯拉已經接近敲定在中國上海投資建廠的計劃，在歐洲建廠的計劃也在進行中。

特斯拉還計劃在美國的汽車產量增長一倍。

因此，我們估計特斯拉在歐洲，亞洲建廠將大幅擠壓寶馬汽車的銷售。寶馬汽車在美國銷售下滑的情況將很快擴散到其它地區。

這對寶馬汽車的投資者來說顯然不是什麼好事。

下圖為寶馬汽車的資產負債比率與其它競爭公司的比較示意圖。

深藍色曲線代表寶馬汽車的每季度資產負債比率；淡紅色曲線代表戴姆勒公司的每季度資產負債比率；深紅色代表福特汽車公司的每季度資產負債比率；綠色曲線代表通用汽車公司的每季度資產負債比率；

褐色曲線代表豐田汽車公司的的每季度資產負債比率；深藍色曲線代表大眾汽車公司的每季度資產負債比率；粉色曲線代表特斯拉公司的每季度資產負債比率。

寶馬汽車的資產負債比率在這些公司之中排在第二位，它的杠杆率僅次於福特汽車，而福特汽車公司也將陷於麻煩之中。

盡管媒體上有很多攻擊特斯拉的宣傳，事實上特斯拉與其它這些公司相比，它的資產負債比率還是比較好看的。

根據最近的報導，歐盟反壟斷機構完成了針對德國汽車製造企業的審查，認為主要歐盟汽車企業數十年來在技術上互相串通，竭力締造壟斷壁壘。

這次對歐盟車企的調查是由大眾汽車的測試作弊事件“柴油門”引發的，目前寶馬汽車否認了對其指控。

寶馬汽車在美國的市場份額已經在下滑，它的資產負債比率沒有比其它車企好多少，而且這個趨勢還會繼續下去，歐盟寶馬汽車的審查並不會結束。

綜上所述，我們預測寶馬汽車的股價將在同類車企中走低。

最後更新：2017-10-31 09:20:21

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