790
魔獸
英國央行可能成為美聯儲加息的第一個跟隨者
摘要
在此次德國G20領導人峰會上，除了自由貿易和氣候變化等熱點議題外，關於當前全球經濟形勢，特別是英國央行和歐洲央行可能跟進美聯儲加息政策，也引起了與會各國領導人和媒體的關注。
在此次德國G20領導人峰會上，除了自由貿易和氣候變化等熱點議題外，關於當前全球經濟形勢，特別是英國央行和歐洲央行可能跟進美聯儲加息政策，也引起了與會各國領導人和媒體的關注。
事實上，6月末歐洲央行行長和英國央行行長先後發表了鷹派講話，市場對兩大央行提前緊縮貨幣政策的預期升溫，英鎊和歐元匯率應聲上揚。筆者認為，與歐洲央行受成員國經濟複蘇不平衡的掣肘相比，英國央行下半年收緊貨幣政策的條件更為成熟，跟隨美聯儲加息可能性更大，具體看有以下三方麵原因。
首先，英國經濟增速穩健，失業率創新低。今年一季度，英國經濟同比增速為1.99%，創兩年來最高增速，高於同期歐元經濟區增速(1.9%)和日本增速(1.3%)，略低於美國經濟增速(2.1%)。同時，4月末英國失業率降至曆史新低水平4.6%，大幅低於歐元區整體失業率(9.3%)，與美國失業率(4.3%)基本相當。更為重要的是，與勞動參與率持續不斷下降背景下美國失業率創曆史新低不同，2010年以來英國勞動參與率長期保持在63%以上水平，並呈現穩中有升的態勢。此外，英國非農就業崗位空缺數連續四個季度保持在75萬個左右水平，為2000年以來最高水平，可以說英國勞動力市場狀況接近充分就業狀態。
其次，英國通脹壓力更為顯著，加息緊迫性更高。相比美國通脹率回落、歐洲日本通脹水平持續低迷，英國經濟通脹壓力更為顯著。5月份，英國CPI同比漲幅達到2.9%，遠超美國(1.9%)、日本(0.4%)和歐元區(6月1.3%)通脹水平，英國核心CPI達到2.6%，零售價格指數(RPI)漲幅更是高達3.7%，均創下了2013年以來的新高。在CPI構成的11大類產品中，漲幅最高為煙草價格(6.2%)，漲幅最低為通信(1.4%)，交通、教育兩大類價格波動平滑的價格漲幅均在4%以上，11大類產品或服務中有9大類價格漲幅在2%以上。由此可見，當前英國CPI還將延續上漲的態勢。
從生產者價格指數(PPI)看，5月份英國PPI漲幅為3.56%，微幅回落0.01個百分點，回落的主要原因在於石油價格的同比漲幅顯著回落，環比大幅下挫2.28%。實際上，不僅是英國，包括美國、歐元區、日本和中國5月份PPI漲幅都出現了不同程度的回落，如扣除石油價格回落的因素，英國PPI漲幅仍在繼續攀升。由此可見，相對於美國、歐洲和日本，英國的通脹回升速度更為強勁，穩定性也更高。
最後，英國基準利率有恢複性上調的必要。從更長的曆史周期看，英國央行和美聯儲的利率政策一致性較高，英國央行幾乎是美聯儲利率政策的跟隨者。近年來，美聯儲與英國和歐洲央行政策分化有所加劇，主要原因是歐洲經濟陷入主權債務危機、經濟複蘇疲軟、通貨緊縮等經濟困境，同時還需要應對英國脫歐、意大利憲法公投、中東難民問題等非經濟挑戰。
2016年，英國脫歐和此前的蘇格蘭獨立公投等非經濟因素是英國央行必須麵對的重要挑戰，以至於2016年8月3日英國央行不得不下調基準利率，以應對英國脫歐公投帶來的短期衝擊。今年以來，以上各種非經濟領域的挑戰逐漸平複，6月初議會選舉中，英國執政黨保守黨獲得了330席，失去了絕對多數席位，議會也進入了“懸浮議會”，即沒有任何政黨獲得議會絕對多數席位，但執政黨仍為議會第一大黨，主要反對黨工黨也僅為262席，可見特蕾莎·梅下台的風險並不大。與此同時，英國脫歐也將進入正常法律程序，盡管談判過程會對金融市場造成一定的衝擊，但對英國經濟的影響可能不如預期的那麼大。由此可見，下半年英國央行必須應對的突發事件並不多，基準利率跟隨美聯儲恢複性上調的必要性凸顯。
綜上所述，當前英國央行已經具備了加息的門檻條件。事實上，6月15日英國央行議息會議結果也表明，英國央行政策委員5人讚成利率不變，3人支持加息，最近英國央行首席經濟學家Haldane“鴿轉鷹”，“鴿鷹”對比為4:4，關鍵人物英國央行行長卡尼最近也表示，“加息時機正在接近”。另外，最近市場預測的英國央行隱含加息概率在11月將超過50%。由此看來，除非英國政局或經濟再度遭受突發事件的負麵衝擊，否則下半年英國央行跟隨美聯儲加息將成為大概率事件。
(作者係蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任、高級研究員)
(原標題：英國央行可能成為美聯儲加息的第一個跟隨者)
(責任編輯：DF155)
最後更新：2017-07-15 07:47:08