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魔獸
交通運輸業：國企改革掀波瀾 催化交運股多點開花
投資建議
行業策略：交運板塊國資控股占比高，鐵路、航空貨運、物流快遞等子板塊運營有待改善，急需改革提升企業管理效率。鐵路經營最為慘淡，我們預期未來鐵路改革存在加速推進的可能，有望為相關上市企業帶來顯著利好。航空貨運是另一需要改革煥發活力的板塊，預計與民營物流快遞融合，發揮各自優勢，打造航空物流新巨頭。同時國企通過整合集團內資源，梳理上市平台業務，將充分發揮集團資源優勢。
推薦組合：廣深鐵路(鐵路價改、土地資源綜合開發)、鐵龍物流(鐵路資源整合，市值小彈性大)、中國國航(優質幹線資源豐富，國貨航混改推進)、外運發展(大股東換成招商局，強勢整合物流業務)、中儲股份(混改引入普洛斯，推進倉儲業務升級)、中遠海控(行業回暖+收購東方海外).
行業觀點
產業巨頭入主央企，國改預期提升催化交運：伴隨聯通混改方案披露，混改工作預計加速，將對交運國企改革主題起到催化作用。交運業有其自身的行業屬性，是國民經濟發展的支柱產業，投資金額大，建設周期長，投資回報周期長，一直以來由國家壟斷經營，定價受政府調控。並且具有一定的公益性，多數子版塊享受國家補貼。這就造成了管理層缺乏激勵，管理滯後，且融資來源單一等眾多缺陷，急需進行改革提升企業管理經營效率。按此邏輯，鐵路、民航貨運、國企物流上市平台成為交運板塊國企改革重點領域。
鐵路整體經營最為慘淡，改革迫在眉睫：鐵總成立至今已三年有餘，卻困難重重，盈利能力較弱，資金壓力巨大，運營舉步維艱，倒逼鐵總加快改革進程。我們認為運價市場化、混合所有製改革、土地綜合開發是鐵總改革主要方向。市場化定價是改善鐵路運營最直接的方法，可選消費服務如高鐵、動車及客運需求較旺盛的鐵路線路或將優先適用市場化定價，普客多麵向低收入人群，提價會較為謹慎。混合所有製改革將充分改善鐵路運營效率，民營資本建設鐵路將會迎來新的突破。土地綜合開發可以盤活土地資源、實現增收創效，城市綜合服務功能也將得到提升，促進新型城鎮化發展，是新常態下深化鐵路多元化經營的必然選擇。
航空貨運連年虧損，或聯手物流快遞：航空貨運業務由於運價與載運率不甚理想，連年虧損，同樣急需改革緩解局麵。與此同時，物流快遞公司客戶群體龐大，但受製於空運設施的缺乏，以及航權爭奪的劣勢，無法充分滿足客戶的物流需求。若航空和物流快遞公司能夠聯手，勢必可以充分利用各方資源優勢。在東航物流宣布將實現股權多元化改革，混改落地後，中國國航不甘示弱，國貨航為平台的混改同樣值得積極關注，有望聯手民營快遞龍頭企業，打造類似菜鳥網絡的國家級物流巨頭。
兼並重組+資源整合，梳理集團上市平台：我國航運業兩大巨頭中遠、中海重組後，通過建立規模優勢和協同效應，對外提升服務、對內降低成本，有效提升了中國航運主力船隊國際競爭能力。物流板塊，國企大股東同樣期望通過戰略重組，並積極整合資源，擴張物流上市平台業務。比如中國外運長航集團以無償劃轉方式整體劃入招商局集團，外運發展大股東換成招商局，預計未來將強勢整合物流業務。中儲股份大股東誠通集團內物流地產資源豐富，若通過整合，將進一步提升中儲股份運營效率。
風險提示
國企改革進展不如預期。
最後更新：2017-08-20 14:32:19