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魔獸
雙創債試點指導意見出台 創投基金門檻略顯苛刻
7月7日，經過兩個多月的征求意見和討論，證監會正式發布雙創債試點指導意見，以支持創新創業企業融資，落實創新驅動發展戰略。
去年3月試點以來，已有30多家創新創業企業涉水雙創債，雙創債由於融資程序便捷、期限較長、融資規模較大，並且不需要抵押品，因此一推出就受到輕資產的雙創企業的歡迎。不過，雙創債仍然麵臨融資成本較高、財稅支持力度不足等問題，完成雙創債發行的企業數量屈指可數。
同時，證監會7月7日也在私募基金監管問答中明確了創投基金能夠享受最新財政部稅收優惠試點的條件，創投基金投資額高達70%可以抵扣應納稅所得額。證監會設置了創投基金應該實繳資本不低於3000萬元、存續期限不短於7年等門檻。有業內人士認為，創投基金投資於創新企業的早期階段，設置較高的規模門檻與政策初衷不符。
雙創債指導意見出爐
7月7日，經過兩個多月的征求意見和討論，證監會正式發布《中國證監會關於開展創新創業公司債券試點的指導意見》(下稱《指導意見》)。證監會表示，開展雙創債試點工作對於進一步發揮交易所債券市場功能，切實支持創新創業企業融資，優化中小企業資本形成機製，豐富公司債券發行主體結構具有重要意義。
雙創債由於融資程序便捷、期限較長、融資規模較大，並且不需要抵押品，因此一推出就受到輕資產的雙創企業的歡迎。去年3月試點以來，已有30多家創新創業企業涉水雙創債，其中10家新三板掛牌公司已經完成了雙創債的非公開發行，包括一家創投企業天圖投資(833979.OC)。
根據《指導意見》，雙創企業和創投公司都可以發行雙創債。雙創企業是指從事高新技術產品研發、生產和服務，或者具有創新業態、創新商業模式的中小型公司。債券承銷機構應依據國家戰略性新興產業相關規劃和高新技術企業認定政策對發行人是否具有創新創業特征發表意見。
創業投資公司應該是已合規備案的、投資於創新創業企業的公司製創業投資基金或創業投資基金管理機構。創投機構雙創債募集資金應專項投資於種子期、初創期、成長期的創新創業公司的股權。
今年5月，天圖投資完成一筆10億元規模的雙創債發行，票麵利率為6.5%，期限為5年。由於新三板一直沒有恢複類金融企業的掛牌和定增，已掛牌私募機構不得不通過發行債券融資。
杭州高科技創業投資管理有限公司董事長周愷秉對第一財經記者表示，創投機構發行債券，有更多自有資金出資，可以增加LP(有限合夥人)的信心。對於雙創企業，他認為，雙創債期限較銀行更長，有利於企業的資本規劃，雙創債也能帶來增信的作用，企業在資本市場發債，能夠獲得比較高的認可度。
試點初期，雙創債優先對在國家“雙創”示範基地、國家級高新產業園區等注冊的雙創企業和新三板創新層企業放開。監管者將依據試點情況適時擴大範圍。
目前，已有廣廈網絡(430128.OC)、胄天科技(835836.OC)等8家新三板企業完成了雙創債發行，票麵利率在6.5%~8%之間。普金科技(430486.OC)、旭傑科技(836149.OC)等4家企業雙創債發行收到了上證所無異議公告或證監會核準。精晶藥業(835033.OC)等5家新三板公司也在計劃發行中。
東吳證券固定收益總部總經理助理胡俊華對第一財經記者表示，雙創可轉債最大的好處在於把原來對賭的非標準化協議進行了標準化，降低了發行人和投資人之間的法律風險，同時未來通過交易所轉讓也可以給PE機構提供一個退出渠道。
不過，雙創債試點一年多以來，發行雙創債的企業數量仍然屈指可數。
周愷秉認為，由於有證券公司、擔保機構中介服務，雙創債的融資成本未必比企業直接從銀行貸款利息便宜。他建議政府適當對雙創債發行進行財政補貼，另外幫助企業找到有為大規模債券擔保資質的擔保機構。
《指導意見》鼓勵相關部門和地方政府通過多種方式提供政策支持，將創新創業債納入地方金融財稅支持體係。同時對證券公司施行激勵機製，將創新創業債承銷情況納入證券公司經營業績排名體係和履行社會責任評價體係，並專設雙創債服務成效考評。
稅收減免鼓勵創業投資
7月7日，證監會還發布私募基金監管問答，對創業投資基金享受稅收試點政策相關標準及流程進行明確。
今年4月28日，財政部和國稅總局聯合下發《關於創業投資企業和天使投資個人有關稅收試點政策的通知》(財稅[2017]38號)，對全國8個全麵創新改革試驗區和蘇州工業園區內，符合條件的、投資種子期、初創期科技型企業的創業投資企業和天使投資個人，按投資額的70%抵扣應納稅所得額。
38號文規定的創投企業需要在發改委備案或者在證券基金業協會備案，即符合發改委《創業投資企業管理暫行辦法》或者證監會《私募投資基金監督管理暫行辦法》。
證監會在私募基金監管問答中進一步提高了創投基金的門檻，其中包括實繳資本不低於3000萬元人民幣；基金存續期限不短於7年；基金管理團隊有至少3名具備2年以上創業投資或者相關業務經驗的人員負責投資管理運作；基金對單個企業的投資金額不超過該創業投資基金總資產的20%；以及創投基金未投資已上市企業，未從事擔保和房地產業務。
洪泰基金新三板基金CEO馮誌對第一財經記者表示：“38號文有利於GP、LP的行為長期化，在經濟轉型期特別重要，能催生和扶植有潛力的優秀企業，使得整個稅基不僅更大而且更長久，但稅收減免力度還可以更大。”
周愷秉則認為問答中的門檻有些苛刻。他表示，很多天使基金存續期不滿7年，實繳資本也未必達到3000萬元，在創投領域，基金規模越小投向越早期，越大越投向中後期。因此，如果對創投基金設置較高的資本規模限製，反而投資早期的基金無法得到支持。
目前，我國對創業投資還沒有明確定義。根據《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》(國發〔2016〕53號)，創業投資基金主要指向處於創建或重建過程中的未上市成長性創業企業進行股權投資，以期所投資企業成熟後主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的私募股權基金。
不過，該文並未對主要在Pre-IPO階段的私募股權投資基金和更加早期的創業投資基金進行區分。
周愷秉表示：“狹義的創投應該是一個規模比較小的行業，應該對有情懷做天使和VC的機構有更多鼓勵。本來小的創投機構就很難備案，如果要求門檻越來越高，在起步時就進行限製，就沒有成長的機會了。”
中國證券投資基金業協會副會長、創投專業委員會主席靳海濤7月7日在深圳發表演講時表示，創業投資行業正在承受不夠公正的待遇。創投機構普遍麵臨注冊困難，層層審批，限製頗多。創業投資還麵臨稅收歧視，創投機構與創業者承擔相同的風險，卻要承受更高的25%的所得稅稅率和退出時的增值稅。
周愷秉認為，對創投機構的風險補償還可以與時間掛鉤，投資持有時間越長，時間成本越高、風險越大，甚至可能血本無歸，因此需要做風險補償，覆蓋創投機構資金成本，鼓勵長期投資。
根據證監會問答，創業投資基金管理機構要申請稅收試點政策應向證監會派出機構提出書麵申請，由證監會派出機構根據日常監管情況以及基金業協會自律監管情況出具證明材料，證監會還將對創業投資基金投資運作情況及享受稅收試點政策資格情況進行抽查。
(原標題：雙創債試點指導意見出台 創投基金門檻略顯苛刻)
最後更新：2017-07-10 06:38:37