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魔獸
任澤平：維持經濟L型、股市修複業績為王、債牛前夜判斷
事件：7月4日，中國央行發布《2017年中國金融穩定報告》，專題一為“促進中國資產管理業務規範健康發展”。
點評：
1、核心觀點：央行首次對資管行業做出明確態度，此次金融穩定報告主要論述了資管業務的發展情況、業務類型和合作模式、需關注的風險問題和解決問題的方法。其中重點闡述了五大問題和六大解決方法。結合中央金融工作會議可能近期召開，未來監管協調將加強，基調溫和降杠杆、穩杠杆。我們維持經濟L型、股市修複業績為王、債牛前夜判斷。
2、央行首次對資管行業做出明確態度，指出五大問題和六大解決方法。
1)第一部分簡單介紹了資管業務快速發展是市場的共同需求，並指出不同機構資管規模情況。剔除交叉因素，截至2016年末，資管行業總規模約60多萬億元。
2)第二部分詳細介紹了資管業務類型和合作模式。在分不同金融機構的業務運作方式介紹時，指出銀行理財規模占比最高，互聯網理財發展迅速。由於不同行業的投資範圍、資本計提、分級杠杆等監管標準不同，合作模式主要是銀行同業理財、銀信合作、銀證銀基合作、銀保合作、銀信證基保合作。
3)第三部分重點介紹了資管發展中需要關注的五大問題。包括資金池的流動性風險隱患、產品多層嵌套的風險傳遞、影子銀行監管不足、剛性兌付的風險、部分非金融機構的無序開展資管業務。
4)第四部分明確指出要從統一監管入手來解決問題。分類統一標準規製，建立穿透式監管和宏觀審慎框架；打破剛性兌付，減少預期收益型產品發行；健全獨立賬戶管理，控製股市債市杠杆水平；消除多層嵌套，抑製通道業務；控製並逐步縮減非標業務，防範影子銀行風險；建立綜合統計體係，記錄產品信息，以進行穿透式監管。
3、和2月21日的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》相比，政策思路保持了連貫性，但監管部門之間的分歧明顯減少，監管協調加強。
1)此次中國金融穩定報告提出的解決方案，《意見》基本都有覆蓋，和2016年以來的政策思路保持一致。之前主要從防風險、服務實體經濟、宏微觀結合監管等方麵推進新規。《意見》細則對業界關注的重點問題給予指示。首先要打破剛性兌付，其次是限製非標資產投資，並指出需統一杠杆要求。
2)此次報告指導小組包括財政部、銀監會、證監會、保監會人員，是各部門共同的觀點。此前資管業中存在根據機構類型不同，新規旨在統一資管業的標準，《意見》中也將主要分歧進行歸納。主要是對杠杆問題存在部分爭議，主要是結構化杠杆的設置，此次報告指出要統一同類產品的杠杆率。
3)資管新規是征求意見稿，此次報告以分析為主，未來還需關注正式的監管細則發布。目前市場還有充分時間消化政府對資管行業的意見，未來進一步落實還需依靠實施細則。
4、2008年金融危機以來，各國監管協調加強，央行上收宏觀審慎監管權力。我國金融混業經營和分業監管的矛盾日益突出，預計未來將從機構監管向功能監管轉型，資管業務將製定統一標準，加強監管協調，防止監管套利，更高層級的監管協調機製有望建立。
(原標題：【澤平宏觀】資管業務統一規範，監管協調將加強——點評金融穩定報告的資管表態)
最後更新：2017-07-06 00:47:22