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魔獸
直麵美聯儲加息：中國央行的“5個基點”是隨行就市
摘要
北京時間12月14日淩晨3點，美聯儲12月FOMC(聯邦公開市場委員會)宣布了今年內第三次加息，提升聯邦基金利率25個基點，至1.25%-1.50%區間，並繼續漸進式的被動縮表(即逐步停止對到期證券的再投資)。兩位委員反對加息的決定。美聯儲預計2018年將再加息2-3次。
北京時間12月14日淩晨3點，美聯儲12月FOMC(聯邦公開市場委員會)宣布了今年內第三次加息，提升聯邦基金利率25個基點，至1.25%-1.50%區間，並繼續漸進式的被動縮表(即逐步停止對到期證券的再投資)。兩位委員反對加息的決定。美聯儲預計2018年將再加息2-3次。
同日上午，中國央行開展的逆回購和中期借貸便利(MLF)操作利率小幅上行5個基點(bp)，為今年3月來首次。公開市場操作7天、28天期逆回購中標利率分別升至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%。同日，央行還開展了2880億元MLF操作，中標利率3.25%，上次為3.20%。
這一幅度和時點都略出乎市場意料的“跟隨加息”實則是“隨行就市”。央行公開市場業務操作室負責人表示，歲末年初銀行體係流動性需求較強，公開市場操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。目前貨幣市場利率顯著高於公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助於修複市場扭曲，理順貨幣政策傳導機製。
標普首席經濟學家保羅·希爾德(Paul J Sheard)對第一財經記者表示，這一輪美聯儲大幅、快速加息的可能性不大。盡管加息和稅改可能推動美元在未來幾個月走高，但歐元、日元很可能在下半年迎頭趕上，人民幣的預期基本穩定，資本外流風險也完全可控。
美聯儲2018年或加息3次
2018年1月的議息會議不會舉行新聞發布會，且加息的可能很小，隨後3月的會議則將由新提名的美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)主持，因此這次也是美聯儲主席耶倫的最後一次事關加息的新聞發布會。
此次，美聯儲公布了FOMC對未來三年的經濟增速預期，且預期有所上調。美聯儲預計2017年實際GDP增長2.5%(9月預計增長2.4%)，2018年料增2.5%(9月料增2.1%)，2019年料增2.1%(9月料增2.0%)，2020年料增2.0%(9月料增1.8%)，更長周期料增1.8%(與9月預期持平)。
之所以有兩明委員此次反對加息，疲軟的通脹是主要原因，如今1.6%的通脹遠未達到2%的目標。不過，耶倫此次表示，美國接近充分就業，通脹疲軟之勢是暫時的，且“中性利率仍然較低，但利率仍一定程度上低於中性水平，因此存在加息的空間。”
美聯儲預計，PCE通脹指標將大體持平，預計2017年PCE為1.5%(9月預計為1.6%)，2018年料為1.9%，2019年料為2.0%，2020年和更長周期料為2.0%(均與9月預期持平)。聯儲官員也仍預計到2019年的核心PCE通脹觸及2%的目標。
值得注意的是，美股的高估值已經成了全球熱議的話題，此前也有一種猜測，美聯儲可能出於對金融市場泡沫的擔憂而采取宏觀審慎管理，即加速加息，但耶倫此次表態顯然否定了這種猜測。
耶倫稱，“雖然美股市盈率處於曆史高位，但估值高了也不一定代表美股就被嚴重高估。”目前，標普500指數在過去12個月的市盈率為25倍，而長期中樞為15倍；席勒周期性調整市盈率(CAPE)已經接近30倍，而曆史中值為16倍，這個倍數過去隻有在爆發金融危機的1929年和2000年才會被超越。
截至當日收盤，標普500指數收跌0.05%，報2662.85點，結束之前連續三個交易日創收盤紀錄高位的趨勢；道瓊斯工業平均指數收漲0.33%，報24585.43點，再創紀錄新高；納斯達克綜合指數收漲0.20%，報6875.80點。
轉向“鮑威爾模式”
對於美聯儲未來的走向，工銀國際首席經濟學家程實對第一財經記者表示，明年1月議息會議的加息可能性較低，因此本次12月加息大概率是耶倫的謝幕演出，未來美聯儲加息由此轉向“鮑威爾模式”，續寫貨幣政策正常化的功過得失。
“展望未來，我們認為，鮑威爾將引領美聯儲加息之路穩中求變。一方麵，基於耶倫時期的經驗教訓和美國經濟的向好趨勢，2018年鮑威爾將大概率延續鷹派加息路徑，保持‘先加息、後縮表’的政策搭配。另一方麵，不同於耶倫時期，鮑威爾時期的美聯儲將麵對寬鬆退出、穩定增長和消化金融風險的三重平衡難題，亦可能承受來自特朗普政府的強大政治壓力，因此在鷹派加息的節奏掌控上將更加靈活。”
盡管鮑威爾沒有耶倫這樣深厚的經濟學學術造詣，但機構也認為曾擔任過財政部副部長並在投行工作過的他，政治智慧或更高於耶倫。此外，鮑威爾與耶倫的貨幣政策立場相似，偏鴿派，支持漸進式加息。然而，市場也開始擔心，在特朗普政府的影響下，美聯儲是否還會保持獨立性？
耶倫則對他投下了“信心票”。“他非常理解美聯儲，將會保證美聯儲的獨立性和不黨不私的作風，”耶倫稱，“鮑威爾在FOMC已經很多年，他一直是一個‘共識者’，很少會出現分歧，如今委員會也基本達成一致，支持漸進式加息，鮑威爾也是如此。他對美聯儲事宜了解深入，我對他很有信心。”
中國央行“隨行就市”
在美聯儲加息之後，中國央行的逆回購利率和MLF利率也無意外上升，這將在一定程度上縮小中美利差，應對外部情況導致的對匯率波動和資本流動的壓力。
不過，引發市場關注的問題在於，為何此次政策利率上調的幅度是5bp，而不是1月和3月10bp？
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經記者表示，“一方麵，在貨幣政策和宏觀審慎雙支柱框架下，經濟有下行壓力、通脹低位、房地產價格出現頹勢、廣義信貸增速下行、匯率價格無明顯貶值壓力、外儲持續上升時期，加息不是一個必須的選擇；另一方麵，上調政策利率表明央行的態度，今後將更加強調宏觀審慎。”
清華大學國家金融研究院金融與發展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經濟學家馬駿則表示，從幅度來看，上行幅度僅5個基點仍小於市場預期，其信號意義大於實質意義，對市場影響有限。此次央行公開市場操作利率略有上行。但沒有上調存貸款基準利率，一方麵可釋放繼續去杠杆、防風險的信號，避免市場主體形成長期低利率預期，抑製有政府擔保或隱性擔保的金融機構過度加杠杆、擴張廣義信貸的冒險行為，這有助於控製宏觀杠杆率；另一方麵，也是考慮到了經濟運行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩增長、去杠杆、抑泡沫和防風險的平衡。
同時，馬駿分析稱，5bp也在於“糾偏”。“目前國內市場利率與公開市場操作利率有一定利差，如利差持續過大會影響流動性的分層傳導，扭曲市場定價。公開市場操作利率早就應該上行一些，6月份美聯儲加息後沒動，是考慮了當時債市波動的因素。現在宏觀條件具備，公開市場操作利率上行一些可縮小其與市場利率之間的利差，修複市場扭曲，減少不公平套利。”
此外，機構普遍預計，2018年人民幣對美元匯率並不悲觀，將呈現雙向波動走勢，貨幣政策總體保持穩健，市場利率中樞小幅抬升。盡管美國稅改有望提振美國經濟，但耶倫此次也直言其對美國居高不下的債務的憂慮(導致美元跳水)，美元明年大概率將呈現前高後低的態勢。
(原標題：直麵美聯儲加息：中國央行的“5個基點”是隨行就市)
(責任編輯：DF372)
最後更新：2017-12-15 07:09:53