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魔獸
中國因素再掀“全球市” 解密全球資源類資產聯動邏輯
如果巴西下雨，就買入星巴克股票。這則投資諺語，很好地詮釋了大宗商品(咖啡豆)與相關股票價格之間的關係。
眼下，大宗商品反彈的“甘霖”幾乎令全球礦產資源資產炙手可熱。以資源股權重占比較大著稱的巴西、加拿大等國股市迎來反彈。巴西Bovespa股指今年迄今漲幅超26%，加拿大S&P/TSX股指在近兩年大宗商品反彈中也錄得23%的漲幅。
在全球資源類資產聯動背後，其投資邏輯如何？未來資源國牛市會否持續？
商品反彈澆灌全球資源類資產
大自然與經濟周期，常常給資源國帶來不期而遇的投資機會。
曾經一位投資者在一份報紙上看到“巴西久旱逢甘雨”的報道後果斷埋伏星巴克股票，並在短短十個交易日內穩穩獲得10%的收益。這位投資者認為，天氣變化將令巴西獲得咖啡豆的豐收，從而壓低價格，隨之星巴克成本降低利潤增厚，股價將上漲。
今年，來自中國的一場大宗商品“甘雨”幾乎澆灌了全球資源類資產。以資源股權重占比大著稱的資源國股市紛紛錄得近年來少見的好成績。
巴西股市指數為投資南美洲的重要指標。截至今年10月6日，巴西Bovespa股指收報76054.72點，年內上漲了26.28%。據路透社調查，分析人士預期該指數到年底仍有1.5%左右的上漲空間。路透最新調查顯示，今年漲幅已經超過兩位數的巴西，預期到2018年底將會再創新高，因該國經濟表現可圈可點。
無獨有偶，加拿大S&P/TSX股指2016年以來與大宗商品走勢保持著高度一致，該指數2016年2月以來累計漲幅約23%。據了解，截至2017年3月，多交所及其創業板新上市公司數量3508家，占全球上市公司總數量的約9%。該交易所涵蓋了全球57%的上市礦業公司和45%的上市石油天然氣公司。
三十年河東，三十年河西。曾經熊冠全球的資源國股市，伴隨著大宗商品的大反彈，又一次走到了興衰轉換的轉折點上。
據報道，巴西地理研究統計局(IBGE)在9月1日公布稱，第二季(4-6月)巴西國內生產額季增0.2%、年增0.3%，顯示巴西這個拉丁美洲最大的經濟體，已經開始走出曆史上最嚴重的衰退穀底。今年巴西股市延續攀升，近日更是一度走出曆史新高。
分析人士表示，目前資源國的興衰與資源礦產類似，基本以7-8年為一個周期，其經濟大致會在3年左右恢複。不過值得注意的是，隨著全球人口趨於穩定，預計恢複周期會越來越長。以巴西為例，分別將1982-1990年、1990-1998年和1998-2008年視作一個經濟周期，可以發現每個經濟周期的前幾年經濟增速都會放緩，GDP甚至會出現負增長。從2010年本輪大宗商品爆發算起，迄今，本輪周期恰好走到了第七個年頭。
資源國好日子來自哪裏
環球同此涼熱，上述資源國股市大反彈，指向本輪大宗商品反彈的“風暴眼”——中國因素。
作為全球屈指可數的資源國，加拿大是能源出口大國，巴西主要賴與農業(甘蔗、大豆、咖啡豆)與礦產(鐵礦石)。據文華財經數據，今年以來大連商品交易所鐵礦石期貨累計下跌近20%，但從2015年12月低點算起，本輪鐵礦石期貨漲幅仍達56.7%。2016年1月以來美國原油期貨漲幅約31%。
據介紹，巴西是一個典型的資源型國家，農業和礦產是其經濟的主要支柱。農業當中，巴西是甘蔗、大豆和咖啡的主產區。不過，據中國證券報記者觀察，近兩年尤其是今年，CBOT大豆期貨及ICE原糖、咖啡期貨均徘徊在曆史低位，毫無崛起跡象。反而是鐵礦石期貨在近兩年中錄得了近半漲幅。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從2017年全球資產表現來看，全球主要經濟體股市表現都很強勁，優於債券甚至部分商品。而作為依賴資源出口的巴西和加拿大，其股市表現僅次於除日本以外的亞太股市。這與大宗商品在2016年和2017年前三季度上漲有很大關係。
程小勇解釋說，一方麵，2017年上半年巴西對華貿易出口累計增長36.3%，甚至一季度大幅飆升69.2%，而2015年上半年則大幅下降22.6%，進一步來看，2017年上半年巴西對華礦產品出口累計飆升109.9%，2016年上半年則僅僅增長7%，而2015年上半年則大幅下降34.8%，這主要和國內供給側改革和環保政策抑製國內礦業複產有關。從加拿大對外貿易來看，2017年1-6月累計出口同比增長10.6%，去年同期累計下降9.2%，進一步看礦產品對外出口在今年上半年大幅增長51.3%，去年同期大幅下降33.8%。
“而相比巴西，加拿大對原油的依賴度較高，近兩年原油期貨約三成的漲幅對該國相關資產來說，無疑帶來了很大利好。”有分析師表示。
“商品牛”變數增加
分析人士認為，由於中國是大宗商品的主要需求國，“中國因素”對大宗商品市場舉足輕重。據統計，中國需要分別占精煉銅、鋅、鋁、鉛、鋼材表觀需求量40%以上。
“從全球經濟複蘇動力來看，資源國經濟複蘇動力來源於中國進口需求的報複性恢複，但並非中國需求強勁，而是庫存出清下的補庫和國內供給恢複受到政策限製。因此，從相關關係來看，鐵礦石價格和巴西出口增速、巴西GDP增速，巴西雷亞爾匯率有明顯的正相關關係。”程小勇認為。
從昨日國內期貨市場表現來看，黑色係中，除螺紋鋼表現偏強外，其餘品種多數下挫。有色品種表現偏強。部分分析師認為，今年四季度隨著利好透支、國內先進產能釋放，我國可能會減少原材料的采購。這或對全球資源類資產帶來變數。
程小勇表示，從外需來看，本國商品上漲主要是供給端出現問題，需求從客觀上講有所恢複，但是並不十分強勁，可以從基建投資和地產投資增速回落看出，以及歐美國家信用擴張(企業和居民加杠杆)低於危機前水平作為驗證。未來隨著國內先進產能逐步釋放，以及需求端經過2016年修複性恢複之後，需求大概率會回落，補庫動力會減弱，因此今年四季度和明年一季度商品價格大範圍回撤甚至大幅下跌可能意味著資源國最好的日子即將過去，全球經濟將恢複新一輪供需平衡，低增長和低通脹可能是未來一兩年的主旋律。
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(原標題：中國因素再掀“全球市” 解密全球資源類資產聯動邏輯)
最後更新：2017-10-10 10:04:07