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魔獸
美聯儲政策恐引發經濟衰退？或隻是杞人憂天
隨著全球央行大佬們齊聚一堂，就“央行溝通的挑戰和機遇”進行討論，投資者對央行政策麵臨的挑戰再度議論紛紛。近期，由於美債收益率曲線扁平程度達到十年來嚴重，市場預測若美聯儲維持當前的加息步伐，美債收益率曲線恐將麵臨“倒掛”的風險，這預示著經濟危機或將爆發。。。。。。
美聯儲正在步入“政策誤區”？
一直以來，市場上不乏“美聯儲正在走向政策誤區”的聲音，債王格羅斯也已經向美聯儲發出警告。格羅斯指出，美債收益率曲線正在趨向扁平化，這反映出美國經濟發展可能並不如美聯儲預測般穩健。美聯儲需要提高警惕，目前應該把加息放在次要位置，甚至不應該在12月的會議上進行加息。
如上圖所示，兩年期美債和十年期美債收益率利差已從年初的125個基點收窄至不到69個基點。上一次兩年期美債和十年期美債收益率利差小於70個基點的情況出現在2007年——金融危機爆發前夕。正因如此，格羅斯認為市場對經濟衰退的恐慌情緒愈發高漲。事實上，部分美聯儲官員也已經意識到這一點。
富國銀行認為，近幾個月來美國短期國債和長期國債收益率利差收窄，雖然暫時尚未出現倒掛現象，但美債收益率曲線趨平仍加劇市場的擔憂。美聯儲基準聯邦基金利率與美國十年期國債之間的關係是關鍵，一旦利率觸及或升破美國十年期國債收益率的最低水平，就意味著短期內出現經濟衰退的風險較高。假如美聯儲在12月份加息，美國經濟可能在2018-2019年年中出現衰退。
美債收益率曲線扁平化內藏玄機
在投資者對潛在經濟衰退深感擔憂，惶惶不可終日之際，市場傳來了質疑的聲音。彭博分析師多爾夫(Soctt Dorf)指出，美債收益率曲線扁平化被普遍視為經濟衰退的“預警器”，但美國第三季度實際GDP年化季率初值錄得3%，超過市場預期，美國經濟絲毫沒有停滯的跡象，這不禁讓投資者感到疑惑。
具體來看，近期美債收益率曲線扁平化是由兩方麵因素構成的，即兩年期美債收益率降低，以及十年期美債收益率走高。隨著市場預測美聯儲12月加息的概率飆升至逾95%，投資者紛紛拋售短期美債，導致兩年期美債收益率大幅走高。目前，兩年期美債收益率已升至1.63%，創十年以來新高。
兩年期美債收益率上升十分容易理解，令投資者摸不著頭腦的是十年期美債收益率急速下挫。從近幾周的情況來看，兩年期美債收益率上升4個基點，而十年期美債收益率下跌11個基點。這意味著，美債收益率曲線平坦化的主要驅動因素是十年期美債收益率下跌，這反映出市場對十年期美債的購買大幅增加。
多爾夫指出，目前全球經濟增長態勢良好，鮮有跡象表明外國投資者對十年期美債的買需增加，而真正推落美債收益率的很有可能是算法交易。隨著數字化和算法交易的興起，大型機構投資者可能勐砸天量資金，導致十年期美債收益率在短時間內大跌。而隨著十年期美債收益率出現明顯的下降趨勢，許多對衝基金順勢買入，加劇了十年期美債收益率的跌勢。
一般來說，美債收益率曲線扁平化意味著長期美債的購買量增加，反映出投資者對經濟衰退的恐懼。從這個角度看，美債收益率也被普遍認為是經濟衰退的“預警器”。不過，目前的情況比較特殊，雖然美債收益率曲線趨向平坦化，但很有可能是算法交易在“搞鬼”，是由少數機構投資者砸巨資瘋狂購長期美債造成的。因此，美債收益率曲線平坦化並不意味著市場普遍對經濟衰退產生擔憂。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-15 16:44:34