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京東網上商城
京東盈利，是不是真命題？數據分析京東盈利背後的關鍵因素
在日前發布的京東2016年全年及第四季度業績中，扭虧為盈的京東給投資人留下了深刻的印象。非美國通用會計準則下，京東2016年全年淨利潤為10億元人民幣，扭虧為盈，2015年淨虧損為9億元人民幣。對於這樣一個巨無霸電商實現年度盈利瞬間成為大事件，成為行業熱點話題。實際上，如果梳理京東過往財報就會發現，2016年全年京東商城已經在過去七個季度，保持經營利潤率連續為正。可以說，2016財年京東盈利能力的改善已無庸質疑。當然扭虧為盈的背後，被行業或褒或貶的“京東式”戰略思路和商業模式，才是值得我們關注的地方。
盈利是一種選擇 增速不是唯一目標
本次盈利並非京東首次盈利，非美國通用會計準則下（Non-GAAP），京東在13、14年均小有盈利（2.24億、3.63億），彼時淨利率Non-GAAP下兩年均為0.3%。此次業績發布，京東16財年淨利10億，淨利率Non-GAAP下0.4%。乍看之下，京東似乎仍在盈虧之間搖擺。事實上，並非如此！
彼時京東處於高速擴張期，大力發展自建物流，超前一步打造電商線下優勢；堅持“正品行貨”；投資生鮮、O2O等藍海領域。可以說，彼時京東由於戰略性投資，確實在盈虧之間搖擺。然而正因為於此，京東打造了“多快好省”的差異化品牌形象，運營效率在零售行業遙遙領先，保持著令行業側目的庫存周轉效率與運營成本控製能力。
隨著京東整體規模越來越龐大，增速放緩無可避免。這是一個自然道理，基數的擴大必然導致增速比例的下降。京東第四季度實現47%的營收增長，已經大超市場預期的40%，可見市場對大體量下的增速降低是理解的。京東在2016全年實現營收2602億，相比2015年的1813億增加了近800億。根據2016年蘇寧雲商財報，線上平台實體商品交易總規模（GMV）為805.10億元（含稅）。即便拿營收對比GMV這種很吃虧的對比方式，京東一年仍然增加出了一個蘇寧易購的體量。
事實上，隨著規模的增長，高速增長不應該是現階段京東的唯一追求。16年度京東悄然調整了運營策略，從高速增長調整為高質量增長。這看似簡單的一詞之差，實則是對外發布一個明顯的信號：隨著基礎布局已初步完成、規模不斷擴張，單純的規模增長已無法滿足京東的野心，京東開始追求盈利了，並且是健康可持續盈利。應該說，進入這個階段的京東才真正成熟了。
高效運營背後
觀察零售行業企業，存貨周轉天數和應付賬款天數是衡量運營效率的兩個重要指標。目前，京東的存貨周轉天數僅為38天，堪稱行業翹楚，應付賬款周轉天數(賬期)為52.6天，遠低於同行業主要企業。無論是對比蘇寧國美還是亞馬遜，京東的表現都足夠優秀。京東強勁的運營現金流是建立在高效的存貨管理和運營效率上的，而不是所謂的盤剝供應商。京東的管理層在很早之前的財報電話會上就講過，隨著供應鏈議價能力的不斷增強，未來是可以逐漸增加賬期的，但也會保持和供應商的友好關係，不會達到現在很多線下零售商的水平，京東之所以可以保持較為友好的賬期，就是基於其有效的庫存管理能力。如同一貫強勢的格力電器總裁董明珠所說，京東是唯一一個不談條件，而談產品、服務、技術的渠道商。
可以說，開拓電商自營模式的京東以一己之力，率先以互聯網為紐帶，打通了從供應鏈最前端的消費者到最末端的供應商的新渠道，消滅了中間環節，有效提高了運營效率，而這也就是為何京東的現金流表現優秀，截至去年底的過去12個月的自由現金流為156億人民幣，現金儲備達313億元。
從數據看京東盈利背後的關鍵因素
隨著運營策略的改變，對京東業績的考量也不僅限於GMV與營收增速等收入指標，盈利能力指標也同樣成為重要的衡量要素之一。
首先，毛利率的不斷提升。本年度，京東規模效應進一步體現，更大的銷售規模有利於獲得更理想的進貨價格或供應商返利，京東在2016年的非美國通用會計準則下毛利額達到386億元人民幣，較去年同期上漲62%， 毛利率也穩步攀升至15.2%，實現連續的穩步增長。
其次，實際上比毛利率在財務上更具指標意義的是經營利潤率。2016全年京東商城非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤率上升至0.9%，2015年為0.3%。在大力促銷的第四季度，京東商城非美國通用會計準則下經營利潤率達到0.8%，去年同期為0.04%，經受住了季節性考驗，連續七個季度為正。可以說京東商城的盈利已毋庸置疑。從這個意義上來說，此次京東扭虧為盈不過是厚積薄發後的水到渠成而已。
在用戶規模增長方麵，京東的表現也足夠優秀。2016年，京東的活躍用戶數將近2.3億，2015年這一數字為1.5億，考慮到用戶留存率，一年淨增新活躍用戶數將近1億。相比阿裏在2016年第二、三、四季度的活躍用戶數分別為4.34億、4.39億、4.43億，連續兩個季度活躍用戶增長為500萬。雖然基數不同，但是京東在活躍用戶數的強勁放量仍是一個亮點。
京東活躍用戶數
此外，隨著商超類商品的占比加大，雖然京東的客單價有少許下降，但其每單履約成本卻呈現逐步下降的趨勢，這同樣代表了運營效率的提升。
無論是增速還是盈利，京東一直在遵循健康發展的科學規律。2016年第二季度，京東關閉了一大批不合格第三方商家，一定程度上影響了京東的增長勢頭，但也側麵反映了京東對可持續發展和對確保用戶體驗的看重。在這個階段，已經開放物流、營銷乃至供應鏈管理能力的京東，正逐步將自身供應鏈優勢轉換為可持續盈利能力。
最後更新：2017-10-08 01:29:09