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歐洲政治風險究竟有多可怕？
摘要
歐元兌美元已連續三周走軟，為去年11月中旬以來首現。
彭博社的數據顯示，在周線級別中，歐元兌美元已連續三周走軟，為去年11月中旬以來首現。如果說，2016年6月英國在全民公投中選擇脫離歐盟；四個多月後，以言論出位見稱的富商特朗普爆冷當選美國總統，為全球秩序投下兩枚深水炸彈的話，那麼今年的全球政治風險，無疑正集中在歐洲。
事實上，看看歐洲債市的表現，便不難奇怪歐元近期的走勢為何如此疲軟。在上周五德國兩年期期國債收益率已跌至紀錄低位，並創下2011年來最大周度跌幅。市場對民調中法國極右派總統候選人勒龐在4月和5月總統選舉前的強勁支持率表示擔憂，正使得避險德債的買盤增加，收益率下跌。
ING資深利率策略師Martin van Vliet稱，“很難解釋拉低德國兩年期國債收益率的所有原因，資金避險是一個主要原因，但也有歐洲央行購債的影響，因素還包括對央行將不得不買入更多收益率低於存款利率的國債的預期。”
從各類歐洲資產的表現看，當前唯一未受到政治風險過高波及的，或許隻有歐洲股市。就在德債收益率屢創新低的同時，歐洲STOXX 50指數仍跟隨外圍市場不斷走高，令兩者出現了近年來罕有的走勢分歧現象。
政治陰雲籠罩
有業內人士指出，荷蘭、法國和德國將先後舉行大選，席卷英美的民粹主義浪潮會否令這三個歐元區核心國家的建製精英飽受挫折，足以決定歐洲一體化命運。荷、法、德和可能提前於今年大選的意大利，俱為歐盟前身歐洲煤鋼共同體創始成員，四國若都出現由反歐或疑歐勢力執掌政權的局麵，歐盟縱使不馬上解體，走了60年的歐洲一體化進程亦極可能到此為止。
證諸歐洲國債市場，投資者的憂慮顯而易見。連日來，法德兩國的十年期債息差距不斷擴大，上周且一度突破八十個基點，意味法國政府舉債成本較德國高零點八厘以上，為2012年歐洲深陷債務危機以來的最大息差。希臘新一輪救助談判取得進展，市場緊張氣氛雖稍見紓緩，但法德債息差距仍處於令人不安的水平。
值得注意的是，單論歐洲近期的經濟表現，數據顯示情況朝著樂觀方向發展。這非但體現於通脹有升溫跡象，歐元區二月PMI綜合指數(製造業與服務業合計)初值更處於56水平，不僅高於50榮枯分界線，且是接近六年來最強勁，反映區內整體經濟活動明顯有所改善。但數據公布後，歐元兌美元不升反跌，一度還失守1.05大關，其後雖重上該水平，但歐元匯價對勝於預期的經濟數據全無反應，資金反而大舉湧向最安全的德國短債，帶動該國兩年期債息一度跌至-0.92%的曆史低位，顯然驗證著避險意識高漲。
德銀分析師Jim Reid指出，德債受青睞很明顯的解釋仍是投資者擔心歐元區係統性風險，特別是法國和意大利這兩個可能出現問題的國家。德銀還預測稱，截至2016年第三季度末，歐元區成員國共享的資產和債務總額高達46萬億歐元。這是無對衝敞口的上限預估。如果歐元區解體，那麼這些資產和負債將被暴露於貨幣風險中。
目前，3個月期Delta值為25的歐元/美元風險逆轉指標已接近了前年希臘公投和去年英國退歐時的紀錄。
轉機能否迎來？
當然，就歐元走勢本身而言，其未來前景也並非就注定將因政治風險而黯然無光。從近期歐洲政壇風向的演變看，依然存在著一些變數值得留意。
上周，一個最受矚目的消息是勒龐正陷入“空餉門”，這令其民調支持率開始出現了掉頭下滑。據悉，法國檢方上周在一周時間內啟動了兩起針對勒龐團隊的調查。其中，勒龐的首席助理Catherine Griset因“空餉門”上周三被警方收押受審，檢方指控勒龐動用歐洲議會資金，為其首席助理支付29.8萬歐元薪金。此外，法國檢方上周六確認，勒龐競選團隊顧問，Frederic Chatillon因國民陣線2014和2015年間競選活動的資金來源相關問題，也正接受調查。
目前勒龐在法國首輪選舉中支持率依然領先，但是在醜聞曝光後有所下降。民調顯示在第二輪中馬克龍依然保持對勒龐20個百分點的優勢。
根據OpinionWay上周五發布的每日民調預計，法國總統大選首輪，勒龐、馬克龍、菲永支持率分別為26%、 23%、21%(上期分別為26%、22%、21%)；若勒龐、馬克龍進入第二輪，則支持率分別為39%、61%(上期分別為40%、60%).
除了大選依然具有高度不確定外，彭博社上周末指出，歐元兌美元後市的下跌空間很可能也相對有限。根據ABN Amro Bank NV貨幣策略師Georgette Boele的觀點，歐元兌美元可能在當前水平獲得一定支撐。
Boele表示，“受到政治風險影響，歐元近期明顯承壓，但我認為歐元相對美元的彈性依然較好。美元的反彈已經達到頂峰，這意味著歐元不太可能像以前預測的那麼疲軟。目前，美元並沒有從更強的美國數據和鷹派美聯儲的評論中獲得上漲動能，這表明市場已經過於樂觀，投資者已經對美元升勢充分定價。”Boele將其第二季度歐元兌美元的預測價從早前的0.95上調至了1.05.
上周，歐元淨空頭增加14.9億美元至76億美元，創1月末來的最大淨空倉規模。投機者持有的歐元投機性淨空頭增加11487手合約，至58251手合約。關於短期的空頭記錄，歐元區的債券收益率以及法國大選可能是倉位變化的誘因之一，這反映出市場已對政治風險高度重視。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-18 01:11:47