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外資持股首破萬億！機構稱A股“價值投資潮”仍將持續
2017年，全球股市狂歡，A股則出現了明顯的風格切換——過去鮮少走出持續、大幅上漲行情的白馬股跑贏市場。機構認為，在2017年這個“價值投資爆發的元年”過後，隨著監管趨嚴、外資進入，這一格局仍有望持續。
三季度數據顯示，在A股市場中，外資持股資產已超1.021萬億元，曆史上首次超過1萬億元大關。
“美國股票向來區分價值和成長，例如美國有標普1000價值指數和標普1000成長指數，但中國很少區分，主要是由於行業輪動太快，但今年的確是‘價值投資爆發的元年’，滬深300中近100個價值白馬股跑贏，包括消費、醫藥、保險等板塊，今年隻要抓住ROE(股本回報率)或價值，就能跑贏大盤。” 上海申毅投資谘詢有限公司首席投資官、高盛集團歐洲ETF部門創建人申毅在第四屆億信偉業峰會期間對第一財經記者表示。
此外，“外資不斷進入A股也將逐步影響A股投資風格，” 上海理成資產合夥人楊玉山告訴記者，“外資看重的是A股更高的回報，同時外資看的主要是百億市值以上、流動性好的公司，而小市值公司則很少被炒作，因為美國的經驗告訴他們，缺乏資源和成長性的小公司很難逆襲。”
價值投資爆發元年
今年以來，以茅台、格力、美的、海康威視等為代表的價值股掀起了一波價值投資的浪潮，這些“白馬股”在資金的追捧下不斷創出新高，茅台近期更是在突破600元大關後，又強勢突破了660元大關。即使是在中國內地投資者賣出白馬股的時候，外資仍然持續流入。
申毅對第一財經記者表示，這種行情和美國較為類似，今年美國漲勢居前的就是盈利不斷超出預期且有前景的公司，例如有盈利的科技龍頭，包括蘋果、亞馬遜、穀歌，在美國上市的中概股中則包括阿裏巴巴、京東等。
其實，中、美股市的估值方法有重大不同，“最大的不同在於，過去中國是資金推動市，流動性差的股票容易被推高或操縱，但美股市場的資金則近乎無限，不存在資金推動的說法，而是估值推動，因此隻要公司成長性好或業績超預期，買入的資金將是無限多的。”他稱。
隨著外資不斷進入A股，中國的價值股也被不斷發掘。值得注意的是，數據顯示，今年漲幅居前的海康威視的外資持股比例不斷上升。
“更令人驚訝的是，一家美國的科技私募基金就用了超過20%的倉位重倉買入海康威視。這家機構從今年一季度入場，每個季度都在加倉，因為公司每季度盈利不斷上升，支持資金流入。”申毅告訴記者。
當然，這種“價值回歸”的趨勢和監管趨嚴密切相關。“過去小市值股票容易被炒高，現在要求財報透明、公司發布信息時不能有內幕或滯後，這是監管與世界標準接軌的表現。”申毅表示。
他也提及，當年美國也經曆過類似的發展曆程。 “當時美國券商分析師仍存在‘調研’一說，即如果有重大事件發生，分析師會先致電上市公司董秘，詢問相關情況後，分析師先將情況告知核心客戶，再告訴大客戶，最後再寫成研報向公眾發布。此後美國證監會明確公布了法案，杜絕了這種‘調研’操作，要求上市公司的信息要向全社會同時發布。”
多數機構認為，監管的方向也在推動偏向於估值驅動的發展，財報業績仍是投資的主要依據。同時，隨著社交媒體的普及和科技進步，投資者的公平性也不斷提升。
外資逐步影響A股
隨著滬港通、深港通的開通，以及A股進入MSCI新興市場指數，外資的影響已經越來越受到重視。
根據央行公布的最新“境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況”表顯示，截至2017年9月末，外資持股曆史上首次超過1萬億元大關。
相較同期，滬深兩市逾56萬億元的A股總市值、逾44萬億元的A股流通市值總額而言，1萬億的外資持股大概相當於1.7%~2.3%的微小比例。但考慮到，外資持股相對集中，且近三年內增速“迅勐”，並與境內機構投資行為形成較強共振，外資對A股市場的投資者結構、市場生態與投資理念，正在產生潛移默化而又深遠的影響。
“中長期來看，外資必然會影響A股的風格。外資投資的是戰略性行業龍頭，以前，例如市值很小的公司在2015年牛市中漲了多倍，但外資投資A股時，可能隻會關注百億市值以上的公司，因為美國的經驗告訴他們，小公司不太可能逆襲，即使是從第二到第一，如果中間存在太大差距，最終成功的難度也很大。”楊玉山告訴記者。
也不乏觀點認為，小公司具備較大成長性，但楊玉山認為事實也並非如此。他稱，“大部分小公司的成長性可能隻是由外延式擴張(並購)帶來的，但在主營業務上並無建樹，無法在相關領域與龍頭競爭，在資源、研發、營銷上都遜色不少。”
此外，申毅也對記者表示：“眼下，外資對中國消費升級的預期非常明確。例如，他們早前預計星巴克股價會漲，因為中國的消費需求不斷擴容。未來外資不斷增配A股，那些市值較大的白馬股仍是外資配置的理想標的，而大市值股票的流動性極佳，這也降低了外資進出的成本。”
“外資看重的是中國境內消費和服務業升級的機遇，在外資看來，A股的藍籌股價值低估，而茅台等股票海外缺乏，因此也會進行配置。” 他稱。
瑞銀資產管理中國股票主管施斌此前也對記者表示：“長遠來看，港股和A股兩者一定會融合，而A股也會向美股、港股市場一樣逐步成熟。”
當然，經曆了這一輪上漲，白馬股的估值窪地已不存在，至於明年價值股是否仍會跑贏？上述幾位基金經理人的答案基本是肯定的。
“明年龍頭白馬股的估值溢價狀態還將維持，但它們已經不便宜了，尤其是周期性較強的企業。不過隻要能夠實現超預期的高增長，漲勢應該仍會持續。”申毅稱。
楊玉山則認為，“白馬股漲得太高了也會下跌，大盤劇烈調整的時候，大幅的調整也是可能的。”
此前，施斌團隊統計後發現，如今藍籌的估值已經與市場相近，但是其淨資產收益率仍是整個市場的一倍，如果再按照淨資產收益率拉平，藍籌估值還是市場的50%左右。
(原標題：外資持股首破萬億！機構稱A股“價值投資潮”仍將持續)
最後更新：2017-11-13 08:04:03