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PPT上的半導體戰爭，高通要怎樣回複博通那套漂亮的並購文案？
就在昨天，博通公司首席執行官Hock Tan摩拳擦掌，準備了一份12頁的PPT，要進行一場漫長而激烈的收購戰——出價1050億美元收購高通公司，這是迄今為止規模最大的一筆技術交易。
注：完整版PPT附在文末
一位知情人士表示，博通尋求增強實力，主導芯片市場，讓電子設備實現無線操作。一旦本周一高通否決每股70美元的收購提議，就準備發動代理權爭奪戰。高通正在評估現金及股票提議，但傾向於拒絕博通的條款。該匿名人士說，博通隨後將直接向高通股東發出唿籲。
11月2日博通在高通公司收盤價的基礎上再加價28%，以收購這家全球最大的手機芯片製造商，之後，彭博社首次報道這筆交易。擬議的交易將是今年迄今規模最大的一筆交易案，價值約1300億美元，其中包括250億美元的淨債務。
“我們提供了非常有說服力的報價，以及合並的有力理由，”Tan在交易公開後首次接受采訪時說。“這是有意義的，非常友好，我信任所有利益相關者，尤其是股東。”
購買高通意味著重塑芯片製造業，將博通轉變為全球三大芯片製造商，僅次於英特爾和三星電子。合並後，博通將立即自動成為一係列組件的提供商，而這些組件是每年全球銷售的數十億部智能手機中不可或缺的部分。這筆交易將使2015年戴爾公司以670億美元收購EMC 的收購案相形見絀，成為科技行業最大的並購交易。
被否決？拉鋸戰？
熟悉計劃的人說，高通認為公司價值被低估了，正準備拒絕博通的主動報價。這位人士稱，高通認為，博通擬以低廉價格收購芯片製造商是一種投機行為，可能會建議股東否決這項提議。在星期一的一份聲明中高通表示，將“對這項提議加以評估，以便采取符合高通股東利益的行動計劃。”
基金經理傑羅姆·道得森（Jerome Dodson）管理著資產達49億美元的Parnassus Endeavor Fund，旗下擁有820萬股高通股票，他表示，每股70美元是“超便宜”了。他說，高通股價應該在90-100美元區間，去年的交易價格已經高達每股70美元。他說，高通的價值在於它的知識產權和專利權。
博通總裁兼首席執行官Tan對高通勢在必得，因為一度勢不可擋的芯片製造商眼下正步履艱難，收購良機稍縱即逝。高通最賺錢的部分，即移動電話認證技術，正在世界各地受到監管行動的圍堵，同時，與蘋果公司的訴訟可能會促使蘋果停止使用在iPhone和其他產品繼續使用高通芯片，這無疑將使占高通的營收遭受重大打擊。與此同時，博通將蘋果公司列為最大客戶。
根據彭博社匯編的數據，博通對高通的出價為利息、稅項、折舊和攤銷前價值的21.2倍左右，而該行業類似交易的中位數為22.5倍。
“此刻，皮球在高通的半場，管理層現在麵臨壓力，必須說服股東相信當前管理層可創造的價值高於博通的出價，”桑福德伯恩斯坦公司的分析師史蒂西·拉斯貢（Stacy Rasgon）在給投資者的報告中指出，“我們預計會有相當數量的拉鋸戰，但相信至少會對股價有一定拉升。”
本周一在紐約股市，截止到下午1：31，高通股價上漲2.1%，至每股63.12美元。但這一價格低於博通的出價，因為投資者正在評估收購可能麵臨的監管挑戰，以及高通公司可能提起反收購。該股上周五收盤上漲13%，報61.84美元，公司估值為910億美元。博通股價上周五上漲5.5%，市值為1120億美元。該公司股價星期一下跌不到1%，至271.89美元。
以近五年的時間段來看，2014年時，高通股價位於高點，當年5月超過80美元每股，而今年以來價格在50美元左右，周五因為博通收購消息爆出後，一度上漲18%，目前價格超過61美元。
值得注意的是，2014年是移動手機製造業的鼎盛時期，高通在芯片行業的風頭超過英特爾這個傳統的行業老大。
雖然股東們提出的價格高於高通的曆史價格，但你不能否認Hock Tan在抓住高通罕見的困難時刻，希望借此讓它低頭。
高通利潤最高的部門是移動手機技術授權部門，目前遭受世界範圍內監管部門的圍攻，以及和評估的專利訴訟。因為訴訟的原因，蘋果很可能停止買高通的芯片和其它產品，那麼對高通這個部門會帶來毀滅性的打擊，而這個部門是高通收入的主要來源。
現在就看高通如何說服董事會和股東，站在一條船上，拒絕博通的收購。
但看上去不容易，博通現任CEO Hock Tan是收購領域的老手，如果說誰最有可能湊齊1000億美元收購高通，非他莫屬。
並購高手
發起這次收購的博通新CEO Hock Tan並不是常見的矽穀領導人，他並不具有技術背景，和資本市場交好，甚至向特朗普示好——大多數矽穀領導人並不願意這樣做。
就在11月2日，一張Hock和特朗普同框的照片流傳在美國各大媒體上，在照片中，特朗普對Hock展示出滿意的笑容。
就在兩人一起出席活動時，Hock宣布要把總部從新加坡搬回聖何塞。毫無疑問，這迎合了這位總統“把工作帶回美國”的政策。更何況，一家半導體公司總部的搬遷，帶來的都是高薪職位。這對於特朗普提出的減稅計劃也是一種支持——這個計劃中打算將美國公司稅從現在35%降低到20%，對於政府財政收入來說可能帶來打擊，因此目前卡在國會。而Hock的響應則是一個反證，意味著減稅表明在總統減稅計劃，可能給美國帶來更多工作和收入。
Hock身上有一種實用主義著特征。矽穀大多數領袖都是左派，在麵對總統特朗普時，更傾向堅持自己政見和立場。但Hock目前卡在政府手上的一個問題就是對Brocade的收購——這筆59億美元的收購還在美國外國投資委員會(CFIUS)的審核中，兩家公司原定11月1日的完成交易，目前看來已經推遲。
如果博通遷移總部變成純美國公司之後，在某種程度上能夠減少美國政府對於公司背景的疑慮。
在Hock表態特朗普之後，媒體就曝出博通的收購計劃——高通。
毫無疑問，大費周章的總部搬遷計劃還是為了Hock更大的野心。這筆超過1000億美金的交易未來免不了會再次受到美國外國投資委員會的審核，而且因為金額前所未有，相比通過審批會更為艱難。
美國對於芯片行業素來敏感，恐懼芯片技術因為資本投資而外流。2016年，紫光集團先後試圖收購Micron（美光科技，是全球第三大內存芯片廠）、Fairchild（仙童半導體），以及認購美國西部數據（Western Digital）新發行的15%股份，由於因為這個委員會的介入而失敗。
Hock長於技術行業的收購。他在收購博通之前掌管的安華高（Avago）公司，就是資本運作的結果。
安華高公司的曆史要追溯回1961年：1961年，HP(惠普)成立元器件部；1999年，HP將醫療和測試儀器部門分拆出來，成立安捷倫（Agilent)，元器件部成為了安捷倫的半導體產品事業部；2005年，安捷倫將半導體產品事業部分拆，被著名的私募基金KKR以26.6億美元收購，並獨立更名為安華高。
在此之前，Hock的從業經曆主要在百事可樂、通用汽車等美國傳統巨頭行業，1992年，他開始接觸科技行業，進入家用電腦製造商Commodore International，以及在1999年至2005年間擔任半導體解決方案公司ICS的CEO。
在KKR收購安華高之後，邀請他擔任CEO。他是正是那種能夠讓資本市場滿意的CEO，勇於砍掉不盈利的業務部門，在研發上投入並不大方，憑借出色的經營表現，在2009年成功帶領安華高在納斯達克上市。
幾年之後，Hock重啟了安華高之前的資本運作方式——2013年，以66億美元全麵收購LSI(艾薩華)。
這筆收購原本很勉強。在收購之前的2012年，LSI年營收25億美元，而安華高那年的營收額隻有24億美元，而LSI還是標準普爾500指數成分股。
為了這筆收購，Hock Tan從銀行獲得了46億美元貸款，又從曾經的股東銀湖資本那裏獲得了10億美元可轉債貸款。不過，完成這筆收購之後，安華高營收增長了70%，股價從收購之前的50美元飆升到100美元。而安華高甚至取代了LSI成為標準普爾500指數成分股。
再就是驚人的收購博通案。2015年，他發起對這家公司的收購，而彼時在並購LSI之後，安華高前一年營收為42.6億美元，而博通為84.3億美元。當時他給出370億美元的價格比安華高自己市值都要高，Hock給的計劃是170億美元的現金和200億美元的股票，為了這170億美元，他融資90億美元。
注：安華高收購博通完整版PPT附在文末
新博通公司就在2015年成立，Hock再次非常靈活地拋棄了安華高的招牌，取用了在矽穀更有地位和勢力的博通公司的品牌。在這次收購之後，新博通公司在芯片行業的排位就上升到了第五的位置，位於英特爾、三星、台積電和高通之後，如果回過頭看安華高曾經隻是HP一個業務部門，還是不得不感慨資本運作的力量。
但Hock的野心可沒有因此打住：2015年，新博通收購Emulex，6.06億美元; 以及2016年發起的收購59億美元收購Brocade。
現在，新的收購目標是高通。
如果協議收購失敗，Hock很可能發起惡意收購，常見的方法就是向股東允諾以高價。大多數時候，股東都會被利益所吸引，而向董事會施壓要求他們同意收購，這種方式通常被稱作狗熊式擁抱。這種方式常常有效——正如彭博社所采訪的股東，他們更關心價格。但對於公司長遠發展來說，這並不見得是值得高興的事情。
對高通意味著什麼？
短期來看，這筆收購可能對於高通來說能夠帶來樂觀前景。包括彭博社、華爾街日報在內，多家媒體援引分析人士觀點認為，兩家公司的合並能夠解決高通目前和蘋果的紛爭，緩解高通一個極大的危機。
11月2日，高通剛剛交出了最新一季的財報，直接在財報指出蘋果拒絕向他們支付專利費導致利潤大跌。
高通和蘋果的紛爭源於蘋果認為高通收費方式不合理——高通的專利授權費是基於整機零售價格收取，高價的iPhone需要相應繳納高額的費用。
桑福德伯恩斯坦公司的拉斯貢認為，如果博通能夠達成協議，將有助於緩和與高通這一最大對手之間的矛盾。而高通管理層變更可促使其更快地解決與蘋果公司的糾紛。
目前，兩家公司之間的分歧在於芯片製造商對手機基礎係統所收取的專利許可使用費。蘋果辯稱高通非法利用芯片市場地位，收費過高。據知情人士透露，為了對高通施壓，蘋果已停止支付許可費，並計劃在未來的設備設計中不使用高通芯片。
高通能夠勇於和蘋果翻臉，依靠的是技術上的壟斷，如果博通收購高通得以成功，這種壟斷可能會進一步加劇。目前手機行業，包括蘋果三星在內，普遍采用高通的應用芯片和基帶，而博通主要提供wifi解決方案，即wifi芯片，蘋果、三星、華為、小米等主流廠商都是它的客戶。
從另一個角度來說，對於高通這樣一家技術驅動的公司，被擅長資本運作的管理層拿下並不見得是好事。這種矽穀常見的管理層傾向於把財報做得好看，經常出售非營利業務部門，卡緊研發投入，與資本保持良好的關係。
又現特朗普身影
在本周一的聲明中，博通表示，無論高通是否將在當前條件下以每股110美元的價格收購恩智浦，或交易終止，它對高通的出價都繼續有效。
像Tan一樣，高通首席執行官史蒂夫·莫倫科夫（Steve Mollenkopf）也與特朗普政府打過交道。高通公司發言人說，本月晚些時候，莫倫科夫將隨同總統的貿易代表團訪問中國。
盡管兩家公司的掌門人都與政府淵源頗深，當博通-高通結盟仍可能麵臨密集的監管審查。兩家公司分別在整合迅速的芯片行業中名列前10大供應商榜單，一旦合二為一，勢必將牢牢控製Wi-Fi和手機調製解調器芯片的供應鏈，而這是製造手機的關鍵部件。
附錄：
1、博通收購高通的完整版PPT
2、2015年，安華高收購博通的完整版PPT
來源 | 網絡整理
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最後更新：2017-11-07 17:27:43