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財經資訊
任澤平：新周期是判斷未來宏觀和市場的關鍵
核心觀點：
新周期，從被爭議到逐步被認同，正在被曆史檢驗，越來越成為一個時代的標簽和廣為流傳的主螺旋，一如改革牛、新5%比舊8%好、經濟L型、一線房價翻一倍。
需求有韌性、供給出清、新增產能受約束，企業利潤持續改善，消費金融周期等行業資產負債表持續修複，為新周期醞釀能量。微觀世界已經發生了天翻地覆的變革，做宏觀研究不能繼續視而不見、閉門造車！周期是宿命，新周期是新的宿命。中國經濟步入增速換擋期“經濟L型”的一橫，正站在“新周期”的起點上，未來需求側二次探底可能幅度不深、斜率不陡。預計下半年四大周期支撐經濟L型韌性仍強：房地產從銷售向投資傳導的補庫周期，出口從衰退到複蘇的世界經濟複蘇周期，製造業投資從產能過剩到產能出清的設備投資複蘇周期，商品從弱補庫到弱去庫的庫存周期。
2017年A股的核心邏輯是新周期和估值重構，一是在需求穩定經濟L型下的產能周期出清行業集中度提升強者恒強新5%比舊8%好，二是IPO提速、打擊炒殼、A股納入MSCI等製度環境變革引發的估值體係重構，價值投資複興。
近期新雙創政策引發了市場關於會否風格切換的討論，我們再次強調，在監管變革和國際接軌引發的估值重構進程中，驅動市場的核心邏輯是業績基本麵而非風險偏好講故事，無論成長還是周期消費，必須業績超預期、估值合理。
下遊一二線地產銷售回落，三四線仍強，土地購置改善，乘用車銷售回暖，出口持續複蘇。30城地產銷售7月同比-38.0%，低於上周同比-37.3%與6月同比-33.5%，考慮到一二線限購限貸情況下三四線城市銷售受益於大都市圈外溢效應、農民工返鄉和棚改貨幣化，全國商品房銷售好於一二線。7月土地成交和供應麵積同比較6月下降，考慮到房地產補庫需求、下半年政策要求增加供地、開發商現金流充裕，預計下半年房地產投資仍有望保持強勁增長。7月第三周乘用車銷售增長13%，加速回暖；進出口貿易保持增長趨勢，集裝箱運價和國內外幹散貨指數同比仍在高位。
中遊發電耗煤連續上升，鋼鐵庫存結束21連降價格回落，水泥平穩，美元走弱，黃金原油價格上漲，銅價突破兩年新高。7月發電耗煤量同比增11.0%，高於上周10.8%和6月5.6%，可能同時受生產較旺以及高溫天氣的影響。7月鋼廠開工回落，鋼鐵的社會和鋼廠庫存結束連降趨勢，鋼價震蕩下滑。水泥價格小幅下跌。本周美元大跌，黃金上漲。美國原油庫存繼續大幅下降超預期，原油價格收漲八周高位。有色價格走高，銅價創兩年新高。
菜價同比趨穩豬價探底回升，短期利率跨月波動上升。7月鮮菜價格同比趨穩小幅回升，豬肉價格同比降幅繼續收窄，成品油價格同比走平和中藥材價格同比繼續下探。本周R007利率為3.8032%，較上周上升18.51個BP；DR007利率為2.9341%，較上周上升8.39個BP；10年期國債收益率為3.6021%，較上周上升2.81個BP。人民幣小幅升值。
風險提示：美聯儲加息超預期；國內貨幣收緊和金融去杠杆超預期；房地產調控過緊；改革低於預期；債務風險。
正文：
1、下遊：大中城市地產銷售下滑，乘用車銷售向好
本周30大中城市地產銷售環比上升8.5%。截至7月26日，30大中城市地產銷售同比-38.0%，低於上周同比-37.3%與6月同比-33.5%；其中一二三線城市同比分別為-45.7%、-31.6%和-44.3%，上周同比分別為-41.2%、-32.6%和-43.1%，一線和三線城市銷售同比降幅擴大，二線降幅縮窄。
7月土地成交麵積和供應麵積同比較6月下降。截止7月23日，100大中城市土地麵積成交同比-0.5%，低於上周同比1.0%但仍然高於6月同比-3.3%，其中一線同比由上周的-55.3%降至-68.2%，二線城市同比由-19.5%上升至1.5%，三線城市同比由34.9%下降至8.5%。100大中城市7月土地供應麵積同比-3.6%，低於6月同比12.4%；其中一二三線土地供應同比分別為-8.9%、-18.9%和12.4%，分別高於、低於和低於6月的-16.8%、10.8%和18.6%。
7月車市起步平穩，並逐步加速回暖。第三周乘聯會廠家零售量日均4.98萬台，同比增長13%，較上周提高8個百分點；7月累計增長6.2%，車市回暖趨勢明顯。第三周廠家批發同比增長14%，雖低於上周17%，但整體趨勢走強。乘聯會表示，由於市場競爭更加充分，稅收變化難以影響主流車型價格，中美貿易談判對汽車的影響不大，但仍要關注東南亞的汽車衝擊。
上周電影票房收入環比下降21.4%，較上周下降19.2個百分點，觀影人次和放映場次分別為-19%和-1.9%，主因為本周電影上映量減少。同比來看，上周票房收入、觀影人次和放映場次分別為-5.8%、-8.9%、21.4%，分別低於上周的10.1%、11%和26.8%。
紡織原料價格同比增速持續放緩。本周中國紡織經濟信息指數中的紗線價格指數環比下降0.13%，7月同比8.4%，低於6月同比13.7%。坯布價格指數環比上升0.02%，7月同比3.6%，低於6月同比4.8 %。
集裝箱運價指數同比波動上升。上周上海出口集裝箱運價指數(SCFI)環比下降2.8%，7月同比24.2%，較上周下降1.8個百分點，低於6月同比56.8%。中國出口集裝箱運價指數(CCFI)環比上升2.0%，7月同比27.7%，較上周上升1個百分點，低於6月同比28.9%。國內外貨運價格增速上升。本周波羅的海幹散貨指數(BDI)環比下降0.9%，7月同比27.3%，較上周上升4個百分點，低於6月同比41.5%。上周中國沿海幹散貨運價指數(CCBFI)環比上升1.0%，7月同比19.1%，較上周上升1.5個百分點，低於6月同比28.0%。
2、中遊：發電耗煤量持續上漲，鋼價下滑水泥略降機械火爆
本周發電耗煤量環比繼續上漲。6大發電集團日均耗煤量環比增加5.5%。截至7月27日，本月6大發電日均耗煤70.4萬噸，高於6月的62.8萬噸。7月發電耗煤量同比增加11.0%，高於上周同比10.8%和6月同比5.6%。7月持續高溫天氣導致居民用電上升，從而幹擾發電耗煤指標與工業生產之間的相關性。截至7月26日，17年7月日均最高溫為32.4℃，比16年同期高1.5℃。
國內鋼廠上周盈利比率85.9%，高於上周85.3%，創15周以來最高位。上周全國高爐開工率為76.9%，環比減少0.3個百分點，7、8月檢修季，生產相應有所放緩。截至7月10日，日粗鋼產量7月同比增長4.1%，高於6月同比3.4%和5月同比-1.8%。鋼材社會庫存結束了連續21周的下降趨勢，轉而出現上升，庫存水平較去年同期增加57.9萬噸，增幅6.56%。從季節性來看，秋季旺季時節前社會庫存處於易積累階段。本周螺紋鋼價格震蕩波動，周環比下降0.2%，7月螺紋鋼價格同比57.9%，低於6月同比65.0%。
水泥需求淡季但環保高壓下價格維持高位。京津冀地區環境問題愈發嚴峻，環保持續高壓下，執行新的排放限值標準預計使區域行業停窯限產執行更加嚴格，行業自律較以往更強。本周水泥價格環比下降0.4%，7月同比增加31.9%，高於6月同比31.6%。
環保助力化工品普漲，有機產品漲價明顯。環保檢修疊加3季度補庫存需求回升，近期化工品價格普漲。本周化工板塊價格環比上升的產品有31種，漲幅前3的商品分別是辛醇(環比增長21.7%，同比增長55.9%，較上周增長32.5個百分比)、DOP(華東)(環比增長17.4%，同比增長43.7%，較上周增長27.4個百分比)、TDI(環比增長10.3%，同比增長87.6%，較上周增長14.4個百分比)。環比下降的商品共有27種，跌幅前3的產品分別為DMF(環比下降6.4%，同比增長11.6%，較上周下降7.1個百分比)、硫酸(環比下降4.7%，同比增長4.7%，較上周下降5.2個百分比)、苯胺(環比下降4.1%，同比增長20.8%，較上周下降5.0個百分比).
工程機械銷量持續超預期，但開工情況連續走低。根據工程機械協會公布的最新數據，6 月挖掘機銷量8933 台，同比增長100.8%；1-6 月累計銷量75068 台，同比增長100.5%，已經超過了2016 年全年銷量水平。然而，6 月小鬆挖掘機平均開機小時數133.5小時，同比增長3.2%，低於5 月同比7.2%和4月同比13.6%。
3、上遊：美元大跌金價原油大漲，銅價創兩年新高
本周CRB工業原材料指數環比增加0.2%，7月同比10.2%，低於6月同比11.2%。南華工業品指數環比下降0.5%，7月同比33.5%，高於6月同比32.9%；南華農產品指數環比下降0.9%，7月同比0.2%，高於6月同比-1.4%。
美聯儲利率維穩聲明偏鴿，美元刷新13個月新低位。本周美元指數環比下跌1.5%，7月同比-1.37%，低於6月同比2.5%。受美國強勁經濟數據和美聯儲利率維穩影響，本周金價波動劇烈。本周倫敦現貨黃金環比增加0.5%，7月同比-7.9%，低於6月同比-1.3%。
美國EIA原油庫存降幅繼續超過預期，油價收漲至八周高位。本周WTI原油價格環比上漲3.5%，7月同比上漲1.8%，高於6月同比-7.8%。美聯儲偏鴿言論美元走軟，石油上行空間加大；委內瑞拉國內經濟進一步惡化，地緣政治風險加劇，利好石油價格。美國方麵，原油庫存降幅大於預期，國際油價大幅衝高。7月14日當周EIA原油庫存下降720萬桶，預期下降260萬桶；汽油庫存減少101.5萬桶，預期下降61.4萬桶。
有色價格持續走高，銅價突破兩年高位。有報道聲稱，中國計劃從明年年底開始，禁止進口廢金屬，帶動銅價大幅上漲。LME銅本周環比增長4.7%，7月同比22.0%，低於6月同比22.6%。LME鋁價格周環比增長0.3%，7月同比16.8%，低於6月同比18.4%。LME鋅價格周環比增長1.6%，7月同比27.4%，高於6月同比26.2%。
4、價格：菜價走穩豬價降幅收窄，油價和藥價回落
本周農業部28種重點監測蔬菜平均批發價環比上漲6.0%，前海蔬菜批發價格指數環比上漲2.5%，山東地區的蔬菜批發價格指數環比上漲9.2%。農業部28種重點監測蔬菜平均批發價、前海蔬菜批發價格指數和山東地區的蔬菜批發價格指數7月同比分別為1.8%、1.3%和16.6%，分別較上周上升2.2、1.2和6.9個百分點，均高於6月的1.7%、0.2%和4.1%。
豬肉價格同比降幅收窄。本周農業部豬肉平均批發價環比上漲0.8%，7月同比下跌22.8%，較上周上漲了0.1個百分點，高於6月的-25.5%。36個城市豬肉平均零售價環比下降0.1%，7月同比下跌11.3%，與上周持平，高於6月的-11.5%。36個城市牛肉和羊肉平均零售價7月同比分別為-1.0%和-2.7%，分別高於和低於6月的-1.5%和-2.4%。36個城市草魚和鰱魚平均零售價7月同比分別為10.6%和5.3%，分別低於和高於6月的11.5%和4.5%。
非食品方麵，全國成品油價格環比同比均持平上周。全國成品油價格指數7月同比上漲5.2%，與上周持平，略低於6月的5.5%。中國成都中藥材價格指數7月同比10.5%，與上周持平，較6月同比12.7%下跌了2.2個百分點。
5、貨幣：央行維穩跨月流動性，短端利率上升
本周央行公開市場共有3300億逆回購到期，周一至周五分別到期1300億、1400億、1300億、400億和1000億。此外周一還有1385億MLF到期，無正回購和央票到期。本周一到周四，央行公開市場分別進行3500億、1400億、1300億和600億逆回購操作。臨近月末，市場需求主要集中在跨月資金，央行加大7天期資金供應，意在維穩跨月流動性.
截至7月27日，1天期銀行間回購加權利率為2.9596%，較上周下降0.84個BP；7天期銀行間回購加權利率為3.8032%，較上周上升18.51個BP.1天期存款類機構回購加權利率為2.8313%，較上周上升1.69個BP；7天期存款類機構回購加權利率為2.9341%，較上周上升8.39個BP.1年期國債收益率為3.3889%，較上周下降1.82個BP；10年期國債收益率為3.6021%，較上周上升2.81個BP.
珠三角票據直貼利率(月息)和長三角票據直貼利率(月息)均較上周下降15個BP，票據轉貼利率(月息)亦下降15個BP。本周不同期限的信用利差有所不同，1年期AAA企業債的信用利差擴大5.24個BP，10年期AAA企業債的信用利差縮窄1.29個BP.
人民幣匯率小幅升值，遠期貶值壓力小幅上升。本周美元兌人民幣中間價升值0.23%，美元兌人民幣即期匯率升值0.46%，離岸人民幣升值0.24%。在岸和離岸人民幣匯率價差由上周的-0.0040變至-0.0018，美元兌人民幣1年期外匯遠期買報價增加25個BP，遠期貶值壓力上升。
最後更新：2017-07-29 09:02:59