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外匯
美聯儲也束手無策 超級泡沫或終將破裂？
摘要
盡管美聯儲提高了短期利率，但美國的長期利率自2016年以來一直在下降。
你不需非常了解金融市場就能看出，特別是債券市場已經陷入一場泡沫之中：債券價格被央行史無前例的貨幣政策人為地抬高了。例如，美國10年期國債收益率的市盈率約為44倍，而歐元區的市盈率為85倍。換句話說，投資者需要分別等待44年和85年才能通過票麵利率來收回債券的購買價格。
與此同時，美聯儲一直在提高借款利率，歐洲央行也在考慮盡快結束其擴張性政策的想法。值得注意的是，盡管美聯儲提高了短期利率，但美國的長期利率自2016年以來一直在下降。
據推測，投資者似乎預期美聯儲可能不會進一步加息，更高的短期利率不會持續太長時間，形勢很快就會被逆轉。無論如何，債券市場似乎都不會預期利率回到正常水平——危機前的水平，有以下的幾個原因：
首先也是最重要的是，美國經濟似乎對廉價資金有癮。近來的經濟複蘇是通過大量寬鬆的貨幣政策實現的。因此，可以假設市場主體將很難應對更高的利率。例如，企業、消費者和抵押貸款借款人將麵臨更高的信貸成本，如果利率走高，他們將麵臨更艱難的融資渠道。
特別是，更高的利率可能會導致股票、債券和住房價格的上漲。例如，未來的現金流將以更高的利率折現，從而降低他們目前價值，進一步致使市場價格貶值。資產市場的通縮會使借款人更加艱難：他們的資產價值將大幅下降，而名義債務卻維持不變，從而使股權資本被抹去。多數投資者可能認為，從央行的角度來看，這是不可取的。
此外，收益率曲線近年變得越來越平坦。這表明，銀行從放貸中獲利的機會在減少，會抑製新信貸流入經濟體係。更麻煩的是，在過去，平坦或反向的收益率曲線伴隨著著嚴重的經濟衰退，甚至是股市崩盤。
因此，投資者可能會預期，各國央行很難將利率調高，尤其是回到實際利率為正的水平。大幅提高借款利率的貨幣政策，很可能會刺破“超級泡沫”。
在多年的超低利率之後，央行很可能低估了借貸利率對經濟增長、就業和整個法定貨幣體係的破壞性影響。無論如何，正如經濟周期理論那樣，由央行創造的人為繁榮在某一時間點後會轉入經濟蕭條。
央行不再推行低利率政策、商業銀行停止擴張信貸或是央行需要通過不斷發行法定貨幣來保持繁榮，都將導致最終人們開始舍棄現金，經濟繁榮也轉成蕭條。在這種極端情況下，對資金的需求終將崩潰，超級泡沫也將破裂。
在這種背景下，近年比特幣價格一路飆升。其中一個原因無疑是，網絡部門提供了一個從法定貨幣“逃跑的路線”。比特幣(以及其他數字貨幣)很可能在未來被視為“安全的避風港”。此外，之後各國央行是否會收緊利率也是一個值得引起注意的新麻煩。
隨著法定貨幣的替代品逐漸被接受，許多人對黃金也充滿了期待。黃金一直被稱為“安全港”。通過區塊鏈和數字化的支付手段對實物黃金進行買賣，投資者對黃金的需求越來越高。一旦超級泡沫破滅，就能看出人們最終的支付方式是黃金還是數字貨幣，亦或是兩者兼而有之。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-06-29 08:50:27