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期货
加息靴子落地黄金或迎来做多机会
一、历史走势可能再度重演
自今年10月下旬以来，金价大多数时间均维持在1265-1300美元区间波动，向上或向下均未能形成有效突破。期间美国税改、美联储新任主席选举、半岛局势、“通俄门”等一系列事件可谓多空交织，金价则跟随这些信息反复波动。但自11月底开始，受税改进展顺利，美经济数据向好及年内加息时点临近影响，金价承压向下跌破震荡区间。目前来看金价走势与2015年和2016年12月美联储加息前相似，即12月前半月金价走势趋弱，市场看跌氛围浓厚。但随着美联储加息靴子落地，投资者“买消息，卖事实”的行为可能会导致价格出现反转。
2015年12月16日美联储加息后金价表现
2016年12月15日美联储加息后金价表现
二、短期风险事件仍存
“通俄门”悬而未决
自特朗普当选美国总统以来，其竞选团队就不断被指控有“通俄”嫌疑。虽然俄罗斯方面坚决否认有干预美国总统大选的行为，且白宫也极力撇清特朗普与俄罗斯存在某些“关系”。但是回顾行情我们不难发现，今年以来“通俄门”事件所引发的投资者对于美国政局不稳性的担忧已经对美元走势形成了明显利空。
早在5月8日，即科米(前FBI局长)被特朗普免职的前一天，美国国家情报总监詹姆斯克拉珀在参议院听证会上指责俄罗斯对2016年美国大选的干预程度“达到警戒线”，但表示没有证据显示特朗普“通俄”。10月底，联邦调查局局长穆勒指控特朗普竞选团队主席Paul Manafort和总统就职大典的规划师Rick Gates面临洗钱、共谋以及纳税相关的12项指控，但二人对所有指控均不认罪。而近期前总统国家安全事务助理弗林上任仅三周，就因在政权过渡期间与俄驻美大使谈论对俄制裁却对副总统隐瞒而被迫辞职。
就目前来看“通俄门”风波短期内并不会平息，围绕特朗普可能提名的新任联邦调查局局长人选，美国驴象两党也将展开新的博弈。而该事件的悬而未决也意味着未来事件的进展仍将对美元走势造成短线影响。同时，显而易见的是所谓的“影响”利空的概率更大。
美政府停摆危机再现
早在今年9月份，美国接连遭到飓风袭击后，美国国会在批准救灾拨款的同时将为美国政府提供融资和债务上限的时间延长至12月8日，使得当时的政府关门危机得以化解。然而随着12月8日债务上限的日期再次到来，美政府的关门危机又再次回到投资者视线中。
据媒体Politico报道，当前美国国会格外焦虑，因总统特朗普方面将应对政府停摆、移民、税改以及通俄门调查等一系列问题。尤为重要的问题是政府是否会停摆。联邦机构的资金将于12月8日到期。众议院共和党人提议，希望能达成为期两周的持续运作决议案(continuing resolution，CR)，保障政府运作至12月22日，后在12月末还需再次延期CR来度过假期。由民主党和共和党在非法移民的问题上争执不下，特朗普也承认美国联邦政府的关门危机迫在眉睫。
据最新的消息称目前参议院与众议院已经批准通过了过渡性开支法案，从而使得政府停摆危机暂时化解。但此次过渡性开支法案仅维持政府运转至12月22日，更长期的支出法案还将在国会讨论。而美国政治媒体The Hill称，最近多位高调的民主党议员威胁，若国会不能解决特朗普终止“儿童暂缓遣返令”(DACA)给移民带来的生活和工作问题，就会对政府融资及提高债务上限的议案投反对票，这也使得美国政府债务上限问题前景不确定性仍存。
三、美元长期弱势格局恐难扭转
美债期限利差走低
美联储加息能不能推动美元走强主要看美债期限利差能否走高，美欧债券利差能否进一步扩大。在美债期限利差方面，据历史数据显示，从上世纪70年代起到现在的40年期间，美联储的每一轮加息周期都会使美债期限利差收窄。造成这种现象的深层次原因在于，美联储是基于就业和通胀这两个指标来决定是否加息的，而就业和通胀则是典型的经济滞后部门。所以在美联储决定加息时，往往是滞后部门已经改善了一段时间，而房地产、汽车等经济领先部门则已经好转了很长时间。这个时候加息可能正好加在经济的高点，另外不断的加息本身对经济就是一种抑制，这就限制了长期美债收益率的上行空间。但与此同时，由于仍处于加息周期中，多次的加息会使得对美联储加息政策敏感的短端利率不断向上抬升，从而造成期限利差收窄。
美德利差大概率收敛
由于2011年欧债危机爆发后，欧洲央行的货币政策无法区分像德国这类经济表现良好的国家和其他经济表现不好的国家，它必须去迁就像希腊这样的边缘国家。欧央行极度宽松的货币政策压制了德债收益率的表现，导致欧债危机爆发后美德利差出现快速扩张。但其实期间德国经济的复苏并不亚于美国，截止今年三季度德国GDP同比增速为2.3%，11月份CPI同比增速为1.8%，而当前10年期德债收益率仅为0.4%左右，其表现与德国经济基本面存在巨大背离。预计随着欧洲央行货币政策逐渐正常化，德债收益率表现也将回归德国经济基本面，而且德债收益率向上的空间是很大的，所以美德利差后市有望呈现逐渐闭合走势。
美税改带来巨大财政赤字
虽然美国参议院版本的税改法案在投票中获得通过，受此提振美元表现止跌企稳，不过涨幅受限。一方面因投资者降低了对美国未来升息的预期，另一方面参众两院的税改版本仍存分歧，特别是在企业税的下调时间上。另外就长期而言，外界对美国税改法案引发赤字的担忧同样存在。据最新估测，税改法案减税措施或在未来10年内会为美国带来约1.45万亿美元的财政赤字。有鉴于此，美国可能不得不从外国投资者那里借钱来填补缺口。因本已庞大的债务负担进一步增加，美国的信用评级可能也会受到影响，最终这将影响其对外部投资者的吸引力，而所有这些副作用都将利空美元。
四、商品价格上涨推动全球通胀走高
当前通胀预期从今年开始随着铜价和油价的轮番上涨已经表现有所抬头，目前回到了1.89左右的水平，但还是显着低于年初2.07的高点。而期间铜价相比年初已经上涨了19%以上，油价则较年初上涨了7.9%左右。综合来看，通胀预期表现似乎有所低估。同时，短期来看通胀预期走势与铜、油也是有所背离的。而在当前全球制造业复苏的背景下，未来铜价、油价等大宗商品走势仍偏上行，所以届时通胀预期也将大概率向上修复进而对金价形成利好。
五、观点总结
金价自今年9月份以来总体呈现大幅下挫态势，迄今较9月高点已经下跌了超过8.5%。而在美国税改进程乐观及经济数据表现较为正面的提振下美元指数于11月底开始逐步走高，目前市场对金价的看跌情绪依旧浓厚。但在通胀仍表现疲弱的情况下联储明年恐难进行更多的加息行为，且即便有美联储更多的也主要是影响短端利率的表现，对长期美债收益率的影响十分有限，而黄金价格走势与长期美债收益率的关联性更高。另外随着欧元区等全球主要经济体经济的不断复苏，原材料价格的上涨将推动通胀预期走高。而欧央行货币政策的逐步正常化使得明年欧元有望保持上升势头，这也将对美元造成压力。届时随着12月加息靴子落地，短期利空得到释放后，市场看跌情绪或有望出现反转。操作上建议纽约期金02合约可尝试于1235-1250美元区间多单介入，止损参考1210美元。
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(责任编辑：DF052)
最后更新：2017-12-10 22:16:51